投资要点
公司经营传统煤炭大港,近年大力拓展矿石业务。秦港股份2013 年在港交所上市,控股股东为河北港口集团,持股61.11%,实际控制人为河北省国资委公司主要承担货物装卸、堆存、仓储、运输及物流等业务,经营货种包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱及其他杂货。公司立足于经营秦皇岛港内贸煤业务的基础,近年来通过投资参股的方式将经营范围扩大到唐山港曹妃甸港区和沧州黄骅港综合港区。
公司2016 年煤炭业务量价齐跌,业绩大幅下滑,2017 年一季度煤炭业务量价恢复。16 年公司净利润为3.72 亿元,同比下滑72.4%。业绩大幅下滑主要受煤炭业务量价齐跌的影响,公司2017 年一季度吞吐量同比反弹36.7%,公司及环渤海其他港口也都取消了价格优惠,费率恢复。
煤炭业务:预计2017 年大幅反弹,中长期压力犹存。预计2017 年煤炭业绩量价恢复,将带来业绩大幅反弹。中长期看,清洁能源替代效应以及特高压规划建设等因素,预期煤炭中长期运输需求难有增长;而朔黄线、张唐线、晋中南通道等铁路干支线的扩能改造使铁路运力渐趋宽松,煤运格局改变,周边港口分流压力陡增。
矿石业务:黄骅港区发展有望带来新的盈利增长点。16 年及17 年一季度,铁矿石进口需求大幅回暖。公司铁矿石业务主要在曹妃甸港区及黄骅港区经营,曹妃甸港区经营成熟,公司持续在黄骅港区投资建设铁矿石专用码头,发展势头良好,有望带来新的盈利增长点。
盈利预测与评级。预计公司2017-2019 年归母净利润12.6、13、13.1 亿元,折合EPS 为0.25、0.26、0.26 元,目前股价对应PE 为8.5、8.3、8.2 倍,对应17 年PB 为0.85 倍。首次覆盖给予“增持”评级,目标价2.8 港元,对应17 年10 倍PE,假设17 年分红比例为60%,对应股息率6%。
风险提示。吞吐量低于预期;环渤海港口恶性竞争;周边港口大幅分流
投資要點
公司經營傳統煤炭大港,近年大力拓展礦石業務。秦港股份2013 年在港交所上市,控股股東為河北港口集團,持股61.11%,實際控制人為河北省國資委公司主要承擔貨物裝卸、堆存、倉儲、運輸及物流等業務,經營貨種包括煤炭、金屬礦石、油品及液體化工、集裝箱及其他雜貨。公司立足於經營秦皇島港內貿煤業務的基礎,近年來通過投資參股的方式將經營範圍擴大到唐山港曹妃甸港區和滄州黃驊港綜合港區。
公司2016 年煤炭業務量價齊跌,業績大幅下滑,2017 年一季度煤炭業務量價恢復。16 年公司淨利潤為3.72 億元,同比下滑72.4%。業績大幅下滑主要受煤炭業務量價齊跌的影響,公司2017 年一季度吞吐量同比反彈36.7%,公司及環渤海其他港口也都取消了價格優惠,費率恢復。
煤炭業務:預計2017 年大幅反彈,中長期壓力猶存。預計2017 年煤炭業績量價恢復,將帶來業績大幅反彈。中長期看,清潔能源替代效應以及特高壓規劃建設等因素,預期煤炭中長期運輸需求難有增長;而朔黃線、張唐線、晉中南通道等鐵路干支線的擴能改造使鐵路運力漸趨寬鬆,煤運格局改變,周邊港口分流壓力陡增。
礦石業務:黃驊港區發展有望帶來新的盈利增長點。16 年及17 年一季度,鐵礦石進口需求大幅回暖。公司鐵礦石業務主要在曹妃甸港區及黃驊港區經營,曹妃甸港區經營成熟,公司持續在黃驊港區投資建設鐵礦石專用碼頭,發展勢頭良好,有望帶來新的盈利增長點。
盈利預測與評級。預計公司2017-2019 年歸母淨利潤12.6、13、13.1 億元,摺合EPS 為0.25、0.26、0.26 元,目前股價對應PE 為8.5、8.3、8.2 倍,對應17 年PB 為0.85 倍。首次覆蓋給予“增持”評級,目標價2.8 港元,對應17 年10 倍PE,假設17 年分紅比例為60%,對應股息率6%。
風險提示。吞吐量低於預期;環渤海港口惡性競爭;周邊港口大幅分流
