主要观点
1. 业绩承诺未能达成，需以现金方式补足
公司2016 年标的资产实现的的净利润为21019.95 万元，与业绩承诺的差异数为12.42%。根据此前签订的《业绩承诺及补偿协议》，我们测算新力投资需向上市公司补偿的现金为3915.9 万元……2. 业绩承诺未能达成的主要原因
一是宏观经济不确定性增强，类金融公司经营难度加大。2016 年宏观经济环境不确定性增强，实体经济尚未看到较为强有力的复苏，公司所从事的类金融业务，包括小额贷款、融资租赁等都与实体经济的景气程度高度相关。二是全年财务费用较高，2017 年财务压力下降。此前上市公司重组购买新力投资资产的资金主要来自三部分：一是自有资金规模约8 亿元，该笔资金去年全年的平均财务成为3000 万左右。二是海螺水泥的资金支持2 亿左右，该笔资金成本稍低，全年平均成本在1200 万元。三是来自于浦发银行的并购贷款，经测算，规模在7 个亿左右，贷款利率8%，则每年的资金成本为5600 万元。三部分合计约9800 万元左右，此次资产购买的部分资金将陆续还完，2017 年公司的财务压力会有所下降。三是小额贷款增速放缓，行业景气下降，典当等类金融融资难度加大。截至2016 年末，全国共有小额贷款公司8673 家，同比减少237 家，贷款余额9273亿元，2016 年人民币贷款减少131 亿元。小贷公司的增速已经明显放缓，贷款余额不增反减。行业受实体经济变化影响较大，因而实现业绩承诺中的高增速难度加大。由于政策继续限制典当行业从银行等金融机构融资，类金融行业融资难度加大。
3. 投资建议
由于证监会已经受理公司发行股份购买海科融通股权的重组方案，所以不受本次上市公司再融资新规的影响。本次公司推出高送转方案，一定程度上弥补了业绩承诺的未达成，同时有利于维持短期的股价稳定。虽然业绩低于预期，且经营上会面临一些挑战，但年报公布以后，市场已经对此有所消化，目前公司的估值处于较低的区间，建议投资者继续关注。
4.风险提示：公司重组进程不及预期，宏观经济复苏缓慢
主要觀點
1. 業績承諾未能達成，需以現金方式補足
公司2016 年標的資產實現的的淨利潤為21019.95 萬元，與業績承諾的差異數為12.42%。根據此前簽訂的《業績承諾及補償協議》，我們測算新力投資需向上市公司補償的現金為3915.9 萬元……2. 業績承諾未能達成的主要原因
一是宏觀經濟不確定性增強，類金融公司經營難度加大。2016 年宏觀經濟環境不確定性增強，實體經濟尚未看到較為強有力的復甦，公司所從事的類金融業務，包括小額貸款、融資租賃等都與實體經濟的景氣程度高度相關。二是全年財務費用較高，2017 年財務壓力下降。此前上市公司重組購買新力投資資產的資金主要來自三部分：一是自有資金規模約8 億元，該筆資金去年全年的平均財務成為3000 萬左右。二是海螺水泥的資金支持2 億左右，該筆資金成本稍低，全年平均成本在1200 萬元。三是來自於浦發銀行的併購貸款，經測算，規模在7 個億左右，貸款利率8%，則每年的資金成本為5600 萬元。三部分合計約9800 萬元左右，此次資產購買的部分資金將陸續還完，2017 年公司的財務壓力會有所下降。三是小額貸款增速放緩，行業景氣下降，典當等類金融融資難度加大。截至2016 年末，全國共有小額貸款公司8673 家，同比減少237 家，貸款餘額9273億元，2016 年人民幣貸款減少131 億元。小貸公司的增速已經明顯放緩，貸款餘額不增反減。行業受實體經濟變化影響較大，因而實現業績承諾中的高增速難度加大。由於政策繼續限制典當行業從銀行等金融機構融資，類金融行業融資難度加大。
3. 投資建議
由於證監會已經受理公司發行股份購買海科融通股權的重組方案，所以不受本次上市公司再融資新規的影響。本次公司推出高送轉方案，一定程度上彌補了業績承諾的未達成，同時有利於維持短期的股價穩定。雖然業績低於預期，且經營上會面臨一些挑戰，但年報公佈以後，市場已經對此有所消化，目前公司的估值處於較低的區間，建議投資者繼續關注。
4.風險提示：公司重組進程不及預期，宏觀經濟復甦緩慢
