投资逻辑
依托中信集团打造重型机械龙头,下游回暖及大规模固定资产投资助力公司业绩复苏。中信集团是一家国有大型综合性跨国企业集团,业务涉及金融、资源能源、制造、工程承包、房地产和其他领域,位居 “世界500 强”第156位。中信重工是集团下属重要实体制造业资产平台,主要从事建材、煤炭、矿山、冶金、电力以及节能环保等行业的大型成套技术设备及大型铸锻件的开发、研制及销售,是国内重型机械制造业龙头。2016 年供给侧改革使建材、煤炭、钢铁等下游行业步入盈利回暖通道,17 年国内大规模固定资产投资也将带来对重型机械的增量市场需求,预计公司业绩会逐步改善。根据公司官网近期中层干部大会信息,17 年1 月份公司营业收入、利润总额、生效订货、收款等指标同比去年全面实现了大幅增长,当月累计收款近6 亿,整体实现盈利,比去年同期大幅增长;公司市场订货保持较好势头,累计在手生产任务同比有较大增长。
布局八大业务板块,收购唐山开诚深挖特种机器人业务增长潜力。公司整体形成传统和新兴八个业务板块,传统业务布局包括核心装备制造、工程成套、制造业服务业、关键基础件;新兴业务布局包括特种机器人、新能源、节能环保、军工。八大业务布局将助力公司实现传统动能与新动能双轮驱动,加快公司业务产业化与市场开拓。公司2015 年收购唐山开诚80%的股份,重点挖掘特种机器人业务发展潜力,这使得公司在快速增长的机器人业务领域获得先发优势,对长期业绩向好大有裨益。
国企改革、“一带一路”催化增量空间,公司复苏态势明朗。2017 年是国企改革的深化之年,各地方两会纷纷聚焦国企改革,陆续推出改革试点方案,央企重组、混合所有制、员工持股等试点将在今年加快落实。国企改革有望向广度和深度不断拓展,预计将释放更多改革红利,改善公司业绩。公司在2016 年积极把握“一带一路”战略机遇,与巴基斯坦GCL 公司、菲律宾世纪顶峰矿业公司等多家企业签订重大经营合同,已在“一带一路”沿线1/3 以上国家设立了分支机构,产品和服务覆盖30 多个国家和地区,海外业务收入占比已达到50%,预计未来“一带一路”战略的深入推进将会给公司创造更多的增量空间。
盈利预测
我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为32.8/40.4/46.6 亿元,分别同比增长-18.4%/23.2%/15.3%;归母净利润-1374/48/226 百万元, EPS 分别为-0.32/0.011/0.052 元。
投资建议
我们认为重型机械下游行业回暖会带动中信重工盈利改善;公司布局八大业务板块,加快推进新兴业务产业化,以及收购唐山开诚开发特种机器人业务潜力将有助于提高长期竞争力、改善未来盈利水平;国企改革、“一带一路”战略逐步推进将催化更多增量空间。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价7.2-8.5 元。
风险提示
原材料价格大幅上涨,可能导致公司毛利率下降;
固定资产投资项目进展缓慢,可能导致公司业绩回升不及预期;
今年1 月解禁股份1.53 亿股、占总股本3.52%,可能存在限售解禁的风险。
投資邏輯
依託中信集團打造重型機械龍頭,下游回暖及大規模固定資產投資助力公司業績復甦。中信集團是一家國有大型綜合性跨國企業集團,業務涉及金融、資源能源、製造、工程承包、房地產和其他領域,位居 “世界500 強”第156位。中信重工是集團下屬重要實體制造業資產平臺,主要從事建材、煤炭、礦山、冶金、電力以及節能環保等行業的大型成套技術設備及大型鑄鍛件的開發、研製及銷售,是國內重型機械製造業龍頭。2016 年供給側改革使建材、煤炭、鋼鐵等下游行業步入盈利回暖通道,17 年國內大規模固定資產投資也將帶來對重型機械的增量市場需求,預計公司業績會逐步改善。根據公司官網近期中層幹部大會信息,17 年1 月份公司營業收入、利潤總額、生效訂貨、收款等指標同比去年全面實現了大幅增長,當月累計收款近6 億,整體實現盈利,比去年同期大幅增長;公司市場訂貨保持較好勢頭,累計在手生產任務同比有較大增長。
佈局八大業務板塊,收購唐山開誠深挖特種機器人業務增長潛力。公司整體形成傳統和新興八個業務板塊,傳統業務佈局包括核心裝備製造、工程成套、製造業服務業、關鍵基礎件;新興業務佈局包括特種機器人、新能源、節能環保、軍工。八大業務佈局將助力公司實現傳統動能與新動能雙輪驅動,加快公司業務產業化與市場開拓。公司2015 年收購唐山開誠80%的股份,重點挖掘特種機器人業務發展潛力,這使得公司在快速增長的機器人業務領域獲得先發優勢,對長期業績向好大有裨益。
國企改革、“一帶一路”催化增量空間,公司復甦態勢明朗。2017 年是國企改革的深化之年,各地方兩會紛紛聚焦國企改革,陸續推出改革試點方案,央企重組、混合所有制、員工持股等試點將在今年加快落實。國企改革有望向廣度和深度不斷拓展,預計將釋放更多改革紅利,改善公司業績。公司在2016 年積極把握“一帶一路”戰略機遇,與巴基斯坦GCL 公司、菲律賓世紀頂峯礦業公司等多家企業簽訂重大經營合同,已在“一帶一路”沿線1/3 以上國家設立了分支機構,產品和服務覆蓋30 多個國家和地區,海外業務收入佔比已達到50%,預計未來“一帶一路”戰略的深入推進將會給公司創造更多的增量空間。
盈利預測
我們預測公司2016-2018 年營業收入分別為32.8/40.4/46.6 億元,分別同比增長-18.4%/23.2%/15.3%;歸母淨利潤-1374/48/226 百萬元, EPS 分別為-0.32/0.011/0.052 元。
投資建議
我們認為重型機械下游行業回暖會帶動中信重工盈利改善;公司佈局八大業務板塊,加快推進新興業務產業化,以及收購唐山開誠開發特種機器人業務潛力將有助於提高長期競爭力、改善未來盈利水平;國企改革、“一帶一路”戰略逐步推進將催化更多增量空間。我們給予公司“買入”評級,6-12個月目標價7.2-8.5 元。
風險提示
原材料價格大幅上漲,可能導致公司毛利率下降;
固定資產投資項目進展緩慢,可能導致公司業績回升不及預期;
今年1 月解禁股份1.53 億股、佔總股本3.52%,可能存在限售解禁的風險。
