业绩符合预期
上海凯宝公布2016 年业绩：营业收入14.97 亿元，同比增长7.3%；归属母公司净利润2.83 亿元，同比增长0.3%，对应每股盈利0.34元。符合我们预期。
发展趋势
痰热清注射液增长压力大。2016 年4Q 单季收入3.04 亿，增长21.45%，逐季向好，净利润2266 万，下滑16.63%，主要是销售费用同比增长55%。公司主打产品痰热清注射液预计2016 年增长超8%，主要靠新增医院带动销量增长，但考虑到新版目录中限二级及以上医疗机构重症患者使用，预计未来增长压力加大。
深入挖掘普药潜力，实现品种多元化。目前公司板蓝根颗粒、生脉饮已经投入生产，2017 年将完成银黄颗粒、小儿咳喘灵颗粒、熊胆滴丸等产品的所有准备工作并投入生产，逐步改变公司单一产品结构的格局。
口服制剂产品梯队初步形成。目前，公司处于Ⅲ期临床研究的有丁桂油软胶囊（治疗肠易激综合症）、疏风止痛胶囊（治疗偏头痛）、花丹安神合剂（抗失眠）、痰热清口服液（新剂型）、注射用度拉纳明（抗肿瘤，国家1.1 类抗肿瘤生物制品新药）、注射用紫杉醇胶束（新型广谱抗癌，国家2.2 类新药）；Ⅱ期临床研究有优欣定胶囊（抗抑郁，1.1 类中药新药）；临床前研究有体外培育熊胆粉技术；产品梯队逐步形成，未来有望打破单一产品结构，围绕大健康领域形成更为多元化的产品线，增强盈利能力。
盈利预测
考虑到中药注射剂增长压力加大，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.39 元与0.41 元下调12%与16%至人民币0.34 元与0.34 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017 年P/E 30 倍。考虑到公司积极寻求外延发展机会，增强产品群竞争力，但短期业绩有压力，我们维持推荐的评级，但将目标价下调10.71%至人民币12.50 元，较目前股价有20.08%上行空间。
风险
产品降价风险；新品推出低于预期；外延进度低于预期。
業績符合預期
上海凱寶公佈2016 年業績：營業收入14.97 億元，同比增長7.3%；歸屬母公司淨利潤2.83 億元，同比增長0.3%，對應每股盈利0.34元。符合我們預期。
發展趨勢
痰熱清注射液增長壓力大。2016 年4Q 單季收入3.04 億，增長21.45%，逐季向好，淨利潤2266 萬，下滑16.63%，主要是銷售費用同比增長55%。公司主打產品痰熱清注射液預計2016 年增長超8%，主要靠新增醫院帶動銷量增長，但考慮到新版目錄中限二級及以上醫療機構重症患者使用，預計未來增長壓力加大。
深入挖掘普藥潛力，實現品種多元化。目前公司板藍根顆粒、生脈飲已經投入生產，2017 年將完成銀黃顆粒、小兒咳喘靈顆粒、熊膽滴丸等產品的所有準備工作並投入生產，逐步改變公司單一產品結構的格局。
口服制劑產品梯隊初步形成。目前，公司處於Ⅲ期臨牀研究的有丁桂油軟膠囊（治療腸易激綜合症）、疏風止痛膠囊（治療偏頭痛）、花丹安神合劑（抗失眠）、痰熱清口服液（新劑型）、注射用度拉納明（抗腫瘤，國家1.1 類抗腫瘤生物製品新藥）、注射用紫杉醇膠束（新型廣譜抗癌，國家2.2 類新藥）；Ⅱ期臨牀研究有優欣定膠囊（抗抑鬱，1.1 類中藥新藥）；臨牀前研究有體外培育熊膽粉技術；產品梯隊逐步形成，未來有望打破單一產品結構，圍繞大健康領域形成更為多元化的產品線，增強盈利能力。
盈利預測
考慮到中藥注射劑增長壓力加大，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.39 元與0.41 元下調12%與16%至人民幣0.34 元與0.34 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017 年P/E 30 倍。考慮到公司積極尋求外延發展機會，增強產品羣競爭力，但短期業績有壓力，我們維持推薦的評級，但將目標價下調10.71%至人民幣12.50 元，較目前股價有20.08%上行空間。
風險
產品降價風險；新品推出低於預期；外延進度低於預期。
