创业集团近期发布盈喜公告。创业集团于近期发布盈喜公告。根据公告内容，根据公司初步评估，创业集团FY03/2017 净利润将较FY03/2016 财年4971.5 万港元净利润同比增长约20%。而公司净利润增长的主要来源于公司环保业务分部收入及经营利润的增长。环保业务是公司于FY03/2016 财年下半年开始快速布局的新业务方向，根据公司盈喜公告，公司对环保行业布局所取得盈利已逐步体现，我们预期FY03/2017 环保业务的盈利主要来自建造利润。
公司核心净利润增速预期高于盈喜中公告的20%。根据公司2016 年10月24 日公告，公司已授出4000 万份购股权。购股权的行使价为每股股份2.58 港元，有效期为2016 年10 月24 日至2019 年10 月23 日，为期三年。购股权的承授人主要为公司董事、雇员及顾问，其中公司董事共获授出购股权1935 万份。虽然我们预期购股权能激励员工，从而提升公司整体经营业绩，但由于3 月31 日公司股价已升至3.95 港元，我们用彭博工具测算，购股权预期为公司带来的亏损超过3000 万。我们测算公司扣除购股权影响的核心净利润增长超过80%，业绩快速增长。
创业集团在环保行业的细分领域餐厨垃圾处理市场快速布局。公司积极把握餐厨垃圾处理细分市场的潜在巨大空间，快速进行布局。去年中起，公司接连公告以收购形式取得太原、娄底及合肥餐厨垃圾处理项目（均以BOT 形式入账），截至目前合肥餐厨垃圾处理项目收购尚未完成。预期会通过收购/投标等方式加速获取新的优质项目，提升在行业的市场份额。
太原项目，将是公司第一个商业运营的餐厨垃圾处理项目，总规模为500吨/日，投资约3 亿元RMB。其中一期200 吨/日已进行试运营。项目使用公司先进的“水洗预处理+高效厌氧”工艺，将餐厨垃圾转化为粗油脂、沼气、有机肥等。公司负责餐厨垃圾的收运及处理，政府给予补贴309元/吨，一期项目提供保底200 吨/日。根据初步测算，如果项目200 吨/日处理能力能够满产，项目收入的30~40%来自于餐厨垃圾资源化收益（其余为政府收运处置补贴）。娄底项目投资约1.1 亿元，也采用“水洗预处理+高效厌氧”工艺，预期于2 季度进行试运营，公司负责餐厨垃圾的收运及处理，政府给予补贴251 元/吨。预期公司会加速布局餐厨垃圾处理市场并取得优质项目，将成为公司业绩的主要来源之一。
估值：我们预期公司未来2 年建筑业会稳健发展，公司已收购的餐厨垃圾处理BOT 项目将逐步贡献利润，而公司正在布局的工业废水零排放业务，预期利润也将逐步体现。按目前股价3.84 港元计，公司市值19.2 亿，FY03/2016，公司净利润4971.5 万。公司FY03/2017 净利润预期6000万，核心净利润我们测算预期9000 万，FY03/2017 核心净利润市盈率21.3倍。公司公告将根据特定授权发行CB，发行金额不超过4000 万美金，转股价为3.5 港元/股，如转股可转为8881 万股，占已发行股本17.8%。
虽然发行CB 的潜在转股会摊薄EPS，但所获得的较低成本的资金为公司收购优质环保项目进行了储备。我们认为环保行业的利润将为公司业绩长期增长注入动力，我们认为公司业绩未来有上行空间，请投资者关注。
风险提示：项目投运时间慢于预期；项目投运后餐厨垃圾收运量不及预期；合肥项目收购延期；新项目拓展速度慢于预期。
創業集團近期發佈盈喜公告。創業集團於近期發佈盈喜公告。根據公告內容，根據公司初步評估，創業集團FY03/2017 淨利潤將較FY03/2016 財年4971.5 萬港元淨利潤同比增長約20%。而公司淨利潤增長的主要來源於公司環保業務分部收入及經營利潤的增長。環保業務是公司於FY03/2016 財年下半年開始快速佈局的新業務方向，根據公司盈喜公告，公司對環保行業佈局所取得盈利已逐步體現，我們預期FY03/2017 環保業務的盈利主要來自建造利潤。
公司核心淨利潤增速預期高於盈喜中公告的20%。根據公司2016 年10月24 日公告，公司已授出4000 萬份購股權。購股權的行使價爲每股股份2.58 港元，有效期爲2016 年10 月24 日至2019 年10 月23 日，爲期三年。購股權的承授人主要爲公司董事、僱員及顧問，其中公司董事共獲授出購股權1935 萬份。雖然我們預期購股權能激勵員工，從而提升公司整體經營業績，但由於3 月31 日公司股價已升至3.95 港元，我們用彭博工具測算，購股權預期爲公司帶來的虧損超過3000 萬。我們測算公司扣除購股權影響的核心淨利潤增長超過80%，業績快速增長。
創業集團在環保行業的細分領域餐廚垃圾處理市場快速佈局。公司積極把握餐廚垃圾處理細分市場的潛在巨大空間，快速進行佈局。去年中起，公司接連公告以收購形式取得太原、婁底及合肥餐廚垃圾處理項目（均以BOT 形式入賬），截至目前合肥餐廚垃圾處理項目收購尚未完成。預期會通過收購/投標等方式加速獲取新的優質項目，提升在行業的市場份額。
太原項目，將是公司第一個商業運營的餐廚垃圾處理項目，總規模爲500噸/日，投資約3 億元RMB。其中一期200 噸/日已進行試運營。項目使用公司先進的“水洗預處理+高效厭氧”工藝，將餐廚垃圾轉化爲粗油脂、沼氣、有機肥等。公司負責餐廚垃圾的收運及處理，政府給予補貼309元/噸，一期項目提供保底200 噸/日。根據初步測算，如果項目200 噸/日處理能力能夠滿產，項目收入的30~40%來自於餐廚垃圾資源化收益（其餘爲政府收運處置補貼）。婁底項目投資約1.1 億元，也採用“水洗預處理+高效厭氧”工藝，預期於2 季度進行試運營，公司負責餐廚垃圾的收運及處理，政府給予補貼251 元/噸。預期公司會加速佈局餐廚垃圾處理市場並取得優質項目，將成爲公司業績的主要來源之一。
估值：我們預期公司未來2 年建築業會穩健發展，公司已收購的餐廚垃圾處理BOT 項目將逐步貢獻利潤，而公司正在佈局的工業廢水零排放業務，預期利潤也將逐步體現。按目前股價3.84 港元計，公司市值19.2 億，FY03/2016，公司淨利潤4971.5 萬。公司FY03/2017 淨利潤預期6000萬，核心淨利潤我們測算預期9000 萬，FY03/2017 核心淨利潤市盈率21.3倍。公司公告將根據特定授權發行CB，發行金額不超過4000 萬美金，轉股價爲3.5 港元/股，如轉股可轉爲8881 萬股，佔已發行股本17.8%。
雖然發行CB 的潛在轉股會攤薄EPS，但所獲得的較低成本的資金爲公司收購優質環保項目進行了儲備。我們認爲環保行業的利潤將爲公司業績長期增長注入動力，我們認爲公司業績未來有上行空間，請投資者關注。
風險提示：項目投運時間慢於預期；項目投運後餐廚垃圾收運量不及預期；合肥項目收購延期；新項目拓展速度慢於預期。
