事件：公司2016年度實現營業收入9.69億，同比下降約19%；實現淨利潤6014萬元，同比下降約19%；扣除非經常性損益之後，虧損約2566 萬元，整體經營壓力較大。 　　傳統業務下滑趨勢難改。公司作爲成都市國有文化上市公司，其傳統業務主要是涉及成都市區主要的報紙相關業務鏈。由於紙媒體，尤其是報紙業務近年來受到互聯網傳播的巨大的衝擊，一方面訂閱量快速下滑；另一方面因爲影響力減弱，廣告價格也難以爲繼，導致行業出現明顯的不景氣。受制於行業的問題，公司傳統業務也全面承壓：2016 年公司廣告收入2.55 億，而2015 年該業務收入爲2.89 億；印刷業務實現收入1.83 億，而2015 年該業務收入爲2.45 億；發行業務實現收入1.45 億，而2015 年該業務收入爲1.54 億。公司目前正在積極尋求合理的方式，包括資產剝離、業務優化、產業鏈上下游佈局和延伸等，來緩解或解決傳統業務的經營壓力。 　　遊戲業務不及預期，但有改善可能。公司2016 年遊戲領域實現收入1.89 億，較2015 年3.2 億的水平出現了較爲明顯的下滑，截止到2016 年年底，公司在運營的遊戲包括：端遊4 款、頁遊6 款、手遊6 款。2016 年公司遊戲業務不及預期的原因是兩方面：1）過去的遊戲受到遊戲生命週期的影響，流水整體增長速度不及以往；2）新開發的遊戲，包括《伏魔咒》等均未能在網易平台上如期上線。我們認爲，相比傳統業務，因爲儲備且準備上線的遊戲較多、又多爲精品，預計2017 年遊戲業務將出現較爲明顯的改善。 　　教育業務穩步發展。公司的教育業務主要是依託旗下“樹德博瑞”學校來實現，該業務2016 年實現收入1.06 億，較2015 年8933 萬元的水平穩步增長。樹德博瑞學校目前在深耕K12 的同時，開始向學前教育鋪開，實現長期穩定發展的可能性極高，未來將成爲博瑞傳播重要的業務領域。 　　盈利預測與投資建議。因爲報業下滑幅度過高，我們下調公司的盈利預測，預計2017-2019 年EPS 分別爲0.07 元、0.08 元、0.10 元。目前，公司傳統業務的處置方法還不確定，但遊戲和金融業務2017 年或將實現反轉，綜上，我們給予公司“增持”的投資評級。 　　風險提示：遊戲業務或不及預期，非經常性損益或不可持續。