公司是全球POF热收缩膜龙头之一。公司自成立以来,致力于研发新型聚烯烃收缩膜系列产品,目前公司所生产的系列产品中大部分是中国首创,产品质量已达到国际领先水平,成为了全球最专业、生产规模最大的聚烯烃收缩膜制造商之一。POF 热收缩膜产品可细分为POF 普通型膜、POF 高性能膜、POF 交联膜三大类八大系列,目前公司这三大类产品的销售收入和毛利占比均超过95%,是公司收入和利润的主要来源。热收缩膜属于塑料包装行业,且逐渐成为塑料包装行业的主流趋势,而POF热收缩膜则是整个塑料包装行业的“宠儿”。
顺应行业发展,主营产品结构优化。近几年来,POF 普通膜产品竞争日益激烈,毛利率逐年下降,而高性能膜和交联型热收缩膜的价格和毛利均较高,属于POF膜的高端产品。公司顺应行业发展要求,开始主动做产品结构调整,在国内率先开发出POF 交联膜等高端产品。随着POF 交联膜的不断推广,其营收占比已在16 年超过POF 普通膜。我们认为公司产品结构的不断优化还在进行之中,为公司主业稳步发展保驾护航。
投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”、“热塑性高弹性体”等项目,提供丰厚利润空间。公司于2015 年5 月20 日公告,为丰富和拓展公司的产品结构,公司拟使用自有投资建设“高性能聚丙烯薄膜试制项目”,进一步优化产品结构,形成高性能功能性聚丙烯薄膜与POF 聚烯烃热收缩膜多主营产品共同发展的良好局面,提升公司的可持续发展能力。且公司拟募集资金不超过4 亿用于投资建设年产12 万吨热塑性弹性体项目,项目建设期为1.5 年,预计2017年6 月可达到使用状态。年产12 万吨热塑性弹性体材料生产项目预计可实现年均销售收入29.6 亿元,年均利润总额约10 亿元,将极大的增强公司的盈利能力。
盈利预测及评级:不考虑增发并购,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.14元、0.19 元、0.79 元,对应动态PE 分别为119 倍、87 倍、21 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险、热塑性高弹性体项目进展不及预期的风险、高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目不及预期的风险。
公司是全球POF熱收縮膜龍頭之一。公司自成立以來,致力於研發新型聚烯烴收縮膜系列產品,目前公司所生產的系列產品中大部分是中國首創,產品質量已達到國際領先水平,成為了全球最專業、生產規模最大的聚烯烴收縮膜製造商之一。POF 熱收縮膜產品可細分為POF 普通型膜、POF 高性能膜、POF 交聯膜三大類八大系列,目前公司這三大類產品的銷售收入和毛利佔比均超過95%,是公司收入和利潤的主要來源。熱收縮膜屬於塑料包裝行業,且逐漸成為塑料包裝行業的主流趨勢,而POF熱收縮膜則是整個塑料包裝行業的“寵兒”。
順應行業發展,主營產品結構優化。近幾年來,POF 普通膜產品競爭日益激烈,毛利率逐年下降,而高性能膜和交聯型熱收縮膜的價格和毛利均較高,屬於POF膜的高端產品。公司順應行業發展要求,開始主動做產品結構調整,在國內率先開發出POF 交聯膜等高端產品。隨着POF 交聯膜的不斷推廣,其營收佔比已在16 年超過POF 普通膜。我們認為公司產品結構的不斷優化還在進行之中,為公司主業穩步發展保駕護航。
投資建設“高性能功能性聚丙烯薄膜試製項目”、“熱塑性高彈性體”等項目,提供豐厚利潤空間。公司於2015 年5 月20 日公告,為豐富和拓展公司的產品結構,公司擬使用自有投資建設“高性能聚丙烯薄膜試製項目”,進一步優化產品結構,形成高性能功能性聚丙烯薄膜與POF 聚烯烴熱收縮膜多主營產品共同發展的良好局面,提升公司的可持續發展能力。且公司擬募集資金不超過4 億用於投資建設年產12 萬噸熱塑性彈性體項目,項目建設期為1.5 年,預計2017年6 月可達到使用狀態。年產12 萬噸熱塑性彈性體材料生產項目預計可實現年均銷售收入29.6 億元,年均利潤總額約10 億元,將極大的增強公司的盈利能力。
盈利預測及評級:不考慮增發併購,預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.14元、0.19 元、0.79 元,對應動態PE 分別為119 倍、87 倍、21 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期的風險、熱塑性高彈性體項目進展不及預期的風險、高性能功能性聚丙烯薄膜試製項目不及預期的風險。