投资要点:
事件:公司公告2016 年财报。
房地产销售增加,营业收入同比增长。 2016 年公司实现营业收入94.77 亿元,同比增加18.8%。其中房地产销售和租赁获得营业收入约为68.3 亿元,同比增长11.64%;毛利率为27.57%,同比增加4.99 个百分点。环保业务收入约为25.37 亿元,同比增长26.94%;毛利率为34.67%,同比减少0.75个百分点,基本和去年持平,下降主要受吸并阳晨环保业务而阳晨环保业务毛利率下降所致。环保业务中阳晨投资污水处理及BOT 业收入约3.25 亿元,占环保总收入的12.8%;毛利率为40.19%,同比下降1.68 个百分点。
地产业务净利润同比大幅增长。公司房地产业务由全资子公司置地集团从事,主要工作为土地开发、保障房和商品房建设、办公园区、写字楼开发和城中村改造。2016 年置地集团实现净利润9.16 亿元,同比增长86.56%,截至16 财年末,总资产规模达到217.03 亿元。16 年主力楼盘去化率在75%以上,“湾谷”科技园一期销售率达到三分之二,新引入华平科技、复旦大学、市政设计院、中信资本、杨科创等高新产业落户。
投资收益减少导致规模净利润同比减少较多。公司全年归母净利润20.95 亿元,同比减少42%。净利润减少的主要原因是投资收益从15 年36.9 亿元降低至16 年12.15 亿元,同比下降67%。投资收益的减少主要是由于上年同期减持金融资产获得的投资收益较大导致。16 年公司基本每股收益0.65 元,同比下降42.5%。
吸并阳晨已完成,后续拆分需关注。根据批准的交易方案,公司向阳晨B 股东发行A 股股份,以换股方式吸收合并阳晨的投资已经完成。作为合并的存续方,公司的全资子公司公司环境集团承接阳晨投资的全部资产、负债、业务、人员以及一切权利和义务。公司计划在未来12 个月内分离环境公司。
维持“暂不评级”。随着公司吸并阳晨B 的推进,如果重组成功,则作为存续方的城投控股未来主要经营业务为金融和地产两大块。如果假设公司在2017年完成换股吸并和分立业务,即2017 年以后业绩预测不包括环保业务,则我们预测公司未来收入主要源于房地产。我们预计公司2017 年EPS 为1.34元每股。公司2016 年12 月5 日停牌价20.34,对应2017 年PE 为15 倍。
由于公司本次吸收合并交易尚未完成,交易仍具有不确定性,所以我们对公司暂不评级。风险提示:政策调控重点城市基本面下行。
投資要點:
事件:公司公告2016 年財報。
房地產銷售增加,營業收入同比增長。 2016 年公司實現營業收入94.77 億元,同比增加18.8%。其中房地產銷售和租賃獲得營業收入約為68.3 億元,同比增長11.64%;毛利率為27.57%,同比增加4.99 個百分點。環保業務收入約為25.37 億元,同比增長26.94%;毛利率為34.67%,同比減少0.75個百分點,基本和去年持平,下降主要受吸並陽晨環保業務而陽晨環保業務毛利率下降所致。環保業務中陽晨投資污水處理及BOT 業收入約3.25 億元,佔環保總收入的12.8%;毛利率為40.19%,同比下降1.68 個百分點。
地產業務淨利潤同比大幅增長。公司房地產業務由全資子公司置地集團從事,主要工作為土地開發、保障房和商品房建設、辦公園區、寫字樓開發和城中村改造。2016 年置地集團實現淨利潤9.16 億元,同比增長86.56%,截至16 財年末,總資產規模達到217.03 億元。16 年主力樓盤去化率在75%以上,“灣谷”科技園一期銷售率達到三分之二,新引入華平科技、復旦大學、市政設計院、中信資本、楊科創等高新產業落户。
投資收益減少導致規模淨利潤同比減少較多。公司全年歸母淨利潤20.95 億元,同比減少42%。淨利潤減少的主要原因是投資收益從15 年36.9 億元降低至16 年12.15 億元,同比下降67%。投資收益的減少主要是由於上年同期減持金融資產獲得的投資收益較大導致。16 年公司基本每股收益0.65 元,同比下降42.5%。
吸並陽晨已完成,後續拆分需關注。根據批准的交易方案,公司向陽晨B 股東發行A 股股份,以換股方式吸收合併陽晨的投資已經完成。作為合併的存續方,公司的全資子公司公司環境集團承接陽晨投資的全部資產、負債、業務、人員以及一切權利和義務。公司計劃在未來12 個月內分離環境公司。
維持“暫不評級”。隨着公司吸並陽晨B 的推進,如果重組成功,則作為存續方的城投控股未來主要經營業務為金融和地產兩大塊。如果假設公司在2017年完成換股吸並和分立業務,即2017 年以後業績預測不包括環保業務,則我們預測公司未來收入主要源於房地產。我們預計公司2017 年EPS 為1.34元每股。公司2016 年12 月5 日停牌價20.34,對應2017 年PE 為15 倍。
由於公司本次吸收合併交易尚未完成,交易仍具有不確定性,所以我們對公司暫不評級。風險提示:政策調控重點城市基本面下行。