一、 事件概述
公司发布2016年年度报告，实现营业收入8.89亿元，较上年同期减少2.43%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降34.86%，EPS为0.29元。公司拟以总股本4.18亿股为基数向全体股东派发现金股利1元（含税）/10股。
二、 分析与判断
收入下降费用上升拖累公司业绩
2016年主要产品的国内需求减少、市场竞争加剧，因此产品单价不断下降。管理费用增加，同比上升12.99%，理财收入和软件退税减少，使得公司营业收入同比下降2.43%。国外市场营业收入同比增加20.65%，国外市场的积极拓展缓和了公司业绩下滑的幅度。
继续加大研发投入，不断调整产品结构
公司的研发投入为1.11亿元，占营业收入比重达到12.50%，同比上升1.39%。报告期内，获得的国内专利109件，成为同行业专利申请和获得授权最多的企业。在传统业务、智能卡、区块链以及生物识别技术等领域上不断研发创新，产品也不断落地。公司根据市场需求不断调整产品结构，USB-Key、IC卡及读写器系列的产量同比下降12.29%和65.68%，加密锁产量同比上升58.99%。我们认为，随着公司研发投入的不断加大以及产品结构的不断调整，未来业绩有望提升。
传统产品竞争激烈，海外市场尚有空间
传统网银产品--U盾和OTP已经在国内银行普及，竞争激烈，未来的增长空间有限。随着移动支付的发展、无卡取现的出现，银行卡数量呈现下滑趋势，传统产品在国内市场的空间将很难增大。然而，国外市场更新迭代较慢，现存产品价格较高，因此海外市场尚有空间。目前，公司推出的有源智能卡已经出货海外市场，主要客户来自欧洲和台湾等地区。公司将在保持国内市场份额的前提下，凭借技术优势和价格优势继续进军海外市场。
收购上游企业，技术、产品和市场协同发展
2017年1月14日，公告完成对宏思电子91.36%股权的收购，宏思电子正式成为公司的控股子公司。宏思电子属于上游企业，在随机数芯片、专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有完全的自主知识产权和技术领先优势。收购完成后，公司将把自身在COS 操作系统及相关应用开发的能力和技术优势，与标的公司的芯片设计能力充分结合起来，通过技术迭代推动产品的创新及业务发展。我们认为，公司将双方优势进行深度整合，有利于未来拓展网络安全、金融支付、智能交通、安全智能家居和物联网安全等领域的市场。
布局“区块链”，抢占战略高地
区块链作为比特币的基础技术，具有分布式、去中心化、去信任化、不可篡改和加密安全性等特点。近年来，区块链技术迅速发展，各行业展也开了广泛的应用论证，数字货币的密钥保护需求也随之出现。8月25日，公司与专注于区块链技术创新的布比网络技术有限公司达成战略协作，双方将针对区块链领域的“核心技术与产品”、“身份认证及私钥保护”等方面展开广泛合作。9月23日，公司发布了行业第一款基于区块链技术的数字货币指纹硬件钱包CoinPass Bio，为数字货币应用提供基础的密钥安全服务。我们认为，随着央行数字货币发行的日益临近，基于行业应用的区块链技术快速发展，公司凭借其在区块链领域的先发优势，将享受到这个新兴市场的红利。
聚焦智能卡业务，把握行业卡机会
公司在COS（嵌入式操作系统）领域拥有的技术优势将集中体现到智能卡业务上。2015年与迪士尼合作，成为国内唯一可以使用迪士尼经典卡通形象的卡商，布局公共交通智能卡领域。研发的全球首款“基于可视卡技术的可现实余额公交IC卡”亮相Infosecurity Europe展会。与此同时推出了应用于银行业的，集电池技术、输出输入技术、显示技术等多种技术于一体的有源智能卡，该卡自8月出货以来发行超过20万张。公司制定了30%-45%的市占率目标，对应的市场空间巨大。此外社保卡、居民健康卡等行业卡项目也在有条不紊地开展。
三、 盈利预测与投资建议
预计公司17-19年EPS分别为0.44、0.56和0.77元。智能卡行业市场规模巨大，公司产品结构将优化调整，未来业绩有望向好。在区块链领域的天然优势和提前布局使公司具有一定的卡位优势。我们给予2017年60-70倍的PE区间，对应未来12个月26.4-30.8元估值区间，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
四、 风险提示
1） 产品研发落地不及预期；2）政策风险；3）业务推广不及预期。
