事件：5月23日，公司公告終止發行股份收購上海拓暢，改爲用現金收購，公司將自籌資金5.28億元收購拓暢信息80%股權，上海拓暢承諾2017-2019年實現淨利不低於6000、7500、8800萬元。業績承諾方將在收到第二期支付款（交割日後20 個工作日）後的30 個月和42 個月內分兩期購買公司股票分別不低於4000萬元。 　　點評： 　　現金收購拓暢強化移動營銷平台，不改中長期持續看好的邏輯：此前公司停牌擬發股收購拓暢，因考慮市場變化及公司自身整合計劃，公司終止增發改用自籌現金5.28億元收購暢思，表明公司堅持整合營銷集團戰略推進不動搖，繼續強化公司在新興業務領域和數字營銷板塊的強化佈局，標的方承諾2017-2019年實現淨利潤不低於6000、7500、8800萬元，對應2016年淨利潤4315萬元，業績增速以此達到：39%、25%、18%，收購對價對應2017年業績承諾估值爲11×PE，估值合理，此次收購業績承諾方將在收到第二期支付款後的30 個月和42 個月內合計購買公司股票金額8000萬元，約佔本次支付對價金額的15%，有利於綁定管理層，確保標的穩健運營。 　　當前公司賬上貨幣資金11.92億元較爲充裕，通過現金收購有利於增厚公司業績。公司停牌期間傳媒（-23.43%）、營銷板塊（-18.39%）以及大盤迴調有所回調，公司自25日復牌以來已經回調補跌近20%，我們認爲回調已經到位，考慮公司此次現金收購暢思廣告，整合營銷持續穩健推進，客戶端優質品牌客戶積累優勢、數據端整合市場大數據資源、渠道端優質媒介資源積累優勢，不改中長期看好的邏輯。 　　上海拓暢：深耕遊戲與電商運應用，強化客戶、資源與媒介資源的整合協同：上海拓暢根源於觸控科技平台體系-中國遊戲行業發展的領軍者，在遊戲領域具有豐富的資源，基於豐富的行業資源儲備公司主要爲遊戲類和電商應用類開發者提供移動端效果推廣服務，旗下包含廣告管理平台、DSP、SSP、以及DMP 等豐富的互聯網廣告營銷矩陣，先後爲《部落衝突》、秦時明月、唯品會、花椒直播等進行推廣並取得良好效果。移動營銷行業高速發展背景下（2016年市場規模超1300億，增速達到126%），此次公司收購拓暢，客戶端有望藉助暢思遊戲領域豐厚客戶資源拓展公司在遊戲領域的客戶開發，同時公司將可以獲取客觀的、大量的用戶數據和提升移動營銷方案設計能力，充分受益於營銷行業依然維持高速增長態勢，渠道端進一步強化廣告管理平台和媒介平台，從而與省廣在媒介端形成充分互補，強化客戶全案服務能力和提升服務效果。 　　盈利預測與估值：我們預計公司2017-2019年淨利潤分別爲7.55、8.71、10.27億元，對應EPS 分別爲0.56/0.65/0.77元，對應當前股價20、17、15 倍PE。繼續看好公司作爲整合營銷龍頭，通過內生+外延發展享受行業持續成長的紅利，維持強烈推薦評級。 　　風險提示：外延進展不順利、整合風險、行業增長減速。