投资要点
收入利润高速增长,一季报仍望维持高增速: 公司2016 年实现营业收入52.45 亿元,同比增长42.44%,归母净利润4.72 亿元,同比增长69.0%(其中四季度单季实现归母净利润2.01 亿元,同比增长119.3%,超市场预期),EPS0.90 元,经营活动产生的现金流量净额5.63 亿元。公司预计2017 年一季度实现归母净利润同比增长30%-60%。同时公司通过利润分配预案,全体股东每10 股派发现金红利0.9 元,以资本公积金向全体股东每股10 股转增30 股。
毛利率维持稳定,期间费用控制良好:公司2016 年综合毛利率17.26%,同比下降0.19 个pct,基本保持稳定。分业务方面,公司新能源设备及工程、高端电源/数据中心、光伏逆变器分别实现收入35.94 亿元、13.48 亿元、1.96亿元,同比增长52.87/33.14/-2.48%,各自毛利率分别为9.88/32.05/31.42%,较上年同期变动1,.17/-3.62/4.52 个pct。
公司2016 年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-1.22/-0.11/0.41 个pct。整体期间费用率下降0.92 个pct,期间费用控制良好。其中费用率下降明显主要系2016 年大幅增长的光伏系统集成业务与数据中心集成业务发生的销售费用较少,同时公司加强对市场管控,减少了销售费用进一步支出所致。
受益抢装光伏集成业务增势明显,多项目顺利并网下半年收入望显著增厚:电力发展“十三五”规划指出到2020 年底,太阳能发电装机要达到105GW 以上,即“十三五”期间年均新增装机12.36GW,光伏装机CAGR 为19.4%。
由于抢装效应,2016 年新增装机34.24GW,大幅超出了年平均水平,因公司逐步将原先逆变器业务转向系统集成,2016 年公司充分受益光伏抢装行情,全年光伏设备及工程实现收入35.94 亿元,同比增长52.87%。
同时公司还在积极开拓光伏电站运营,据统计全年共实现14 个光伏项目并网,实现发电收入8685 万元,同比大增376.7%。我们认为在未来,光伏售电强劲的现金流将进一步助力公司向更多领域扩张,我们对公司着力发展中东部地区光伏建设运营业务持乐观态度。此外公司募投173MW 分布式光伏电站定增项目已发行完毕,目前公司仍有10 项已核准待发电的光伏电站项目,无论是出售还是自持运营皆望为公司业绩带来明显助力。
向IDC 集成商、运营商转型,提供“一站式”服务:随着信息化时代到来,蓬勃发展的IDC 产业对电源要求更加精细化。未来几年随着政府“互联网+”政策向产业的加速渗透以及大数据、云计算等产业的兴起,咨询机构IDC 预计我国IDC 市场望保持30%以上增速,到2018 年接近1400 亿元。公司是国内UPS 电源佼佼者,与国外厂商相比,公司产品有成本优势,且。同时公司近年来致力打造数据中心整体解决方案体系,提供一站式服务,目前公司为政府、银行、电网都提供了相关服务,值得一提的是公司产品及解决方案已成功运用于广州腾讯、广州百度、广东移动等IDC 项目,打造了品牌效应。
此外,公司利用产品性价比与销售资源在轨道交通的细分行业亦取得了良好成绩,2016 年公司中标美国第一条无人驾驶地铁项目及创国内多项纪录的深圳地铁11 号线电源项目,并先后在广州、东莞、宁波、杭州等地有所斩获,我们预计该业务望为公司业绩打造新增长点。
充电桩受政策持续催化,公司充电桩业务网回暖:能源局、国网态度积极,探索合理商业与补贴模式有望成为今年充电桩市场政策的新方向,将自上而下保障充电桩市场快速发展。能源局全年目标建设充电桩90 万(公共10 万,专用80 万),国网计划建设充电桩2.9 万(同比30%增速)等规划继续提升全年充电桩市场预期。
公司作为拥有自主充电模块核心技术的厂家,一开始的目标就是“充电桩设备与投资运营”两手抓,公司累计完成了东莞市新能源汽车推广应用项目等多个电动汽车智能充电站,并研发出300KW 的快充桩,积累了丰富的经验。2016年因市场因素,公司充电桩收入仅1334.4 万元,同比下滑85.98%,我们预计17 年随着市场快速发展,公司充电桩业务望回暖。
投资建议:我们看好光伏业务向系统集成和运营转型,形成“设备+工程+运营”
一体化的发展模式,并积极看好IDC 产业发展和电力、轨交细分行业的稳步发展,期待公司充电桩业务逐步回暖,同时与国网电科院合作的微电网技术及售电业务望为公司提供更多利润增长点。预计2017-2019EPS 分别为1.03、1.27、1.53 元(未考虑转股摊薄),给予增持评级,12 个月目标价区间46.5-47.2元。
风险提示:光伏业务竞争加剧,充电桩业务不及预期,微网项目不及预期。
