投資要點 　　1.國產潤滑油及養護用品知名企業，定位中高端，業績高增長公司是國內知名潤滑油和汽車養護用品生產商和服務商，定位中高端市場，旗下兩大品牌康普頓潤滑油和路邦汽車養護品擁有20 多年曆史，專注汽車後市場，擁有600 餘家一級經銷商，滿產滿銷。現有青島嶗山廠區產能潤滑油4 萬噸/年，防凍液2 萬噸/年，汽車養護品100 噸/年；2017 年4月28 日啓用青島黃島工業園區，新增產能潤滑油8 萬噸/年、防凍液2 萬噸/年、制動液1000 噸/年。2012-2016 年公司歸母淨利潤CAGR 達21.32%，其中車用潤滑油貢獻毛利80%以上。 　　2.潤滑油存量博弈，車用潤滑油比例提升，需求中高端化全球潤滑油消費主要集中在亞太地區，經歷2001 到2010 年的高速發展期，我國潤滑油消費進入“低增長平台”。2016 年我國潤滑油產量617 萬噸，淨進口25 萬噸，表觀消費量642 萬噸，趨穩回升，同比增加10.68%，其中車用潤滑油比例不斷提高。2016 年我國汽車保有量1.95 億輛，同比+19.63%，但每千人保有量102 輛，遠低於發達國家水平。從國際汽車發展階段看，我國汽車發展目前處於普及前期，還有很大提升空間。未來隨着我國汽車保有量的持續增加，居民生活水平的提高，中高端用車比例提高，環保要求的提高及嚴格執行，將帶動中高端潤滑油需求提升。 　　3.潤滑油2.0 時代，“品質+品牌+服務”戰略搶佔市場及維持高毛利我國潤滑油發展已進入2.0 時代，行業重複性過剩與結構性稀缺並存，低水平價格競爭已向高水平價值競爭轉變，未來不再是單純比價格，而是比較品牌、綜合性品質和服務，具有品牌效應的中高端產品將享受價格紅利，瓜分潤滑油市場80%以上利潤。公司位於行業中游，依靠“品質+品牌+服務”戰略搶佔市場及維持高毛利。儘管歷經2011-2016 年原油大幅上漲及下跌，公司加大中高端產品比例，主要產品車用潤滑油毛利率穩中有升。 　　2011 年至2016 年車用潤滑油毛利率分別達24.27%、25.70%、28.96%、30.47%、35.48%和38.03%；工業潤滑油毛利率分別爲16.45%、19.64%、21.74%、19.11%、30.24%和28.88%。 　　4. 未來已來，黃島工業園啓用，打破產能瓶頸公司黃島工業園區全面採用智能物聯和智能製造系統，4 月28 日已啓用，預計7 月1 日正式投產，屆時將打破公司產能瓶頸，提高公司盈利水平。 　　5.投資建議： 　　我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別爲1.63 億元、2.05 億元、2.52億元，稀釋前，對應EPS 1.63 元、2.05 元、2.52 元，PE 33X、26X、21X，2017-2019 年歸母淨利CAGR 達30.66%，維持“推薦”評級。 　　6.風險提示： 　　原料及產品價格大幅波動、新產能投產及銷售不及預期。