公司所在各細分共萬億級市場空間加速開啓 　　①大宗固廢處理市場空間1300 億：我國年產鋼鐵粉塵0.8 億噸、有色固廢約1億噸，絕大部分未經過有效處理；②礦產資源綜合利用市場空間1500 億：低品位難分選礦冶煉意義重大，目前尚無有效利用方式；③節能環保流程再造市場空間1500 億：產能升級的方向，15%產能替代對應千億以上市場空間；④傳統業務市場空間1000 億。我們認爲雖然行業處於產能過剩階段，但在政策導向下，優質升級產能對於經濟性突出的資源利用項目及替代技術仍有高需求。 　　技術全球領先壁壘高，經濟性強已得到驗證，進入加速產業化階段蓄熱式轉底爐：能將劣質能源優質化運用，實現高效精準控制反應溫度，從而達到精準選擇性還原金屬，同時大幅降低成本，目前大宗商品價格下，項目投資回收期一般小於五年：①運用於鋼鐵粉塵處理，擁有行業規模最大、提取產物品味最高的轉底爐示範項目（沙鋼項目），成功投運超五年，業主反饋良好；②運用於有色冶煉廢渣處理，第一個全球性銅渣產業化示範項目（金川一期）近期已順利投產；③運用於低品位/難分選礦冶煉，擁有全球成本最低的紅土鎳礦冶煉技術，比傳統技術成本降低20%，目前紅土鎳礦產業化項目尚未建成投產，但在手同類訂單已超82 億元，體現業主方對於公司技術的充分信心。 　　蓄熱式氫氣豎爐：使用直接還原清潔冶煉工藝短流程鍊鐵，用焦爐煤氣製備還原氣，解決了我國天然氣資源短缺成本高的問題，全球第一個產業化項目（中晉太行項目）正在順利推進中，對於我國鋼鐵行業轉型升級意義重大。 　　上市成功將藉助資本力量加速拓張 　　公司目前主要採用輕資產模式，在手重大項目中，除金川一期採用國開基金+集團+業主方投資外，其餘都爲業主方直接投資。我們判斷公司未來將藉助資本力量加速拓張，由於公司客戶都處於產能過剩盈利差的行業，即使資源利用項目經濟性好，但因投資規模較大，業主方可能仍缺乏投資動力，因此未來公司或將藉助二級市場融資或投資運營方式拓展市場，對公司訂單釋放將有極大刺激作用。 　　盈利預測及評級 　　公司在手訂單超110 億，預計未來訂單將進入加速釋放通道，業績有望超過對賭；我們預測17/18 年公司淨利潤將達6.8/9.8 億元，對應PE 爲25/18X，維持買入。