投資要點
收入利潤高速增長,一季報仍望維持高增速: 公司2016 年實現營業收入52.45 億元,同比增長42.44%,歸母淨利潤4.72 億元,同比增長69.0%(其中四季度單季實現歸母淨利潤2.01 億元,同比增長119.3%,超市場預期),EPS0.90 元,經營活動產生的現金流量淨額5.63 億元。公司預計2017 年一季度實現歸母淨利潤同比增長30%-60%。同時公司通過利潤分配預案,全體股東每10 股派發現金紅利0.9 元,以資本公積金向全體股東每股10 股轉增30 股。
毛利率維持穩定,期間費用控制良好:公司2016 年綜合毛利率17.26%,同比下降0.19 個pct,基本保持穩定。分業務方面,公司新能源設備及工程、高端電源/數據中心、光伏逆變器分別實現收入35.94 億元、13.48 億元、1.96億元,同比增長52.87/33.14/-2.48%,各自毛利率分別為9.88/32.05/31.42%,較上年同期變動1,.17/-3.62/4.52 個pct。
公司2016 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-1.22/-0.11/0.41 個pct。整體期間費用率下降0.92 個pct,期間費用控制良好。其中費用率下降明顯主要系2016 年大幅增長的光伏系統集成業務與數據中心集成業務發生的銷售費用較少,同時公司加強對市場管控,減少了銷售費用進一步支出所致。
受益搶裝光伏集成業務增勢明顯,多項目順利併網下半年收入望顯著增厚:電力發展“十三五”規劃指出到2020 年底,太陽能發電裝機要達到105GW 以上,即“十三五”期間年均新增裝機12.36GW,光伏裝機CAGR 為19.4%。
由於搶裝效應,2016 年新增裝機34.24GW,大幅超出了年平均水平,因公司逐步將原先逆變器業務轉向系統集成,2016 年公司充分受益光伏搶裝行情,全年光伏設備及工程實現收入35.94 億元,同比增長52.87%。
同時公司還在積極開拓光伏電站運營,據統計全年共實現14 個光伏項目併網,實現發電收入8685 萬元,同比大增376.7%。我們認為在未來,光伏售電強勁的現金流將進一步助力公司向更多領域擴張,我們對公司着力發展中東部地區光伏建設運營業務持樂觀態度。此外公司募投173MW 分佈式光伏電站定增項目已發行完畢,目前公司仍有10 項已核準待發電的光伏電站項目,無論是出售還是自持運營皆望為公司業績帶來明顯助力。
向IDC 集成商、運營商轉型,提供“一站式”服務:隨着信息化時代到來,蓬勃發展的IDC 產業對電源要求更加精細化。未來幾年隨着政府“互聯網+”政策向產業的加速滲透以及大數據、雲計算等產業的興起,諮詢機構IDC 預計我國IDC 市場望保持30%以上增速,到2018 年接近1400 億元。公司是國內UPS 電源佼佼者,與國外廠商相比,公司產品有成本優勢,且。同時公司近年來致力打造數據中心整體解決方案體系,提供一站式服務,目前公司為政府、銀行、電網都提供了相關服務,值得一提的是公司產品及解決方案已成功運用於廣州騰訊、廣州百度、廣東移動等IDC 項目,打造了品牌效應。
此外,公司利用產品性價比與銷售資源在軌道交通的細分行業亦取得了良好成績,2016 年公司中標美國第一條無人駕駛地鐵項目及創國內多項紀錄的深圳地鐵11 號線電源項目,並先後在廣州、東莞、寧波、杭州等地有所斬獲,我們預計該業務望為公司業績打造新增長點。
充電樁受政策持續催化,公司充電樁業務網回暖:能源局、國網態度積極,探索合理商業與補貼模式有望成為今年充電樁市場政策的新方向,將自上而下保障充電樁市場快速發展。能源局全年目標建設充電樁90 萬(公共10 萬,專用80 萬),國網計劃建設充電樁2.9 萬(同比30%增速)等規劃繼續提升全年充電樁市場預期。
公司作為擁有自主充電模塊核心技術的廠家,一開始的目標就是“充電樁設備與投資運營”兩手抓,公司累計完成了東莞市新能源汽車推廣應用項目等多個電動汽車智能充電站,並研發出300KW 的快充樁,積累了豐富的經驗。2016年因市場因素,公司充電樁收入僅1334.4 萬元,同比下滑85.98%,我們預計17 年隨着市場快速發展,公司充電樁業務望回暖。
投資建議:我們看好光伏業務向系統集成和運營轉型,形成“設備+工程+運營”
一體化的發展模式,並積極看好IDC 產業發展和電力、軌交細分行業的穩步發展,期待公司充電樁業務逐步回暖,同時與國網電科院合作的微電網技術及售電業務望為公司提供更多利潤增長點。預計2017-2019EPS 分別為1.03、1.27、1.53 元(未考慮轉股攤薄),給予增持評級,12 個月目標價區間46.5-47.2元。
風險提示:光伏業務競爭加劇,充電樁業務不及預期,微網項目不及預期。