2016 年业绩符合预期

　　铁建装备公布2016 年业绩：收入36 亿元，同比下降9.0%；净利润4.67 亿元，同比增长2.6%，对应每股盈利0.31 元。2016年下半年，公司实现收入19.6 亿元，同比下降10.2%；净利润2.52 亿元，增长10.0%，符合预期。

　　设备销售收入下降；毛利率同比攀升3.3 个百分点。由于受到铁总十三五大型养路机械设备采购计划影响，制造收入和机械设备销售收入下降19.2%，至23 亿元。零部件、维修和轨道维护收入分别增长25%、6%和55%。设备销售、零配件和维修业务毛利率同比分别提升3.3、0.3 和2.2 个百分点。公司整体毛利率上升3.3 个百分点，至27.3%。

　　费用率上升；经营性现金流改善。公司销售、管理和行政费用率上升1.8 个百分点。净利润率上升1.5 个百分点。2016 年，库存与应收账款分别增加1.09 亿元和9.16 亿元，应付账款下降1.42亿元。经营性现金流增加1.95 亿元。

　　发展趋势

　　十三五期间设备采购规模有望快速增长；高铁和地铁市场前景向好。大型养路机械采购规模可能增长40%，收入有望实现稳定增长。另外，公司已经获得接触网检测车订单，并签署城市轨道交通订单。

　　盈利预测

　　考虑到铁总采购计划推迟，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.39 元下调9%至0.36 元。并引入2018 年为0.41 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017 年预测市盈率8.2 倍。我们维持推荐评级，但将目标价下调21.04%至4.39 港元，较目前股价有33.43%上行空间。

　　风险

　　招标推迟。