事件： 　　公司以總價54.25 億元人民幣向恒大集團出售位於佛山三水及泰州的項目，預計可獲得29.12 億港元的稅後淨收益； 　　公司以總價3.61 億元人民幣向碧桂園出售位於泰州姜堰的項目，預計可獲得1.81 億港元的稅後淨收益。 　　公司出資人民幣55 億元入股恒大地產，獲取恒大地產經擴大後股權的2.0522%。 　　點評： 　　我們的觀點：公司戰略入股恒大地產並不會對公司產生重大影響，公司將繼續實施“聚焦深圳”的策略。目前三、四線城市項目的處置已經階段性完成，面積佔比僅爲38%。在過去的四年，公司每年獲取一個深圳項目，隨着深圳房價的上漲，公司的土地價值也大幅提升。未來公司將繼續發揮深圳市屬國企地產開發平台的作用，在城市更新、舊改項目上取得成果。 　　在深圳嚴格的房地產調控政策下，公司今年的銷售將受阻，但是目前公司的財務狀況極佳，現金充裕，可以等待買地時機。另外，公司維持豐厚派息政策，派息率30-40%之間，股息收益率超過5%。我們維持公司12 個月目標價4.96 港元，相當於NAV 折讓40%，相當於2017-2019 年的12、11 和10 倍PE，較現價有34%的上升空間，維持買入評級。目前通過“港股通”渠道買入的公司流通股達到3.18 億股，佔已發行流通股比例爲4.15%，顯示了內地投資者對公司的認可。 　　戰略入股恒大地產：公司通過全資附屬公司與凱隆置業及恒大地產（此兩間公司均爲中國恒大（3333.HK）之附屬公司） 簽署投資協議，出資人民幣55 億元，認購恒大地產股權，認購比例約佔恒大地產經擴大後股本的2.0522%。在本次認購之前，恒大地產的估值爲1980 億元，投後的估值達到2680 億元。凱隆置業及恒大地產承諾：恒大地產於2017、2018、2019年的淨利潤將分別不少於人民幣243 億元、308 億元及337 億元。恒大地產將於履約承諾期間，至少將其淨利潤的68%以現金方式分配給其股東，直至簽署重組協議。公司此次股權投資將有三年限售期，三年內的年複合股息收益率將超過7%。我們認爲本次投資並不會對公司的主業產生重大的影響，公司將繼續執行“聚焦深圳”的策略。恒大地產是深圳市重點引進的世界500 強企業，在深圳佈局了大量舊改項目，而深圳控股作爲深圳市屬國企地產開發平台，取得了多個城市舊改“片區統籌”的主體，未來兩家公司可能有繼續合作的機會。 　　風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業限制政策加嚴、公司銷售不及預期。