投资要点：
化工主业成本优势显著，毛利率领先，涨价驱动业绩高增长。1）公司为内蒙古氯碱行业龙头，依托区域资源建立显著成本优势，氯碱化工主要成本项为电和电石，公司所处乌海周边煤炭、石灰石资源丰富，大量低成本电煤为公司自备发电厂供应，优质石灰石用于生产低成本优质电石。2）公司毛利率稳步提升并持续领先同业，16Q1-3 提升至39.7%，发电毛利率16H1 高达58.9%。此外，公司已形成完整的一体化循环经济产业链，实现资源、能源就地高效转化，并进一步优化管理效率。3）16Q1 以来PVC、烧碱等价格大幅上涨驱动公司业绩持续高增长，根据业绩预告，16Q4 单季度归母净利润上限为6.89 亿元，环比+90%，同比+316%，全年预增70%-100%。2017 年经济企稳+供给侧改革推进预计将驱动产品价格持续回暖，公司业绩高弹性可期。
战略入股稀缺保险集团，民营资本驱动保险业务加速发展。华泰保险是我国仅有的12 个保险集团牌照之一，牌照稀缺性极高。华泰保险集团旗下的财险、寿险、保险资管业务均具有较强竞争力：1）华泰财险是行业内极少数连续5 年实现承保盈利的中型财险（平均综合成本率98.45%）；2）华泰人寿业务结构健康（70%保费来自高价值个险渠道），已进入稳定盈利周期；3）华泰资管市场化竞争力行业领先：
管理资产91%来自第三方，比例大幅领先同业。君正集团目前持有华泰保险15.3%股权，本次受让完成后将持有22.3%（与一致行动人共持有36.38%），成为华泰集团第一大股东，民营资本活力有望驱动华泰保险业务发展加速。
前瞻性布局保险/基金/银行/证券，持续受益于稳定投资收益。上市公司在金融行业投资极具前瞻性，目前持有华泰保险15.3%（本次受让完成后22.3%）、天弘基金15.6%、乌海银行3.99%、国都证券0.83%。
公司投资的保险/基金/银行/券商均为具备稀缺性的持牌金融机构，为上市公司的估值带来坚实基础：1）在目前金融监管整体收紧的大环境下，持牌金融机构的牌照价值凸显，其中保险集团牌照具有极高稀缺性；2）持牌金融机构具有很强的盈利能力，即使作为纯粹财务投资上市公司亦可受益于稳定的投资收益。
投资建议：公司化工主业依托区域资源建立显著成本优势，16Q1 以来PVC、烧碱等产品价格大幅上涨驱动主业业绩高增长。随着近期华泰保险股权受让完成，公司将成为华泰保险第一大股东（直接持股22.3%），华泰作为高度稀缺的保险集团，旗下财险/寿险/保险资管均为盈利能力稳定的优质公司，且发展空间巨大。假设17 年完成华泰股权受让，预计公司16/17/18 年净利润为15.6/18.4/20.3 亿元，对应EPS 为0.18/0.22/0.24元。根据分部估值法公司合理估值为463.3 亿元，对应目标价5.5 元，当前估值具有较高安全边际。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：1）化工产品（PVC、烧碱）价格回落；2）持续低利率带来寿险业务利差损；3）受让华泰保险股权尚需保监会审批。
投資要點：
化工主業成本優勢顯著，毛利率領先，漲價驅動業績高增長。1）公司為內蒙古氯鹼行業龍頭，依託區域資源建立顯著成本優勢，氯鹼化工主要成本項為電和電石，公司所處烏海周邊煤炭、石灰石資源豐富，大量低成本電煤為公司自備發電廠供應，優質石灰石用於生產低成本優質電石。2）公司毛利率穩步提升並持續領先同業，16Q1-3 提升至39.7%，發電毛利率16H1 高達58.9%。此外，公司已形成完整的一體化循環經濟產業鏈，實現資源、能源就地高效轉化，並進一步優化管理效率。3）16Q1 以來PVC、燒鹼等價格大幅上漲驅動公司業績持續高增長，根據業績預告，16Q4 單季度歸母淨利潤上限為6.89 億元，環比+90%，同比+316%，全年預增70%-100%。2017 年經濟企穩+供給側改革推進預計將驅動產品價格持續回暖，公司業績高彈性可期。
戰略入股稀缺保險集團，民營資本驅動保險業務加速發展。華泰保險是我國僅有的12 個保險集團牌照之一，牌照稀缺性極高。華泰保險集團旗下的財險、壽險、保險資管業務均具有較強競爭力：1）華泰財險是行業內極少數連續5 年實現承保盈利的中型財險（平均綜合成本率98.45%）；2）華泰人壽業務結構健康（70%保費來自高價值個險渠道），已進入穩定盈利週期；3）華泰資管市場化競爭力行業領先：
管理資產91%來自第三方，比例大幅領先同業。君正集團目前持有華泰保險15.3%股權，本次受讓完成後將持有22.3%（與一致行動人共持有36.38%），成為華泰集團第一大股東，民營資本活力有望驅動華泰保險業務發展加速。
前瞻性佈局保險/基金/銀行/證券，持續受益於穩定投資收益。上市公司在金融行業投資極具前瞻性，目前持有華泰保險15.3%（本次受讓完成後22.3%）、天弘基金15.6%、烏海銀行3.99%、國都證券0.83%。
公司投資的保險/基金/銀行/券商均為具備稀缺性的持牌金融機構，為上市公司的估值帶來堅實基礎：1）在目前金融監管整體收緊的大環境下，持牌金融機構的牌照價值凸顯，其中保險集團牌照具有極高稀缺性；2）持牌金融機構具有很強的盈利能力，即使作為純粹財務投資上市公司亦可受益於穩定的投資收益。
投資建議：公司化工主業依託區域資源建立顯著成本優勢，16Q1 以來PVC、燒鹼等產品價格大幅上漲驅動主業業績高增長。隨着近期華泰保險股權受讓完成，公司將成為華泰保險第一大股東（直接持股22.3%），華泰作為高度稀缺的保險集團，旗下財險/壽險/保險資管均為盈利能力穩定的優質公司，且發展空間巨大。假設17 年完成華泰股權受讓，預計公司16/17/18 年淨利潤為15.6/18.4/20.3 億元，對應EPS 為0.18/0.22/0.24元。根據分部估值法公司合理估值為463.3 億元，對應目標價5.5 元，當前估值具有較高安全邊際。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：1）化工產品（PVC、燒鹼）價格回落；2）持續低利率帶來壽險業務利差損；3）受讓華泰保險股權尚需保監會審批。
