我們的觀點 　　1、 廣東商貿集團旗下唯一上市平台，混改帶來全新發展機遇：公司控股股東爲廣弘資產，隸屬廣東省商貿控股集團，集團核心業務爲商貿物流、醫藥健康、食品工貿、商業地產，2014 年總資產123 億元，營收149 億元，公司是集團唯一上市平台。2015 年11 月，廣東省國資委制定了省屬企業資本運營3 至5 年目標，重點內容包括提高資產證券化率、加快整體上市等，要求至2017 年，省屬企業證券化率達60%。目前商貿控股集團整體證券化率較低，從提高證券化率角度，我們認爲，一種方式是商貿集團整體上市，另外一種方式是通過外延快速做大旗下上市平台市值。2015 年12 月，公司控股股東完成混改，引入新錦安成爲股東，其主業爲房地產開發及經營業務。同月，公司新董事長蔡飈上任，年齡不到40 歲，在控股股東及集團層面都擔任過要職。2016 年7 月，公司核心高管通過資管計劃增持公司股票5700 萬元，均價9.06 元/股。混改推進、新董事長上任、管理層持股均體現公司改革發展的決心和執行力及高管對公司價值低估的判斷和對未來發展的信心。 　　2、 主業趨穩，現金充沛土地儲備豐富，內生外延發展可期：公司主業爲肉類食品和教育出版物發行。肉類食品業務主要是冷庫經營和凍肉業務；教育出版發行業務主要提供中小學教材、教輔等，在省內擁有60 多家連鎖網點，是廣東省中小學免費教材發行的兩個渠道之一。公司2015 年營收19.27 億元，同比增長27%，其中教育出版物發行業務營收8.46 億元，同比增20.3%，食品業務營收10.81 億元，同比降7.8%。公司整體業績增速趨於穩定，教育出版發行業務近三年CAGR 達21.3%，發展態勢良好；食品業務近三年CAGR 爲-0.45%，近兩年業務增長乏力。2016 年Q3公司賬面現金近4 億元，開展委託理財投資約4 億元。此外，公司擁有5 塊主要土地資源，中山坦洲鎮、佛山南海大瀝處於閒置狀態，未來可通過開發利用提升價值或出售爲公司未來業務發展提供資金支持。 　　盈利預測與評級：我們預計公司2016-2018 年淨利潤1/1.15/1.33 億元，EPS0.17/0.2/0.23 元，PE 66/58/50 倍。混改完成、新董事長上任、管理層持股爲公司注入活力和動力；賬面充沛的現金、豐富的土地儲備爲後續內外延發展提供充足的彈藥。公司主業趨於穩定，對於兩大業務板塊來說，“冷庫+市場”業務偏重資產，毛利率低；教育板塊公司具有渠道優勢，教育行業整體向好，優質教育資源需求旺盛，教育科技促進教育公平及放大優質教育資源價值，民促法打開證券化空間，我們判斷公司未來可能在教育板塊進行持續佈局。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 　　風險提示：主營業務下行風險、外延進度不達預期、市場風格切換導致估值中樞下行風險。