投资要点
A 股稀缺CG 标的，持续拓展CG 应用领域。公司是国内首家上市的CG 数字视觉综合服务商，实际控制人李萌迪持股30.06%。业务从以建筑设计效果图为主的CG 静态视觉服务起家，拓展到以地产/广告宣传片及影视动漫为主的CG 动态视觉服务，和以数字多媒体展览为主的CG 视觉场景综合服务，并通过收购等方式开展其他CG 视觉服务如CG 云渲染、CG 游戏美工、CG 培训等。公司2014/2015 年收入分别为3.36/3.46 亿元，同比增长22.09%/3.11%，归母净利润分别为2999/3132 万元，同比增长-2.37%/4.42%；2016 年预告收入同比增长5-15%，归母净利润同比下滑0-15%，主要由于坏账准备计提及财务费用增加。
CG 产业下游广泛，国内市场发展潜力仍大。CG 泛指计算机图像技术的运用，下游产业包括建筑设计/地产/营销/会展/影视/动漫/游戏等，目前美国和日本为首的发达国家产业发展相对成熟，而国内细分市场在建筑规划设计等静态CG已稳定，CG 场景服务仍处快速发展期，而影视动漫游戏CG 领域较国外还有较大差距。
新业务拓展、出海、模式升级助力持续增长。公司控股子公司瑞云科技提供自助式云渲染服务，获阿里参股20%及阿里云计算支持，有望受益影视特效渲染需求的持续增长。公司积极探索VR/AR 等技术实践，目前已在地产、会展等业务应用。公司业务覆盖全国并延伸到海外，尤其在静态CG 等国内技术成熟、市场竞争激烈的领域借助性价比优势探索海外市场，游戏CG 领域也与法国育碧等大型公司合作，海外规模有望持续扩张。随着单体订单规模的提升和管理效率、技术提升，未来有望从人力密集型向技术/资本密集型转变，带动收入规模和利润率提升。此外公司从动态CG延伸动漫等内容领域亦具备想象空间。
前瞻实施员工持股利好长期发展。公司2012/2016 年分别在公司及瑞云科技层面设置了员工持股平台，对员工形成良好激励，利好公司长期发展。
投资建议：我们预计公司2016/2017/2018 年归母净利润分别为0.30/0.45/0.61亿元，EPS 分别为0.27/0.40/0.55 元。考虑到公司作为CG 领域稀缺标的及次新股估值相对行业平均存在溢价，给予目标价56.8 元，增持评级。
风险提示：大项目、新领域引致的风险，房地产不景气带来的风险，产品创新不力风险。
投資要點
A 股稀缺CG 標的，持續拓展CG 應用領域。公司是國內首家上市的CG 數字視覺綜合服務商，實際控制人李萌迪持股30.06%。業務從以建築設計效果圖為主的CG 靜態視覺服務起家，拓展到以地產/廣告宣傳片及影視動漫為主的CG 動態視覺服務，和以數字多媒體展覽為主的CG 視覺場景綜合服務，並通過收購等方式開展其他CG 視覺服務如CG 雲渲染、CG 遊戲美工、CG 培訓等。公司2014/2015 年收入分別為3.36/3.46 億元，同比增長22.09%/3.11%，歸母淨利潤分別為2999/3132 萬元，同比增長-2.37%/4.42%；2016 年預告收入同比增長5-15%，歸母淨利潤同比下滑0-15%，主要由於壞賬準備計提及財務費用增加。
CG 產業下游廣泛，國內市場發展潛力仍大。CG 泛指計算機圖像技術的運用，下游產業包括建築設計/地產/營銷/會展/影視/動漫/遊戲等，目前美國和日本為首的發達國家產業發展相對成熟，而國內細分市場在建築規劃設計等靜態CG已穩定，CG 場景服務仍處快速發展期，而影視動漫遊戲CG 領域較國外還有較大差距。
新業務拓展、出海、模式升級助力持續增長。公司控股子公司瑞雲科技提供自助式雲渲染服務，獲阿里參股20%及阿里雲計算支持，有望受益影視特效渲染需求的持續增長。公司積極探索VR/AR 等技術實踐，目前已在地產、會展等業務應用。公司業務覆蓋全國並延伸到海外，尤其在靜態CG 等國內技術成熟、市場競爭激烈的領域藉助性價比優勢探索海外市場，遊戲CG 領域也與法國育碧等大型公司合作，海外規模有望持續擴張。隨着單體訂單規模的提升和管理效率、技術提升，未來有望從人力密集型向技術/資本密集型轉變，帶動收入規模和利潤率提升。此外公司從動態CG延伸動漫等內容領域亦具備想象空間。
前瞻實施員工持股利好長期發展。公司2012/2016 年分別在公司及瑞雲科技層面設置了員工持股平臺，對員工形成良好激勵，利好公司長期發展。
投資建議：我們預計公司2016/2017/2018 年歸母淨利潤分別為0.30/0.45/0.61億元，EPS 分別為0.27/0.40/0.55 元。考慮到公司作為CG 領域稀缺標的及次新股估值相對行業平均存在溢價，給予目標價56.8 元，增持評級。
風險提示：大項目、新領域引致的風險，房地產不景氣帶來的風險，產品創新不力風險。
