园林板块新股，市政园林占比高：天域生态于2017 年3 月上市，发行后总股本1.73 亿股，募集资金6.32 亿元。公司第一大股东罗卫国及其一致行动人史东伟合计持有公司股权的49.51%，大股东持股比例较为集中。
公司主营业务为市政园林及地产园林生态工程施工，并提供从苗木种植到园林生态工程的设计、施工及养护产业链一体化服务；2016 年公司实现营收8.26 亿元，其中市政园林、地产园林分别占比82.01%/11.46%。
在手订单充足，布局PPP+生态环保业务：截至2016 年末，公司园林生态工程施工业务在手未完工订单23.68 亿元，为2015 年营业收入8.2 亿元的2.89 倍。2017 年1-3 月，公司及子公司新签项目合同14 项，合计金额为1.34亿元，公司在手订单充足，保障后续业绩释放。同时，公司积极开拓PPP业务，承接多项生态修复项目，项目经验储备丰富，在生态修复领域积累了设计施工、运营管理经验，同时，公司围绕水治理、土壤治理，与国家环保土壤环境管理与污染控制重点实验室、国家高原湿地研究中心等多家机构建立了技术合作关系，为公司主营业务扩围奠定良好基础。
城镇化建设带动绿化需求，PPP 放量园林企业受益：2016 年，我国城镇化率达到57.35%，“十三五”规划2020 年中国常住人口城镇化率目标达到60%，我国城市化率逐年增加，带动市政园林产业需求。同时，截至2017年3 月末全国入库PPP 项目共计12,287 个，累计投资额14.6 万亿元，其中，生态环保相关项目数1491 个，占比12.13%；投资额16427 亿元，占比11.25%，生态相关PPP 项目占比相对较高。从区域角度来看，公司重点布局的西南地区入库项目数3185 个，占比25.92%；入库金额约3.89 万亿元，占比26.79%，西南地区为公司PPP 战略提供市场。
“大行业小公司”，成长空间较大：园林行业属于典型的“大行业小公司”，行业集中度低，行业结构比较分散。目前我国园林企业数量合计已超过16000 家，共有园林规划设计院和设计公司超过1200 家。截至2016 年6 月30 日，行业内具有城市园林绿化一级资质的企业1348 家，具有风景园林工程设计专项甲级资质的企业292 家，同时具有上述两项资质的公司约100家。截止2017 年5 月26 日，在12 家园林上市公司中，东方园林作为行业龙头企业，市值约428 亿元，稳居第一位；天域生态总市值较小，约56 亿元，处于行业中下水平。公司顺利完成IPO，资金充裕将助力公司实现业务扩张。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价40 元。公司是园林工程板块2017 年3 月上市企业，目前市值约56 亿元，在园林板块中市值规模较小，成长空间大。公司在手订单充裕，为今明年业绩释放提供保障，同时公司发力PPP，布局包含水治理在内的生态修复领域，进一步打开公司未来成长空间；我们看好公司成长，预计公司2017-2019 年营业收入规模分别为12.89 亿元、17.84 亿元和23.04 亿元，同比分别增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润分别为1.73 亿元、2.42 亿元、3.23 亿元，同比增速分别为57.5%、40.0%、33.5%。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价40 元，相当于2017 年40 的动态市盈率。
风险提示：经济下行风险、城镇化建设推进不及预期风险、订单落地不及预期风险、PPP 推进不及预期风险等。
園林板塊新股，市政園林佔比高：天域生態於2017 年3 月上市，發行後總股本1.73 億股，募集資金6.32 億元。公司第一大股東羅衞國及其一致行動人史東偉合計持有公司股權的49.51%，大股東持股比例較為集中。
公司主營業務為市政園林及地產園林生態工程施工，並提供從苗木種植到園林生態工程的設計、施工及養護產業鏈一體化服務；2016 年公司實現營收8.26 億元，其中市政園林、地產園林分別佔比82.01%/11.46%。
在手訂單充足，佈局PPP+生態環保業務：截至2016 年末，公司園林生態工程施工業務在手未完工訂單23.68 億元，為2015 年營業收入8.2 億元的2.89 倍。2017 年1-3 月，公司及子公司新籤項目合同14 項，合計金額為1.34億元，公司在手訂單充足，保障後續業績釋放。同時，公司積極開拓PPP業務，承接多項生態修復項目，項目經驗儲備豐富，在生態修復領域積累了設計施工、運營管理經驗，同時，公司圍繞水治理、土壤治理，與國家環保土壤環境管理與污染控制重點實驗室、國家高原濕地研究中心等多家機構建立了技術合作關係，為公司主營業務擴圍奠定良好基礎。
城鎮化建設帶動綠化需求，PPP 放量園林企業受益：2016 年，我國城鎮化率達到57.35%，“十三五”規劃2020 年中國常住人口城鎮化率目標達到60%，我國城市化率逐年增加，帶動市政園林產業需求。同時，截至2017年3 月末全國入庫PPP 項目共計12,287 個，累計投資額14.6 萬億元，其中，生態環保相關項目數1491 個，佔比12.13%；投資額16427 億元，佔比11.25%，生態相關PPP 項目佔比相對較高。從區域角度來看，公司重點佈局的西南地區入庫項目數3185 個，佔比25.92%；入庫金額約3.89 萬億元，佔比26.79%，西南地區為公司PPP 戰略提供市場。
“大行業小公司”，成長空間較大：園林行業屬於典型的“大行業小公司”，行業集中度低，行業結構比較分散。目前我國園林企業數量合計已超過16000 家，共有園林規劃設計院和設計公司超過1200 家。截至2016 年6 月30 日，行業內具有城市園林綠化一級資質的企業1348 家，具有風景園林工程設計專項甲級資質的企業292 家，同時具有上述兩項資質的公司約100家。截止2017 年5 月26 日，在12 家園林上市公司中，東方園林作為行業龍頭企業，市值約428 億元，穩居第一位；天域生態總市值較小，約56 億元，處於行業中下水平。公司順利完成IPO，資金充裕將助力公司實現業務擴張。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價40 元。公司是園林工程板塊2017 年3 月上市企業，目前市值約56 億元，在園林板塊中市值規模較小，成長空間大。公司在手訂單充裕，為今明年業績釋放提供保障，同時公司發力PPP，佈局包含水治理在內的生態修復領域，進一步打開公司未來成長空間；我們看好公司成長，預計公司2017-2019 年營業收入規模分別為12.89 億元、17.84 億元和23.04 億元，同比分別增長56.2%、38.4%、29.1%，同期淨利潤分別為1.73 億元、2.42 億元、3.23 億元，同比增速分別為57.5%、40.0%、33.5%。首次覆蓋，給予買入-A 的投資評級，6個月目標價40 元，相當於2017 年40 的動態市盈率。
風險提示：經濟下行風險、城鎮化建設推進不及預期風險、訂單落地不及預期風險、PPP 推進不及預期風險等。
