事件： 　　公司於2017 年2 月20 日晚間發佈公告，調整公開發行預案，發行對象爲威海保利及保利壹期2 名特定投資者，募資規模10.73億元，投向新型軍用特種車和外骨骼機器人項目。預期定增完成後，威海保利和保利壹期的實際控制人保利科技將持股6.59%，成爲公司第二大股東。 　　主要觀點： 　　1.與保利科技的深入合作 　　響應證監會新規，公司對定增價格進行了調整，如果按照董事會決議日前20 個交易日均價的90%，即6.29 元/股發行，發行股份數量爲1.7 億股，定增完成後，威海保利和保利壹期將合計持有6.59%，成爲公司的第二大股東。依據新規，則定增發行價格採用發行首日定價，定增實際價格和持股比例還有待確認，近期公司股價中樞處於7 元，預期在未來定增發行時仍然存在繼續上行空間 。 　　公司於2016 年9 月以LP 形式參與保利科技防務股權投資中心（簡稱保利科技），認繳資金2 億元，約佔基金總規模的10%。公司作爲保利科技的出資人與保利防務投資有望實現全面的資源共享與戰略合作，此次定增只是深度合作進程中的小階段。公司將定增鎖定期由1 年增長至3 年，也是對於長期、深度合作的側面反映。 　　從保利防務投資的股東背景來看，不論是純軍工業務還是軍民融合項目，保利防務投資都具備投資優勢，尤其是通過此次合作，我們看到了公司對於軍工產業鏈打造的意圖，藉助保利防務投資的投資經驗和資源積累，與強者同行，因此，我們認爲公司的軍工業務板塊面臨更加廣闊的投資空間，並有望豐富軍工業務的產品線。 　　我們認爲公司與保利系的合作節奏非常快，顯示了雙方對於合作前景的強烈看好，同時通過槓桿效應的撬動，公司能夠享受保利科技20 億元投資基金規模所帶來的業務範圍拓展和規模效應，將有效的擴大公司軍工板塊佈局的視野和調配資源的能力。 　　另外值得關注的重點是，公司定增募資全部投資軍品板塊，不涉及地產領域的投資，與其他地產公司定增募投向地產項目的情況存在顯著差異，屬於 “一事一議”的情況，因此我們對公司定增過會拿到批文持樂觀態度。 　　2.兩大板塊協同促進估值提升：地產板快提供基本面支撐，軍工板塊提供題材助推股價此次合作使公司的主營業務均進入國防軍工領域的範疇，將爲公司整體“大軍工”的戰略提供資源整合的平台。具體來看： 　　（1）地產板塊業績快速增長 　　根據克而瑞數據，公司2016 年銷售額爲226 億元。考慮公司當前土地儲備城市佈局升級和總量的增長，以及股權激勵計劃的內在要求，公司2017、2018 兩年的銷售收入有望保持在高位，我們看好公司的全產品線和良好的控成本能力，認爲公司有望在2017 年邁入300 億梯隊。 　　值得關注的是，保利防務投資或帶來海外防務基地建設業務，將對公司地產業務板塊產生深遠的影響，促使公司全業務板塊“涉軍”。 　　（2）軍品板塊前途明朗 　　軍品板塊主要包括軍車和外骨骼機器人兩個板塊：外骨骼項目前期是國家進行軍方投入，公司是進行產業化，巨大的軍用、民用市場將保障產品的高毛利特性；軍車板塊當前產能不足，亟待定增資金注入擴張產能提升規模。根據定增預案的預期，軍車和外骨骼機器人兩類業務的業績大量釋放均於2018 年，從而奠定了2018年將成爲“軍工業務元年”的地位，從當前定增進展和軍工板塊研發進程來看，公司下半年定增過會、增資軍工業務成爲大概率事件，軍工業務在2018 年的爆發可期。 　　3.公司推出股權激勵計劃促增長 　　公司已經於2016 年9 月8 日公告限制性股票授予名單，覆蓋人群包括管理層和核心員工158 人，該計劃不僅考慮到當前高管的激勵，還爲未來進入名單的人群預留足夠的激勵空間，同時值得關注的是，激勵計劃包含的限制性股票佔當前時點公司股本總額的3.79%,此次激勵計劃覆蓋範圍之廣，力度之大，足以顯示公司付出足夠成本激勵管理層和核心員工的決心。 　　同時，公司2016-2018 年三年業績相對於2013-2015 年平均業績3.48 億元增速不低於10%、20%、30%，據公司預披露的2016 年業績增長區間60%-80%，大幅超過股權激勵要求，我們看好公司2016-2018 年間業績的快速增長。 　　4. 風險提示：銷售不及預期、定增調整不能過會、行業政策進一步收緊結論： 　　公司是深耕重慶的區域品牌房企，同時也是特種車行業的龍頭，16 年起將進入快速擴張期，尤其是隨着公司軍工板塊業務投產和地產項目進入結算週期，將顯著提升公司盈利和估值水平。 　　我們預計公司2016 年-2018 年營業收入分別爲110 億元、145 億元和184 億元；每股收益分別爲0.34 元、0.49 元和0.62 元，對應PE 分別爲21.19、14.73 和11.5。不算軍工板塊的前提下，公司NAV 折價3%，給予公司非常好的業績支撐，我們給予公司6 個月目標價12 元，維持公司“強烈推薦”評級。