投资要点:
拟增资收购凹凸教育和思齐教育。公司公告与北京凹凸教育咨询有限公司股东就公司增资/收购凹凸教育股权事宜达成初步意向,并签署了《增资/收购备忘录》;与长沙思齐教育咨询有限公司股东就公司收购思齐教育股权事宜达成初步意向,并签署了《增资/收购备忘录》。公司拟以现金的方式增资或收购不低于凹凸教育/思齐教育10%的股权。凹凸教育投前估值 2.6 亿元人民币,思齐教育投前估值6 亿元人民币,未来计划将通过发行股份购买资产及现金支付方式完成剩余全部股权的收购。
凹凸教育专注于二三四线城市个性化教育,加大一线资源的渗透力度。凹凸个性教育是集教育培训、教育研发、双师直播课堂等业务于一体的K12 个性化教育集团,坚持线上线下020+内容输出模式,覆盖全国。凹凸教育以加盟的形式向二三四线城市渗透,加盟模式有1)标准校加盟;2)旗舰校加盟;3)城市合伙人;4)战略合伙人。凹凸将为加盟商提供从调研到运营的6 个阶段、18 个模块、66 个服务项目和数百个服务子项目。官网显示,其直营校进入10 个省份,直盟校进入了全国31 个省份。我们认为公司布局体系中龙文、爱迪、思齐中的优质资源将可嫁接在凹凸的平台渠道上,向二三四线城市渗透。
思齐教育为中部地区首屈一指的区域性K12 课外辅导龙头。思齐教育在湖南乃至中南区域拥有良好的教学口碑和品牌影响力,是区域性的K12 课外辅导龙头。公司业务主要集中在长沙,总共校区达67 家。思齐教育目前在拥有文化培优、个性化教育、国际教育、音乐教育、美术教育、全日制、学科英语教育、国学国艺等业务板块。思齐教育配备统一品牌、统一师资、统一教材、统一服务、统一管理,是国内高品质教育机构之一。我们认为从部分区域角度,思齐教育指令口碑可与一线品牌学而思等看齐。思齐与凹凸教育早年就有合作,如今牵手龙文和上市公司,有望爆发出更强的生命力。
维持盈利预测,维持增持评级。公司教育业务主线搭建已经完成,1)校外线为K12 课外辅导:龙文教育+思齐教育+凹凸教育;2)K12+3 校内线为国际学校+幼儿园:爱迪国际学校+小红帽幼儿园。我们预计17 年可并表的教育业务包括:龙文教育2017 年利润约1.3 亿,小红帽2017 年承诺利润5750 万(还有新增园区将提升利润水平),英伦教育1300 万利润,共计2 亿元左右。如果凹凸教育和思齐教育在17 年完成并购,其教育备考利润可达2.5亿元左右。爱迪教育现利润体量1.5 亿左右,上海校区进入成熟阶段后或可达到3 亿利润,因交易结构和注入时间待定,暂不计入上市公司体内。仅考虑体内LED+教育利润,维持盈利预测16-18 年EPS 为0.16 元、0.20 元、0.30 元,对应PE 为62、50、33 倍。目前上市公司市值151 亿,LED 业务5000-6000 万利润,控制下的教育利润达到4 亿+,待爱迪国际学校上海校区成熟后可继续增厚利润规模,建议积极关注
投資要點:
擬增資收購凹凸教育和思齊教育。公司公告與北京凹凸教育諮詢有限公司股東就公司增資/收購凹凸教育股權事宜達成初步意向,並簽署了《增資/收購備忘錄》;與長沙思齊教育諮詢有限公司股東就公司收購思齊教育股權事宜達成初步意向,並簽署了《增資/收購備忘錄》。公司擬以現金的方式增資或收購不低於凹凸教育/思齊教育10%的股權。凹凸教育投前估值 2.6 億元人民幣,思齊教育投前估值6 億元人民幣,未來計劃將通過發行股份購買資產及現金支付方式完成剩餘全部股權的收購。
凹凸教育專注於二三四線城市個性化教育,加大一線資源的滲透力度。凹凸個性教育是集教育培訓、教育研發、雙師直播課堂等業務於一體的K12 個性化教育集團,堅持線上線下020+內容輸出模式,覆蓋全國。凹凸教育以加盟的形式向二三四線城市滲透,加盟模式有1)標準校加盟;2)旗艦校加盟;3)城市合夥人;4)戰略合夥人。凹凸將為加盟商提供從調研到運營的6 個階段、18 個模塊、66 個服務項目和數百個服務子項目。官網顯示,其直營校進入10 個省份,直盟校進入了全國31 個省份。我們認為公司佈局體系中龍文、愛迪、思齊中的優質資源將可嫁接在凹凸的平臺渠道上,向二三四線城市滲透。
思齊教育為中部地區首屈一指的區域性K12 課外輔導龍頭。思齊教育在湖南乃至中南區域擁有良好的教學口碑和品牌影響力,是區域性的K12 課外輔導龍頭。公司業務主要集中在長沙,總共校區達67 家。思齊教育目前在擁有文化培優、個性化教育、國際教育、音樂教育、美術教育、全日制、學科英語教育、國學國藝等業務板塊。思齊教育配備統一品牌、統一師資、統一教材、統一服務、統一管理,是國內高品質教育機構之一。我們認為從部分區域角度,思齊教育指令口碑可與一線品牌學而思等看齊。思齊與凹凸教育早年就有合作,如今牽手龍文和上市公司,有望爆發出更強的生命力。
維持盈利預測,維持增持評級。公司教育業務主線搭建已經完成,1)校外線為K12 課外輔導:龍文教育+思齊教育+凹凸教育;2)K12+3 校內線為國際學校+幼兒園:愛迪國際學校+小紅帽幼兒園。我們預計17 年可並表的教育業務包括:龍文教育2017 年利潤約1.3 億,小紅帽2017 年承諾利潤5750 萬(還有新增園區將提升利潤水平),英倫教育1300 萬利潤,共計2 億元左右。如果凹凸教育和思齊教育在17 年完成併購,其教育備考利潤可達2.5億元左右。愛迪教育現利潤體量1.5 億左右,上海校區進入成熟階段後或可達到3 億利潤,因交易結構和注入時間待定,暫不計入上市公司體內。僅考慮體內LED+教育利潤,維持盈利預測16-18 年EPS 為0.16 元、0.20 元、0.30 元,對應PE 為62、50、33 倍。目前上市公司市值151 億,LED 業務5000-6000 萬利潤,控制下的教育利潤達到4 億+,待愛迪國際學校上海校區成熟後可繼續增厚利潤規模,建議積極關注
