报告要点
公司简介:综合型大港,立足华南
广州港是华南地区综合型主枢纽港,公司是广州港的主要运营商,2016 年公司货物吞吐量全港占比为77%。公司吞吐货物多样,包括集装箱、煤炭、粮食等,为综合型港口。近几年,公司营业收入增长稳健,盈利整体稳中有降。
行业分析:区域寡头垄断格局,腹地经济高度相关
港口行业具有以下特征:1)吞吐货种结构与腹地经济特征高度相关;2)行业同质性较强,集中度高,呈现寡头垄断格局。从行业趋势看,总吞吐量受益国内大宗需求改善稳中向好,集装箱有望随着欧美经济走强而回暖。
公司分析:综合型内贸大港,依仗腹地、稳健成长
公司收入和利润主要来自装卸业务(2016 年占比分别为54%和83%),近几年公司吞吐量增长稳健,集装箱码头产能利用率较高(达100%左右)。公司经济腹地为珠江三角洲及广东省地区,腹地经济高增长为公司提供了充足的货源支持。公司吞吐量显著大于周边港口,同时也与竞争对手实现差异化竞争:公司是综合性港口,吞吐货种多样;吞吐量75%左右为内贸货物。
募投项目、盈利预测与估值
本次15.5 亿募集资金主要用于广州港南沙港区三期工程建设。预计公司2017-2019 年摊薄后EPS 分别为0.11 元、0.12 元和0.12 元。目前国内上市的港口公司与公司业务结构较为接近的主要有深赤湾A、宁波港、大连港和上港集团4 家。根据万得一致预期,对标港口公司(深赤湾A、宁波港和上港集团)2017 年市盈率分别为20 倍、27 倍和20 倍(大连港无数据)。
如果给予公司2017 年25 倍PE,对应股价为2.71 元。建议申购价2.29 元。风险提示:
1. 宏观经济下行;
2. 港口突发事件。
報告要點
公司簡介:綜合型大港,立足華南
廣州港是華南地區綜合型主樞紐港,公司是廣州港的主要運營商,2016 年公司貨物吞吐量全港佔比為77%。公司吞吐貨物多樣,包括集裝箱、煤炭、糧食等,為綜合型港口。近幾年,公司營業收入增長穩健,盈利整體穩中有降。
行業分析:區域寡頭壟斷格局,腹地經濟高度相關
港口行業具有以下特徵:1)吞吐貨種結構與腹地經濟特徵高度相關;2)行業同質性較強,集中度高,呈現寡頭壟斷格局。從行業趨勢看,總吞吐量受益國內大宗需求改善穩中向好,集裝箱有望隨着歐美經濟走強而回暖。
公司分析:綜合型內貿大港,依仗腹地、穩健成長
公司收入和利潤主要來自裝卸業務(2016 年佔比分別為54%和83%),近幾年公司吞吐量增長穩健,集裝箱碼頭產能利用率較高(達100%左右)。公司經濟腹地為珠江三角洲及廣東省地區,腹地經濟高增長為公司提供了充足的貨源支持。公司吞吐量顯著大於周邊港口,同時也與競爭對手實現差異化競爭:公司是綜合性港口,吞吐貨種多樣;吞吐量75%左右為內貿貨物。
募投項目、盈利預測與估值
本次15.5 億募集資金主要用於廣州港南沙港區三期工程建設。預計公司2017-2019 年攤薄後EPS 分別為0.11 元、0.12 元和0.12 元。目前國內上市的港口公司與公司業務結構較為接近的主要有深赤灣A、寧波港、大連港和上港集團4 家。根據萬得一致預期,對標港口公司(深赤灣A、寧波港和上港集團)2017 年市盈率分別為20 倍、27 倍和20 倍(大連港無數據)。
如果給予公司2017 年25 倍PE,對應股價為2.71 元。建議申購價2.29 元。風險提示:
1. 宏觀經濟下行;
2. 港口突發事件。
