洪濤股份（002325.CH/人民幣6.63, 未有評級）自2015 年以來通過外延併購跨考教育與學爾森等公司進入教育領域，由於受多種不可控負面作用影響，學而森在2015-2016 年間未達預期，目前針對此公司教育領域不斷自我升級，已初步步入正軌，有望在未來進一步發展，跨考教育完成當年對賭，展現良好的發展態勢。而裝修領域，公司控股的中裝新網旗下的優裝美家正逐漸成爲線上裝修平台龍頭。背靠中裝協，在成本上具備一定優勢，在中國消費升級大背景下，逐漸建立起在高端家裝的優勢地位，爲公司主營轉向家裝起到了優質的引流作用。同時，受益於基礎建設投資的增長，公司主營業務出現回暖，目前在手訂單收入比達到1.1，爲公司的業績復甦提供了堅實基礎。在這背景下，公司管理層於2017 年第二季度進行了增持，說明了公司管理層對於公司未來發展的信心。 　　重要觀點 　　1. 公司新簽訂單回升，主業回暖。公司2017 年1 季度新簽訂單11 億元，目前在手訂單33 億元，收入訂單比1.1 倍，爲公司2017 年的業績奠定了堅實基礎。其中90%爲公裝訂單，說明公司在公裝領域優勢得到保持。 　　2. 優裝美家發展迅速，與主營相互促進。公司控股中裝新網下優裝美家爲目前家裝電商平台領先者。平台背靠中裝協，和公司主業形成互動，在成本控制方面業內領先。隨人均收入的進一步上升，消費升級驅動高端家裝市場需求擴大，爲公司未來從公裝跨越至家裝提供優質引流入口。 　　3. 學爾森走出困境，新課程緊追時代步伐。建築職業培訓企業學爾森在2016年未能完成業績對賭，實現營收1.05 億元，淨利潤-4,558.58 萬元（承諾利潤4,000 萬元），主要原因爲國家暫停了建造師、註冊安全師、註冊監理師等一批執業證書考試，爲政策風險。學爾森在培訓領域的優勢地位（教區，培訓師資）的基本面未發生改變。在這一環境下，學爾森積極應對，從“執照教育”向“能力教育”轉型。隨着中國建築業主要勞動力的老化（2016 年中國農民工平均年齡已達39 歲），建築業的技術含量逐步上升，推出一系列如BIM 培訓等課程，提前佈局受勞動力影響帶來的技術培訓浪潮。 　　4. 跨考完成對賭，預期業績走向正軌。跨考教育2016 年收入1.77 億元，淨利潤4,627.52 萬元（承諾利潤4,000 萬元），公司推出“移動+直播”的業務模式，用信息化重塑“中央廚房研發+O2O 教學+KTS 系統管理”的業務模式，提升學員體驗，逐漸鞏固其在教育市場的領先地位。 　　5. 股權激勵結合管理層增持公司股票，增厚企業發展信心。公司在2017 年3 月完成第三期股權激勵計劃，公司261 人（囊括公司主要管理層與技術人員）參與此計劃，根據股權激勵計劃，公司有信心在2017、2018、2019年收入較2016 年增長高於12%、24%、36%。同時，公司控股股東劉年新先生及其配偶陳遠芬女士（一致行動人）通過競價交易方式增持公司股份972.996 萬股，增持均價爲6.45 元每股，昭示其對於公司未來發展信心。 　　風險提示 　　建築業增長不及預期，教育行業發展不及預期。