事件：
公司于2017 年5 月24 日发布公告称，终止对创显科教和金商祺的重大资产重组事项，并于2017 年5 月25 日发布公告称，拟以自筹资金收购北京醍醐兄弟科技发展有限公司51%股权，交易金额为22,950 万元。
观点：
陶瓷主业稳健，产能扩张助力主业业绩提升。公司2016 实现营业收入35,135.95 万元，同比增加20.79%；实现归属于母公司股东的净利润3,910.89 万元，同比增加6.02%。为推动公司主业发展，公司于2016年度1）加大精品瓷国内市场的推广力度，建设精品日用陶瓷生活体验馆；2）积极利用“互联网+”，在主流电商平台设立官方旗舰店，结合线上线下体验活动，拓宽新型渠道以加强产品渗透率；3）公司陶瓷主业在优化产品结构的同时，通过并购潮州市联骏陶瓷有限公司80%的股权、募投包括骨质瓷在内的日用瓷生产线实现产能扩张。公司募投新建600 万件骨质瓷生产车间和1700 万件日用瓷生产车间，将创新设计生产工艺，在扩张产能的同时提升产品附加值以优化产品结构，保证公司主业稳健增长。
增持明师显决心，终止教育信息化标的重大资产重组。公司旗下的广东松发创赢产业基金于2017 年3月20 日以自有资金81,016,200 元受让明师教育10.13%的股权。目前共持有明师教育13.98%的股权。
明师教育盈利能力强，成长性优。公司深耕教育行业十余年，华南地区品牌优势凸显，广州排名第二，市场份额约为16%。截至2016 年7 月拥有70 个教学点，教学点学生达到20356 人。2016 上半年公司实现营业收入13,696.85 万元，同比增长 24.77%，归母净利润955.68 万元，同比增长95.50%。增资明师教育，未来有望拓展在K12 课外辅导领域的业务布局，增资明师标志着公司新利润增长点的拓展方向基本确立。
同时，2017 年公司拟收购新三板公司创显科教及金商祺。创显科教是一家产学研结合的“软件+硬件+服务”综合教育公司，主要从事学前教育、K12 教育和职业教育的智慧教育云平台、智能教学终端和智慧教育增值服务产品的研发、生产、销售和运营。金商祺同样是一家坚持科学与教育融合的教育信息化综合解决方案提供商。由于停牌期间证券市场发生重大变化，双方对交易条款未能达成一致意见，最终终止本次重大资产重组。我们认为，公司转型教育的决心一直坚定，在当前市场环境下终止教育信息化标的的重组，显示了公司对教育产业长远战略布局的考虑。
坚持“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动，收购醍醐兄弟切入在线直播教育。公司坚定了“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动的战略发展目标，在两次重组受挫后，又一次出击发展前景广阔的在线直播教育市场。公司于2017 年5 月25 日发布公告称，拟以自筹资金22,950 万元收购北京醍醐兄弟科技发展有限公司51%股权。醍醐兄弟是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商，主要为线上教育机构提供在线教育直播技术服务及音视频互动直播服务，主要客户包括少儿英语在线教育企业VIPKID，大学生考试在线培训企业考虫网、在线公务员培训机构腰果公考等新兴在线教育机构。其中，VIPKID 作为线上教育细分市场的巨头，已完成C 轮1 亿美金的融资，目前拥有学员超过80 万名，在册北美外教超过10,000 名。松发股份收购醍醐兄弟后，将正式切入直播教育蓝海市场，为公司带来新的盈利增长点。
醍醐兄弟2016 年营业收入和净利润分别为2,435.89 万元、68.75 万元，2017 年1 月-3 月营收和净利润分别为935.78 万元、380.05 万元。醍醐兄弟承诺2017 年至2020 年实现的净利润分别不低于2500万元、3250 万元、4225 万元、5225 万元。
盈利预测和投资评级： 公司未来将坚持“陶瓷制造业+教育行业”双轮驱动，收购醍醐兄弟后，将正式切入直播教育蓝海市场，为公司带来新的盈利增长点。我们预计公司2017 到2019 年的每股收益为0.76元、1.00 元和1.24 元。维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示：并购整合不如预期，教育直播市场竞争激烈，陶瓷主业订单下滑。
