招标延迟影响订单结算,净利小幅增长,派息丰厚
公司2016 年实现营业收入36.2 亿人民币,同比下降9.0%;实现净利润4.7 亿人民币,同比增长2.4%;每股收益0.31 元人民币。公司全年毛利率同比提升3.3 个百分点至27.3%,净利率同比上升2.1 个百分点至15.3%。公司宣布2016 年度每股派息0.16 元人民币,高于预期,股息率达5.5%。公司收入出现小幅下滑,主要由于去年中国铁路总公司大型养路机械招标延迟,多项产品尚未交付。与此对应,公司年末应收账款同比增长51.6%。随着“十三五”铁路各项工作进入正轨,我们预计2017 年铁路大型养路机械招标将回归正常,同时不排除有针对2016 年的补充性招标出现。
2017 年铁路设备招标规模将显著回升
2016 年12 月,中国铁路总公司启动2016 年度大型养路机械招标工作,总招标金额10.3 亿,公司中标8.3 亿,保持行业绝对龙头地位。2016 年铁路大型养路机械招标金额同比有所下滑,这个现象在其他铁路设备产品上同样出现。但随着铁总换届完成,2017 年的设备采购将显著回升。
2017 年1 月,铁总先后启动了动车组、货车、机车等产品的大规模招标,我们预计大型养路机械同样有补充性招标启动的可能。在公司的低估值背景下,招标启动将成为公司股价的有效催化剂。
铁路大型养路机械市场进入高速增长期
在“十三五”铁路总投资维持稳健的背景下,投资结构正在发生变化,后周期的维保行业正处于高速增长期。根据我们测算,到“十三五”末,国内铁路大型养路机械市场容量较“十二五”末将有70%左右增长,并带动大修市场的成长。作为国内铁路大型养路机械市场市占率超80%的龙头企业,铁建装备是铁路维保行业高速成长最直接的受益标的,同时也是铁路行业“一带一路”维保设备出口的直接受益标的。
维持“买入”评级
我们预计公司2017-2018 年收入分别为40.3 亿、50.7 亿人民币,净利润分别为5.23 亿、6.38 亿人民币,EPS 分别为0.34/0.42 元人民币。公司17 年8.4 倍PE,0.8 倍PB,5.5%股息率,相比同业公司折价较多,估值偏低。给予公司目标价4.6 港元,对应2017 年12 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:招标量不达预期、海外拓展不顺、合作商关系发生变化
招標延遲影響訂單結算,淨利小幅增長,派息豐厚
公司2016 年實現營業收入36.2 億人民幣,同比下降9.0%;實現淨利潤4.7 億人民幣,同比增長2.4%;每股收益0.31 元人民幣。公司全年毛利率同比提升3.3 個百分點至27.3%,淨利率同比上升2.1 個百分點至15.3%。公司宣佈2016 年度每股派息0.16 元人民幣,高於預期,股息率達5.5%。公司收入出現小幅下滑,主要由於去年中國鐵路總公司大型養路機械招標延遲,多項產品尚未交付。與此對應,公司年末應收賬款同比增長51.6%。隨着“十三五”鐵路各項工作進入正軌,我們預計2017 年鐵路大型養路機械招標將回歸正常,同時不排除有針對2016 年的補充性招標出現。
2017 年鐵路設備招標規模將顯著回升
2016 年12 月,中國鐵路總公司啓動2016 年度大型養路機械招標工作,總招標金額10.3 億,公司中標8.3 億,保持行業絕對龍頭地位。2016 年鐵路大型養路機械招標金額同比有所下滑,這個現象在其他鐵路設備產品上同樣出現。但隨着鐵總換屆完成,2017 年的設備採購將顯著回升。
2017 年1 月,鐵總先後啓動了動車組、貨車、機車等產品的大規模招標,我們預計大型養路機械同樣有補充性招標啓動的可能。在公司的低估值背景下,招標啓動將成爲公司股價的有效催化劑。
鐵路大型養路機械市場進入高速增長期
在“十三五”鐵路總投資維持穩健的背景下,投資結構正在發生變化,後周期的維保行業正處於高速增長期。根據我們測算,到“十三五”末,國內鐵路大型養路機械市場容量較“十二五”末將有70%左右增長,並帶動大修市場的成長。作爲國內鐵路大型養路機械市場市佔率超80%的龍頭企業,鐵建裝備是鐵路維保行業高速成長最直接的受益標的,同時也是鐵路行業“一帶一路”維保設備出口的直接受益標的。
維持“買入”評級
我們預計公司2017-2018 年收入分別爲40.3 億、50.7 億人民幣,淨利潤分別爲5.23 億、6.38 億人民幣,EPS 分別爲0.34/0.42 元人民幣。公司17 年8.4 倍PE,0.8 倍PB,5.5%股息率,相比同業公司折價較多,估值偏低。給予公司目標價4.6 港元,對應2017 年12 倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:招標量不達預期、海外拓展不順、合作商關係發生變化
