投资要点：
酱油维持稳定增长，大单品战略效果逐渐显露 2014 年，公司推出大单品战略。2016 年前三季度，公司营收同比增长5.1%，其中面条鲜营收增长超过20%，表现十分突出，我们预计全年实现营收2亿左右，说明大单品战略取得了一定效果。未来随着一二线城市KA市场的搭建，公司另一款核心单品“原酿造”也有望实现较快增长。
新厂投入消除产能束缚，工艺升级提升产品质量 2015 年底，公司长沙新生产基地正式建成，同时关闭了位于长沙的旧生产基地，公司酱油总产能由20 万吨增加到28 万吨（其中新工厂20 万吨，郑州老厂8 万吨），酱油产能束缚逐渐消除。目前新生产基地运营情况符合预期，已经完全替代了位于长沙的旧生产基地；同时，新生产基地全部采用日式发酵工艺，对公司酱油产品质量提升有促进作用，也有助于公司扩大产品结构中中高端产品占比。
公司逐渐加大KA 渠道投入，有望为业绩增长新添动力 目前，公司产品主要仍是通过流通渠道进行销售，KA 和餐饮渠道占比非常低。
近几年，公司对KA 渠道重视程度日趋提升，将KA 渠道作为重点突破方向。早在2014 年底，公司就成立了KA 事业部专门负责KA 渠道的开拓。公司最初打算依靠原有经销商发展KA 渠道，但由于原有经销商过去一直经营流通渠道，对KA 渠道缺乏经验，导致KA 渠道初期发展比较缓慢。今年公司有望吸取经验，投入更多资源在KA 渠道的经销商团队建设上，通过变革考核机制来强化对KA 经销商的管理。我们认为，如果公司能够在经销商团队的搭建和激励上更加积极，KA 渠道有望为公司业绩增长添加新的动力。
盈利预测和投资评级：维持买入评级 预测2016/17/18 年EPS分别为0.14/0.17/0.20 元，对应2016/17/18 年PE 为47.90/ 40.17/34.35 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场拓展不及预期
投資要點：
醬油維持穩定增長，大單品戰略效果逐漸顯露 2014 年，公司推出大單品戰略。2016 年前三季度，公司營收同比增長5.1%，其中麪條鮮營收增長超過20%，表現十分突出，我們預計全年實現營收2億左右，説明大單品戰略取得了一定效果。未來隨着一二線城市KA市場的搭建，公司另一款核心單品“原釀造”也有望實現較快增長。
新廠投入消除產能束縛，工藝升級提升產品質量 2015 年底，公司長沙新生產基地正式建成，同時關閉了位於長沙的舊生產基地，公司醬油總產能由20 萬噸增加到28 萬噸（其中新工廠20 萬噸，鄭州老廠8 萬噸），醬油產能束縛逐漸消除。目前新生產基地運營情況符合預期，已經完全替代了位於長沙的舊生產基地；同時，新生產基地全部採用日式發酵工藝，對公司醬油產品質量提升有促進作用，也有助於公司擴大產品結構中中高端產品佔比。
公司逐漸加大KA 渠道投入，有望為業績增長新添動力 目前，公司產品主要仍是通過流通渠道進行銷售，KA 和餐飲渠道佔比非常低。
近幾年，公司對KA 渠道重視程度日趨提升，將KA 渠道作為重點突破方向。早在2014 年底，公司就成立了KA 事業部專門負責KA 渠道的開拓。公司最初打算依靠原有經銷商發展KA 渠道，但由於原有經銷商過去一直經營流通渠道，對KA 渠道缺乏經驗，導致KA 渠道初期發展比較緩慢。今年公司有望吸取經驗，投入更多資源在KA 渠道的經銷商團隊建設上，通過變革考核機制來強化對KA 經銷商的管理。我們認為，如果公司能夠在經銷商團隊的搭建和激勵上更加積極，KA 渠道有望為公司業績增長添加新的動力。
盈利預測和投資評級：維持買入評級 預測2016/17/18 年EPS分別為0.14/0.17/0.20 元，對應2016/17/18 年PE 為47.90/ 40.17/34.35 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場拓展不及預期
