事件：
公司公布年报，2016 年实现营业收入16.65 亿元，同比增长9.64%；实现归属于上市公司股东的净利润9083 万元，同比下降80.15%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润9321 万元，同比增长434.74%；每股收益0.3 元。公司拟每10 股派发现金红利1.2 元。
结论：
短期来看，公司所在的粘胶纤维行业景气上行，且公司业绩弹性较大（粘胶短纤每上涨1000 元/吨，EPS 增厚约0.3 元），盈利有望大幅提升；长期来看， 产能扩张和国企改革转型给公司带来较大的增长空间。预计2017-2019 年公司实现每股收益分别为0.87 元、1.04 元和1.19 元，给予“增持”评级。
正文：
主营业绩大幅增长。2016 年公司扣非后净利润同比大幅增长，主要得益于粘胶短纤景气上行。全年粘胶短纤产销量分别为7.92 万吨和8.23 万吨，同比分别增长6%和10%，基本满产满销；短纤业务营收9.69 亿元，同比增加24.3%；毛利率为12.1%，同比增加4.31个百分点。长丝业务有所下滑，营收4.6 亿元，同比下降9.6%；毛利率7.45%，同比减少8.74 个百分点。供水业务保持稳定，日均供水13 万吨，盈利略有上升。
粘胶短纤行业有望持续上行。在国内需求旺盛和出口增长的推动下，粘胶短纤价格和价差不断扩大，粘胶短纤市场价格由2016 年初13000 元/吨左右上涨至目前的17400 元/吨。2016 年国内粘胶短纤产能377 万吨，产量341 万吨，同比增长11%，行业开工率高，库存较低，表观消费量320-330 万吨，过去几年表观消费增速超过10%。
2017-2018 年新增产能较少，仅有江西赛得利（17 万吨，2017 年）和三友化工（20 万吨，2018 年），行业供需偏紧，预计行业将保持高景气度。
定增扩产增强竞争力，国企改革值得期待。公司具有粘胶短纤8 万吨/年、粘胶长丝2.0 万吨/年的生产能力。同时，公司参股的兰精（南京）（持股30%）拥有粘胶短纤产能16 万吨。公司计划定增15 亿元投资建设16 万吨/年粘胶短纤产能（8 万吨高白度粘胶短纤维、5 万吨高强度粘胶短纤维和3 万吨抗菌竹纤维），建成后公司粘胶短纤产能将达到24 万吨，市场竞争力将进一步提升。公司实际控制人是南京市国资委，公司提出以粘胶纤维主业为基础，在壮大主业的同时实现战略转型；加大资本运作力度，通过定向增发等方式，快速开拓新产业，到2020 年实现新产业产值占比达50%，改革转型值得期待。
事件：
公司公佈年報，2016 年實現營業收入16.65 億元，同比增長9.64%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9083 萬元，同比下降80.15%；實現歸屬於上市公司股東的扣非後的淨利潤9321 萬元，同比增長434.74%；每股收益0.3 元。公司擬每10 股派發現金紅利1.2 元。
結論：
短期來看，公司所在的粘膠纖維行業景氣上行，且公司業績彈性較大（粘膠短纖每上漲1000 元/噸，EPS 增厚約0.3 元），盈利有望大幅提升；長期來看， 產能擴張和國企改革轉型給公司帶來較大的增長空間。預計2017-2019 年公司實現每股收益分別為0.87 元、1.04 元和1.19 元，給予“增持”評級。
正文：
主營業績大幅增長。2016 年公司扣非後淨利潤同比大幅增長，主要得益於粘膠短纖景氣上行。全年粘膠短纖產銷量分別為7.92 萬噸和8.23 萬噸，同比分別增長6%和10%，基本滿產滿銷；短纖業務營收9.69 億元，同比增加24.3%；毛利率為12.1%，同比增加4.31個百分點。長絲業務有所下滑，營收4.6 億元，同比下降9.6%；毛利率7.45%，同比減少8.74 個百分點。供水業務保持穩定，日均供水13 萬噸，盈利略有上升。
粘膠短纖行業有望持續上行。在國內需求旺盛和出口增長的推動下，粘膠短纖價格和價差不斷擴大，粘膠短纖市場價格由2016 年初13000 元/噸左右上漲至目前的17400 元/噸。2016 年國內粘膠短纖產能377 萬噸，產量341 萬噸，同比增長11%，行業開工率高，庫存較低，表觀消費量320-330 萬噸，過去幾年表觀消費增速超過10%。
2017-2018 年新增產能較少，僅有江西賽得利（17 萬噸，2017 年）和三友化工（20 萬噸，2018 年），行業供需偏緊，預計行業將保持高景氣度。
定增擴產增強競爭力，國企改革值得期待。公司具有粘膠短纖8 萬噸/年、粘膠長絲2.0 萬噸/年的生產能力。同時，公司參股的蘭精（南京）（持股30%）擁有粘膠短纖產能16 萬噸。公司計劃定增15 億元投資建設16 萬噸/年粘膠短纖產能（8 萬噸高白度粘膠短纖維、5 萬噸高強度粘膠短纖維和3 萬噸抗菌竹纖維），建成後公司粘膠短纖產能將達到24 萬噸，市場競爭力將進一步提升。公司實際控制人是南京市國資委，公司提出以粘膠纖維主業為基礎，在壯大主業的同時實現戰略轉型；加大資本運作力度，通過定向增發等方式，快速開拓新產業，到2020 年實現新產業產值佔比達50%，改革轉型值得期待。
