投資要點 　　老牌不失活力，持續獲得業績增長點。省廣作爲中國最早成立的廣告公司之一，抓住國際巨頭進入中國的契機打響品牌，具有領先的廣告策劃能力和龐大穩定的客戶群體，過去三年收入複合增速達到30%。目前公司大力打造大數據技術驅動的全產業鏈全營銷生態平台，形成品牌營銷、數字營銷、媒介營銷、內容營銷、場景營銷、自有媒體六大業務板塊，各板塊相互融合和促進，形成良好的協同效應，打造全新業績增長點。 　　積極外延併購，堅定佈局數字營銷。互聯網廣告成爲廣告增長主力，規模佔比高達68%，其中移動廣告增速達75.4%，數字營銷趨勢性已定，公司積極進行外延併購，提升公司的全營銷服務能力，使公司整合營銷傳播版圖得到補充和豐富，業績得到增厚。17 年擬收購精準移動互聯網廣告公司上海拓暢80%股權，拓暢擁有暢思廣告平台，曾爲《部落戰爭》、唯品會等廣告主提供全方位廣告服務，收效良好。 　　大數據驅動全營銷生態，深化夯實平台戰略。1）通過對大數據工具的持續投入，業務不斷融合創新，逐漸升級爲由大數據驅動的全營銷集團；2）不斷深化落實平台戰略，超過11 家平台公司落地，營銷的技術創新和資源的跨界整合能力得到顯著提升；3）推進大數據營銷平台數字星雲聯盟的建設，首批有54家企業加入，包括騰訊、IBM、阿里媽媽、今日頭條等。 　　投資建議 　　綜合內生和外延業績增長，我們預計公司2017-2019 年淨利潤分別爲7.29 億、8.49 億、9.80 億，攤薄後EPS 分別爲0.54、0.63、0.73，對應當前股價PE 分別爲19、16、14。外延收購整合營銷資源，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　風險提示 　　併購公司可能面臨業績不達標的風險，相應商譽具有減值風險；廣告行業規模增長可能面臨瓶頸、競爭激烈的風險。