投资要点
向上修正全年业绩。公司发布业绩预告修正公告,2016 年全年归母净利润自3 季报中预计的-4,321——3,321 万元, 向上修正后预计业绩为600——1,000 万。推动公司业绩向上修正的主要原因有:迁安&遂宁等海绵城市PPP 项目工程进展及其它海绵城市相关的规划、咨询与技术服务收入好于预期;4Q 公司水务类等环保工程业务量好于预期;4Q 公司工程业务验收及结算较好等。
水环境治理前景广阔,专业型环保公司有所作为。在财政部PPP 项目库中,市场容量大且和投资绑定紧密等推动水环境是环保PPP 主力。综合性环保PPP 要求参与企业具备较强技术研发&系统集成能力,且建成后需要企业有较高运营能力,满足政府在运营周期按效考核和付费的需求,并非纯工程概念。因此水环境PPP 市场打开后,对于具有技术集成等优势的专业环保公司而言,竞争优势和拿单能力不会受到削弱,而是加强。
考核时间阶段临近,海绵及黑臭PPP 建设提速。在环保PPP 项目中,海绵项目在政策支持、订单可执行性、项目盈利能力、政府回款保障等方面优势明显,行业空间巨大且发展向好趋势明确。考虑到 2017 年末即将迎来第一批试点城市的考核节点,这些城市的投资建设工作无疑会相应提速;从招投标进展看,经验积累推动第二批试点城市招标工作提速明显,其中玉溪、三亚已经完成招标,珠海、福州、青岛等城市均在积极推进。
从项目释放节奏看,考核临近和机制创新等将助推海绵及黑臭PPP 订单在2017 年释放明显提速,项目密集落地、治理加速推进将贯穿全年,投资高峰到来确定。考虑公司优势突出且在收订单丰富,中长期值得布局。
加速业务布局完善产业链,业绩拐点来临。依托技术、管理、资源及投融资能力等竞争优势,公司在海绵及黑臭订单获取方面将持续推进,打造具备规划设计、投资、建设、运营全产业链运作上市平台。此外,公司也在谋划智慧排水、土壤修复等新兴环保有所作为,完善产业链条和为塑造新盈利贡献点蓄力。目前公司正在积极利用产业基金、定增等多渠道筹集发展资金,且大股东及关联方大比例参与定增彰显发展信心。公司在跟踪项目众多,且已获得迁安、遂宁、玉溪等海绵PPP 项目,合计约35 亿元,上述项目2017 年料将大面积开工,助力业绩向上弹性显著。
风险提示。增发进度不确定性;海绵城市PPP 项目招标及建设进度不确定性等。
维持“买入”评级。下调2016——2018 年EPS 预测至0.01/0.18/0.29 元(考虑增发2017 年完成),当前股价对应P/E 为820/43/27 倍。公司核心看点为:(1)公司在海绵城市最为关键的规划设计环节优势突出,且具有投资标的稀缺甚至唯一性;(2)有望成为清控系环保战略重要布局,后续持续整合值得期待;(3)订单丰富且大规模建设期已至,业绩拐点即将到来;(4)坪山土地潜在价值突出提供重要安全边际支撑。综合考虑上述因素,我们维持11.30 元目标价和“买入”评级。
投資要點
向上修正全年業績。公司發佈業績預告修正公告,2016 年全年歸母淨利潤自3 季報中預計的-4,321——3,321 萬元, 向上修正後預計業績為600——1,000 萬。推動公司業績向上修正的主要原因有:遷安&遂寧等海綿城市PPP 項目工程進展及其它海綿城市相關的規劃、諮詢與技術服務收入好於預期;4Q 公司水務類等環保工程業務量好於預期;4Q 公司工程業務驗收及結算較好等。
水環境治理前景廣闊,專業型環保公司有所作為。在財政部PPP 項目庫中,市場容量大且和投資綁定緊密等推動水環境是環保PPP 主力。綜合性環保PPP 要求參與企業具備較強技術研發&系統集成能力,且建成後需要企業有較高運營能力,滿足政府在運營週期按效考核和付費的需求,並非純工程概念。因此水環境PPP 市場打開後,對於具有技術集成等優勢的專業環保公司而言,競爭優勢和拿單能力不會受到削弱,而是加強。
考核時間階段臨近,海綿及黑臭PPP 建設提速。在環保PPP 項目中,海綿項目在政策支持、訂單可執行性、項目盈利能力、政府回款保障等方面優勢明顯,行業空間巨大且發展向好趨勢明確。考慮到 2017 年末即將迎來第一批試點城市的考核節點,這些城市的投資建設工作無疑會相應提速;從招投標進展看,經驗積累推動第二批試點城市招標工作提速明顯,其中玉溪、三亞已經完成招標,珠海、福州、青島等城市均在積極推進。
從項目釋放節奏看,考核臨近和機制創新等將助推海綿及黑臭PPP 訂單在2017 年釋放明顯提速,項目密集落地、治理加速推進將貫穿全年,投資高峯到來確定。考慮公司優勢突出且在收訂單豐富,中長期值得佈局。
加速業務佈局完善產業鏈,業績拐點來臨。依託技術、管理、資源及投融資能力等競爭優勢,公司在海綿及黑臭訂單獲取方面將持續推進,打造具備規劃設計、投資、建設、運營全產業鏈運作上市平臺。此外,公司也在謀劃智慧排水、土壤修復等新興環保有所作為,完善產業鏈條和為塑造新盈利貢獻點蓄力。目前公司正在積極利用產業基金、定增等多渠道籌集發展資金,且大股東及關聯方大比例參與定增彰顯發展信心。公司在跟蹤項目眾多,且已獲得遷安、遂寧、玉溪等海綿PPP 項目,合計約35 億元,上述項目2017 年料將大面積開工,助力業績向上彈性顯著。
風險提示。增發進度不確定性;海綿城市PPP 項目招標及建設進度不確定性等。
維持“買入”評級。下調2016——2018 年EPS 預測至0.01/0.18/0.29 元(考慮增發2017 年完成),當前股價對應P/E 為820/43/27 倍。公司核心看點為:(1)公司在海綿城市最為關鍵的規劃設計環節優勢突出,且具有投資標的稀缺甚至唯一性;(2)有望成為清控系環保戰略重要佈局,後續持續整合值得期待;(3)訂單豐富且大規模建設期已至,業績拐點即將到來;(4)坪山土地潛在價值突出提供重要安全邊際支撐。綜合考慮上述因素,我們維持11.30 元目標價和“買入”評級。