一、 事件概述
公司發佈2016年年度報告，實現營業收入8.89億元，較上年同期減少2.43%；實現歸母淨利潤1.19億元，同比下降34.86%，EPS為0.29元。公司擬以總股本4.18億股為基數向全體股東派發現金股利1元（含税）/10股。
二、 分析與判斷
收入下降費用上升拖累公司業績
2016年主要產品的國內需求減少、市場競爭加劇，因此產品單價不斷下降。管理費用增加，同比上升12.99%，理財收入和軟件退税減少，使得公司營業收入同比下降2.43%。國外市場營業收入同比增加20.65%，國外市場的積極拓展緩和了公司業績下滑的幅度。
繼續加大研發投入，不斷調整產品結構
公司的研發投入為1.11億元，佔營業收入比重達到12.50%，同比上升1.39%。報告期內，獲得的國內專利109件，成為同行業專利申請和獲得授權最多的企業。在傳統業務、智能卡、區塊鏈以及生物識別技術等領域上不斷研發創新，產品也不斷落地。公司根據市場需求不斷調整產品結構，USB-Key、IC卡及讀寫器系列的產量同比下降12.29%和65.68%，加密鎖產量同比上升58.99%。我們認為，隨着公司研發投入的不斷加大以及產品結構的不斷調整，未來業績有望提升。
傳統產品競爭激烈，海外市場尚有空間
傳統網銀產品--U盾和OTP已經在國內銀行普及，競爭激烈，未來的增長空間有限。隨着移動支付的發展、無卡取現的出現，銀行卡數量呈現下滑趨勢，傳統產品在國內市場的空間將很難增大。然而，國外市場更新迭代較慢，現存產品價格較高，因此海外市場尚有空間。目前，公司推出的有源智能卡已經出貨海外市場，主要客户來自歐洲和臺灣等地區。公司將在保持國內市場份額的前提下，憑藉技術優勢和價格優勢繼續進軍海外市場。
收購上游企業，技術、產品和市場協同發展
2017年1月14日，公告完成對宏思電子91.36%股權的收購，宏思電子正式成為公司的控股子公司。宏思電子屬於上游企業，在隨機數芯片、專用高性能密碼算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有完全的自主知識產權和技術領先優勢。收購完成後，公司將把自身在COS 操作系統及相關應用開發的能力和技術優勢，與標的公司的芯片設計能力充分結合起來，通過技術迭代推動產品的創新及業務發展。我們認為，公司將雙方優勢進行深度整合，有利於未來拓展網絡安全、金融支付、智能交通、安全智能家居和物聯網安全等領域的市場。
佈局“區塊鏈”，搶佔戰略高地
區塊鏈作為比特幣的基礎技術，具有分佈式、去中心化、去信任化、不可篡改和加密安全性等特點。近年來，區塊鏈技術迅速發展，各行業展也開了廣泛的應用論證，數字貨幣的密鑰保護需求也隨之出現。8月25日，公司與專注於區塊鏈技術創新的布比網絡技術有限公司達成戰略協作，雙方將針對區塊鏈領域的“核心技術與產品”、“身份認證及私鑰保護”等方面展開廣泛合作。9月23日，公司發佈了行業第一款基於區塊鏈技術的數字貨幣指紋硬件錢包CoinPass Bio，為數字貨幣應用提供基礎的密鑰安全服務。我們認為，隨着央行數字貨幣發行的日益臨近，基於行業應用的區塊鏈技術快速發展，公司憑藉其在區塊鏈領域的先發優勢，將享受到這個新興市場的紅利。
聚焦智能卡業務，把握行業卡機會
公司在COS（嵌入式操作系統）領域擁有的技術優勢將集中體現到智能卡業務上。2015年與迪士尼合作，成為國內唯一可以使用迪士尼經典卡通形象的卡商，佈局公共交通智能卡領域。研發的全球首款“基於可視卡技術的可現實餘額公交IC卡”亮相Infosecurity Europe展會。與此同時推出了應用於銀行業的，集電池技術、輸出輸入技術、顯示技術等多種技術於一體的有源智能卡，該卡自8月出貨以來發行超過20萬張。公司制定了30%-45%的市佔率目標，對應的市場空間巨大。此外社保卡、居民健康卡等行業卡項目也在有條不紊地開展。
三、 盈利預測與投資建議
預計公司17-19年EPS分別為0.44、0.56和0.77元。智能卡行業市場規模巨大，公司產品結構將優化調整，未來業績有望向好。在區塊鏈領域的天然優勢和提前佈局使公司具有一定的卡位優勢。我們給予2017年60-70倍的PE區間，對應未來12個月26.4-30.8元估值區間，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
四、 風險提示
1） 產品研發落地不及預期；2）政策風險；3）業務推廣不及預期。
