覆铜板量价齐升，2016 年全年业绩符合预期2016 年公司实现营业总收入30.5 亿元，同比增长19.83%，营业利润同比增长597%，归母净利润3.4 亿，同比增长531%，符合我们的预期。其中，第四季度单季实现营收9.7 亿，环比增长31%，净利润1.84 亿，环比大增157%，验证上游铜箔持续涨价，下游PCB 需求回暖的有利条件下，公司覆铜板产销量及产品价格双双实现有效提升，净利润持续增厚，盈利能力进一步加强。
玻纤布及铜箔供需矛盾持续，公司玻纤布产能8256 万米，具备成本优势
16 年下半年以来，覆铜板主要原材料电解铜箔供不应求，价格持续上扬刺激覆铜板厂商纷纷涨价以传导成本压力；进入2017 年，电子级玻璃丝、玻璃布在去库存及工厂停窑冷修的情况下供需矛盾加剧，价格不断上涨，接力铜箔成为覆铜板原材料短缺痛点。公司电子级玻纤布项目达产后年产能将达8256 万米，1/3可实现自供，具备显著的成本优势。
我们认为铜箔及玻纤布齐短缺的局面将再掀覆铜板涨价行情。公司可灵活调整产品结构，维持较高的开工率，配合新增产能实现覆铜板量价齐升，增厚利润。
PCB 下游需求趋势向好，涨价效应传导顺利，公司面向中小客户群体，涨价弹性大
汽车电子，新能源汽车、LED 小间距、通讯基站等细分领域迅速发展成为PCB行业下游需求新的增长动力。因PCB 下游需求趋势向好，原材料-覆铜板-PCB产业链的涨价效应传导顺利。公司面向中小客户群体，议价能力强，覆铜板涨价弹性大，全年业绩高增长可期。
风险提示
产品涨价幅度不达预期、扩产不达预期、下游市场需求疲软。
维持“买入”评级
公司为中厚型覆铜板龙头，为原材料涨价周期中高弹性品种。预计2017/18 年净利润分别为10.10/15.34 亿，eps 分别为1.39/2.11 元，当前股价对应的PE分别为15/10X，维持“买入”评级。
覆銅板量價齊升，2016 年全年業績符合預期2016 年公司實現營業總收入30.5 億元，同比增長19.83%，營業利潤同比增長597%，歸母淨利潤3.4 億，同比增長531%，符合我們的預期。其中，第四季度單季實現營收9.7 億，環比增長31%，淨利潤1.84 億，環比大增157%，驗證上游銅箔持續漲價，下游PCB 需求回暖的有利條件下，公司覆銅板產銷量及產品價格雙雙實現有效提升，淨利潤持續增厚，盈利能力進一步加強。
玻纖布及銅箔供需矛盾持續，公司玻纖布產能8256 萬米，具備成本優勢
16 年下半年以來，覆銅板主要原材料電解銅箔供不應求，價格持續上揚刺激覆銅板廠商紛紛漲價以傳導成本壓力；進入2017 年，電子級玻璃絲、玻璃布在去庫存及工廠停窯冷修的情況下供需矛盾加劇，價格不斷上漲，接力銅箔成為覆銅板原材料短缺痛點。公司電子級玻纖布項目達產後年產能將達8256 萬米，1/3可實現自供，具備顯著的成本優勢。
我們認為銅箔及玻纖布齊短缺的局面將再掀覆銅板漲價行情。公司可靈活調整產品結構，維持較高的開工率，配合新增產能實現覆銅板量價齊升，增厚利潤。
PCB 下游需求趨勢向好，漲價效應傳導順利，公司面向中小客户羣體，漲價彈性大
汽車電子，新能源汽車、LED 小間距、通訊基站等細分領域迅速發展成為PCB行業下游需求新的增長動力。因PCB 下游需求趨勢向好，原材料-覆銅板-PCB產業鏈的漲價效應傳導順利。公司面向中小客户羣體，議價能力強，覆銅板漲價彈性大，全年業績高增長可期。
風險提示
產品漲價幅度不達預期、擴產不達預期、下游市場需求疲軟。
維持“買入”評級
公司為中厚型覆銅板龍頭，為原材料漲價週期中高彈性品種。預計2017/18 年淨利潤分別為10.10/15.34 億，eps 分別為1.39/2.11 元，當前股價對應的PE分別為15/10X，維持“買入”評級。
