广电行业竞争压力日趋严重,各方诉求推动广电+VR 以及大增值业务顺利推进。虽然过去数年互联网所引领的视频等行业有了翻天覆地的发展,但广电运营商在体制、监管的束缚下,仍然发展迟缓。
由此,有线电视行业面临互联网、电信运营商等各方业态的竞争挤压,普遍有积极推动转型的动力。例如湖北广电等积极试点广电+VR,我们认为其他广电运营商也有望在各方推动下推进,佳创视讯布局大增值业务、广电+VR 服务正好切合了广电大带宽优势和诉求,有望在新阶段成为引领者。
公司在广电大增值业务持续大力布局。公司在视频方面斥资2 亿元投资优朋普乐(2016 年已投1 个亿),在教育方面向指尖城市(“润”
教育)投资0.6 亿元,在游戏方面向IPTV 游戏开发商纷腾互动投资1.5 亿,在VR 技术领域通过向意景技术投资1 亿元进行布局。从而在大增值业务中完成了“视频内容精细化运营”、“电视游戏”、“教育”、“线上线下并进”、“VR 与全景视频”等部署,未来通过内容提升、整合包装高价值套餐、精细化运营等提升开机率、转化率、消费率、续费率,从而提升ARPU 值,进而使得公司获得行业增量收益。
公司在广电+VR 技术领先,布局前沿,引领行业,具备成功所需要的条件。公司自2016 年3 月份宣布与四个国家重点实验室签署“虚拟现实+广播电视合作协议”以来,于2016 年4 月设立意景技术、与天威视讯签署“虚拟现实+广播电视合作协议”、与湖北广电签署“虚拟现实产业化合作运营协议”,于2016 年5 月与吉视传媒签署“虚拟现实+广播电视产业化合作协议”,于2016 年9 月投资优朋普乐以及收购纷腾互动,体现了公司和合作方对广电+VR 的坚定看好以及较强的执行力。此外,公司自身所具备终端(多终端厂商合作经验及业务能力)、资金(负债率低、上市公司平台、评级高)、技术、运营(团队、内容、UI 设计运营)、体制(民企、市场化体制)五项能力和优势,有条件有动力完成上述战略部署。公司于近期展示了其VR 直播和VR 点播技术在广电网络的应用,以及VR 视频、全景视频内容在广电网络的播出等均属于国内首创,国际上也未找到同类技术,具有国际领先水平,也是目前唯一一家能解决相关技术问题的公司。广电的标准及技术门槛非常高,因此这次的技术突破具有行业里程碑的意义。
有线电视风口可能正在来临,公司布局前瞻坚定,有望崛起于有线电视新时代。1)技术进步下,电视将从过去的工具时代,转变为家庭娱乐中心的智能时代,使得电视所承载的功能和在此产生的消费增加,提升ARPU 值;2)电视渠道渗透率高,2015 年中国OTT 保有量已经达到1.65 亿台,获客成本相对较低,OTT 成为亟待开发的高价值蓝海市场。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2017-2019 公司将实现净利润0.18/0.22/0.30 亿元,对应EPS 分别为0.04/0.05/0.07 元,对应2017 年2 月27 日收盘价PE 分别为259/209/153 倍,估值较高。考虑到2016 年12 月中旬公司实际控制人承诺1 年内不减持,且三个月内拟以1500 万元人民币增持公司股份;2016 年归母净利润大幅增长90.38%,2017Q1 业绩预告虽然亏损,但主要出于公司业务模式特征,预计未来季度将会回升。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:有线电视行业发展低于预期风险;技术研发不达预期风险;产品的用户接受度不达预期风险;等。
廣電行業競爭壓力日趨嚴重,各方訴求推動廣電+VR 以及大增值業務順利推進。雖然過去數年互聯網所引領的視頻等行業有了翻天覆地的發展,但廣電運營商在體制、監管的束縛下,仍然發展遲緩。
由此,有線電視行業面臨互聯網、電信運營商等各方業態的競爭擠壓,普遍有積極推動轉型的動力。例如湖北廣電等積極試點廣電+VR,我們認為其他廣電運營商也有望在各方推動下推進,佳創視訊佈局大增值業務、廣電+VR 服務正好切合了廣電大帶寬優勢和訴求,有望在新階段成為引領者。
公司在廣電大增值業務持續大力佈局。公司在視頻方面斥資2 億元投資優朋普樂(2016 年已投1 個億),在教育方面向指尖城市(“潤”
教育)投資0.6 億元,在遊戲方面向IPTV 遊戲開發商紛騰互動投資1.5 億,在VR 技術領域通過向意景技術投資1 億元進行佈局。從而在大增值業務中完成了“視頻內容精細化運營”、“電視遊戲”、“教育”、“線上線下並進”、“VR 與全景視頻”等部署,未來通過內容提升、整合包裝高價值套餐、精細化運營等提升開機率、轉化率、消費率、續費率,從而提升ARPU 值,進而使得公司獲得行業增量收益。
公司在廣電+VR 技術領先,佈局前沿,引領行業,具備成功所需要的條件。公司自2016 年3 月份宣佈與四個國家重點實驗室簽署“虛擬現實+廣播電視合作協議”以來,於2016 年4 月設立意景技術、與天威視訊簽署“虛擬現實+廣播電視合作協議”、與湖北廣電簽署“虛擬現實產業化合作運營協議”,於2016 年5 月與吉視傳媒簽署“虛擬現實+廣播電視產業化合作協議”,於2016 年9 月投資優朋普樂以及收購紛騰互動,體現了公司和合作方對廣電+VR 的堅定看好以及較強的執行力。此外,公司自身所具備終端(多終端廠商合作經驗及業務能力)、資金(負債率低、上市公司平臺、評級高)、技術、運營(團隊、內容、UI 設計運營)、體制(民企、市場化體制)五項能力和優勢,有條件有動力完成上述戰略部署。公司於近期展示了其VR 直播和VR 點播技術在廣電網絡的應用,以及VR 視頻、全景視頻內容在廣電網絡的播出等均屬於國內首創,國際上也未找到同類技術,具有國際領先水平,也是目前唯一一家能解決相關技術問題的公司。廣電的標準及技術門檻非常高,因此這次的技術突破具有行業里程碑的意義。
有線電視風口可能正在來臨,公司佈局前瞻堅定,有望崛起於有線電視新時代。1)技術進步下,電視將從過去的工具時代,轉變為家庭娛樂中心的智能時代,使得電視所承載的功能和在此產生的消費增加,提升ARPU 值;2)電視渠道滲透率高,2015 年中國OTT 保有量已經達到1.65 億台,獲客成本相對較低,OTT 成為亟待開發的高價值藍海市場。
盈利預測和投資評級:首次覆蓋,給予“增持”評級。我們預計2017-2019 公司將實現淨利潤0.18/0.22/0.30 億元,對應EPS 分別為0.04/0.05/0.07 元,對應2017 年2 月27 日收盤價PE 分別為259/209/153 倍,估值較高。考慮到2016 年12 月中旬公司實際控制人承諾1 年內不減持,且三個月內擬以1500 萬元人民幣增持公司股份;2016 年歸母淨利潤大幅增長90.38%,2017Q1 業績預告雖然虧損,但主要出於公司業務模式特徵,預計未來季度將會回升。首次覆蓋,給予公司“增持”評級。
風險提示:有線電視行業發展低於預期風險;技術研發不達預期風險;產品的用户接受度不達預期風險;等。