業績簡評 　　贛粵高速2016 年實現營業收入45.55 億元，同比下降17.2%；實現歸母淨利潤10.37 億元，同比增長45.7%，每股收益0.44 元；同時公司公告利潤分配預案，向全體股東每10 股派發現金紅利1.50 元（含稅），總額約爲3.50 億元，佔比淨利潤33.8%。 　　經營分析 　　工程公司轉讓導致營業收入顯著下降：2016 年公司工程業務營業收入6.39億元，同比下降63.5%，減少11.06 億元。工程業務相比高速主業盈利能力較低，公司於2015 年底轉讓工程公司全部股權，並不再將其並表，這也是本期公司營業收入下降主要原因。 　　專心主業，高速業務收入再創新高：雖然營業收入總體有所下滑，但高速公路運營收入創歷史新高，達到30.36 億元，同比增長6.26%，增加1.79 億元。公司經營管理的八條高速公路中，昌樟高速、溫厚高速、昌泰高速通行服務收入增長顯著。同時公司實行降本增效，推進全面預算管理，本期毛利率大幅提升，達到37.6%，同比增加7.4 個百分點。未來公司主要路產及全省其他幹線進行“四改八”擴建工程，將直接或間接大幅提升核心路產車流量，保障未來主業業績穩健增長。 　　轉變工作重心，推進“高速公路+”戰略：公司工作重心從資產管理向資本運營轉變，大力開展股權經營和股權投資，以推進“高速公路+”爲抓手，公司近年不斷優化業務和資產結構，大力發展高速公路延伸產業，加快金融股權投資領域腳步。各子公司業績增長顯著，方興公司完成營業收入7.1 億元，同比增長12.68%，創歷史新高；高速實業銷售成品油實現銷售收入7.6 億元；在金融領域，公司出讓國盛證券股權取得投資收益約5.5 億元。 　　合理激勵條件保障公司經營業務穩健發展：公司於2016 年底通過設立業績獎勵基金激勵計劃。業績激勵基金計劃實施年限暫定爲5 年，我們認爲該激勵條件更側重於公司本身經營業務的穩健發展。公司2013-2015 年按激勵利潤計算方法淨利潤增速在7%-9%左右，公司激勵條件保障公司淨利潤最低7%的年增速。在整體公路市場環境不景氣的情況下，公司激勵條件合理，將員工與公司經營業務長期穩健發展連接起來，有效激發管理層積極性。 　　投資建議 　　我們認爲公司核心路產未來車流量增長穩定，看好公司未來繼續深耕能源、金融、旅遊等領域，業績激勵計劃保障公司長期經營業務穩健發展。預計2017-2019 年EPS 爲0.35/0.38/0.41 元/股，對應PE 爲16/15/13 倍，PB僅爲0.93 倍，估值低位，維持“買入”評級 　　風險提示 　　車流量不達預期