事件：
公司於2017 年5 月24 日發佈公告稱，終止對創顯科教和金商祺的重大資產重組事項，並於2017 年5 月25 日發佈公告稱，擬以自籌資金收購北京醍醐兄弟科技發展有限公司51%股權，交易金額為22,950 萬元。
觀點：
陶瓷主業穩健，產能擴張助力主業業績提升。公司2016 實現營業收入35,135.95 萬元，同比增加20.79%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤3,910.89 萬元，同比增加6.02%。為推動公司主業發展，公司於2016年度1）加大精品瓷國內市場的推廣力度，建設精品日用陶瓷生活體驗館；2）積極利用“互聯網+”，在主流電商平臺設立官方旗艦店，結合線上線下體驗活動，拓寬新型渠道以加強產品滲透率；3）公司陶瓷主業在優化產品結構的同時，通過併購潮州市聯駿陶瓷有限公司80%的股權、募投包括骨質瓷在內的日用瓷生產線實現產能擴張。公司募投新建600 萬件骨質瓷生產車間和1700 萬件日用瓷生產車間，將創新設計生產工藝，在擴張產能的同時提升產品附加值以優化產品結構，保證公司主業穩健增長。
增持明師顯決心，終止教育信息化標的重大資產重組。公司旗下的廣東鬆發創贏產業基金於2017 年3月20 日以自有資金81,016,200 元受讓明師教育10.13%的股權。目前共持有明師教育13.98%的股權。
明師教育盈利能力強，成長性優。公司深耕教育行業十餘年，華南地區品牌優勢凸顯，廣州排名第二，市場份額約為16%。截至2016 年7 月擁有70 個教學點，教學點學生達到20356 人。2016 上半年公司實現營業收入13,696.85 萬元，同比增長 24.77%，歸母淨利潤955.68 萬元，同比增長95.50%。增資明師教育，未來有望拓展在K12 課外輔導領域的業務佈局，增資明師標誌着公司新利潤增長點的拓展方向基本確立。
同時，2017 年公司擬收購新三板公司創顯科教及金商祺。創顯科教是一家產學研結合的“軟件+硬件+服務”綜合教育公司，主要從事學前教育、K12 教育和職業教育的智慧教育雲平臺、智能教學終端和智慧教育增值服務產品的研發、生產、銷售和運營。金商祺同樣是一家堅持科學與教育融合的教育信息化綜合解決方案提供商。由於停牌期間證券市場發生重大變化，雙方對交易條款未能達成一致意見，最終終止本次重大資產重組。我們認為，公司轉型教育的決心一直堅定，在當前市場環境下終止教育信息化標的的重組，顯示了公司對教育產業長遠戰略佈局的考慮。
堅持“陶瓷製造業+教育行業”雙輪驅動，收購醍醐兄弟切入在線直播教育。公司堅定了“陶瓷製造業+教育行業”雙輪驅動的戰略發展目標，在兩次重組受挫後，又一次出擊發展前景廣闊的在線直播教育市場。公司於2017 年5 月25 日發佈公告稱，擬以自籌資金22,950 萬元收購北京醍醐兄弟科技發展有限公司51%股權。醍醐兄弟是一家互聯網教育直播雲和虛擬教育網絡運營商，主要為線上教育機構提供在線教育直播技術服務及音視頻互動直播服務，主要客户包括少兒英語在線教育企業VIPKID，大學生考試在線培訓企業考蟲網、在線公務員培訓機構腰果公考等新興在線教育機構。其中，VIPKID 作為線上教育細分市場的巨頭，已完成C 輪1 億美金的融資，目前擁有學員超過80 萬名，在冊北美外教超過10,000 名。鬆發股份收購醍醐兄弟後，將正式切入直播教育藍海市場，為公司帶來新的盈利增長點。
醍醐兄弟2016 年營業收入和淨利潤分別為2,435.89 萬元、68.75 萬元，2017 年1 月-3 月營收和淨利潤分別為935.78 萬元、380.05 萬元。醍醐兄弟承諾2017 年至2020 年實現的淨利潤分別不低於2500萬元、3250 萬元、4225 萬元、5225 萬元。
盈利預測和投資評級： 公司未來將堅持“陶瓷製造業+教育行業”雙輪驅動，收購醍醐兄弟後，將正式切入直播教育藍海市場，為公司帶來新的盈利增長點。我們預計公司2017 到2019 年的每股收益為0.76元、1.00 元和1.24 元。維持公司“推薦”的投資評級。
風險提示：併購整合不如預期，教育直播市場競爭激烈，陶瓷主業訂單下滑。
