核心觀點： 　　受益於鋁價上漲和煤電鋁一體化優勢 　　在2 月6 日發佈的報告《重資產系列（鋁）之一：蓄勢待發》中，我們闡述過鋁作爲6 大產能過剩行業之一，亟需供給側改革，或改變供需弱平衡格局，推動鋁價上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產業鏈，主要產品爲電解鋁，成本是關鍵，隨着煤炭自給率的提升（15 年產能利用率僅爲29%），公司煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。 　　煤電鋁一體化優勢將繼續顯現 　　公司擁有“煤—電/炭素—電解鋁—鋁加工”的完整產業鏈，核心產品爲電解鋁，成本是關鍵，公司氧化鋁全部外購，電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自於煤炭自給率的提升，公司15 年煤炭產能225 萬噸，產量66 萬噸，自用量10 萬噸，產能利用率29%，自給率未來有較大提升空間，煤電鋁一體化優勢將繼續顯現。 　　電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產能釋放 　　公司電解鋁產能74 萬噸、預計供給側改革的背景下，未來鋁價或將上升，公司電解鋁業務受益明顯。鋁材業務量價齊升：1）15 年鋁材產能新增35 萬噸至75 萬噸，產量42 萬噸，料產能利用率將不斷提升；2） 15 年公司鋁材售價與鋁錠售價價差爲400 元//噸左右，16 年Q1 已增至791 元//噸。 　　投資建議 　　預計未來鋁價或將上升，鋁材產量增加和加工費上升，預計公司16-18年EPS 分別爲0.04 元、0.22 元和0.37 元，對應當前股價的PE 分別爲155倍、28 倍和17 倍，給予公司“買入”評級。 　　風險提示： 　　供給側改革進度低於預期，產能釋放進度低於預期；