投资要点：
控股股东变更，实行双主业发展。公司自成立以来一直从事各类精细化学品的研发、生产与销售，主营业务为 AKD 系列及其他造纸化学品、医药中间体及原料药、农药中间体等。2016 年，公司制定双主业发展战略，涉足融资租赁及供应链管理领域，此外金陵控股受让天马医药集团股权成为控股股东，持有股份21.68%。
环保压力叠加行业竞争加剧，公司盈利能力下滑。公司在精细化工领域主要生产造纸助剂系列产品，包括AKD、ASA、干强剂、湿强剂、硅溶胶、松香胶、表面施胶剂、分散剂等。公司销售对象主要为国内外大中型造纸企业，如APP（亚洲浆纸）、永丰余、岳阳纸业、太阳纸业、山东晨鸣等优质客户。
由于宏观经济放缓、环保压力大，下游需求动力不足，行业竞争进一步加剧，公司盈利能力出现下滑。2016 年，AKD 造纸化学品销量为4.16 万吨，同比减少0.88%，毛利率为10.41%，较15 年下滑1.9 个百分点。
医药中间体及原料药毛利率稳步提升。医药产品国内市场直供各大制药企业，外销主要为代理商代销模式，保健品销售分为自销和代理模式，以代理模式为主。公司的医药中间体类产品主要为氨基酸保护剂和保护氨基酸系列产品，且大部分用于外销，主要客户均为如韩国 SK 集团、瑞士巴亨、德国拜耳等国际性的大型医药及化工知名企业。2016 年，医药中间体及原料药销量868吨，同比下滑15.16%，毛利率28.58%，较15 年提升3 个百分点。
大力拓展融资租赁及供应链新业务，寻求利润新增点。自2016 年4 月份以来，公司制定了双主业发展战略，大力拓展融资租赁及供应链管理业务。主要租赁业务投向为：城市基础设施类领域（供水、污水处理、固废处理、城市供热等），能源类领域（热电联产、中小型水电、分布式光伏发电等），服务类领域（医疗设备、医院、文化产业等），装备制造综合类领域（中端装备制造业、有上下游客户资源的现代物流行业等）。供应链业务的主要产品包括贸易、商业保理、订单融资、票据结算、业务整合咨询等。
盈利预测与估值。公司主要覆盖精细化学品、医药大健康、融资租赁及供应链管理等三大领域，未来致力于传统业务的盈利改善和新业务培育。我们预计公司17-19 年净利润分别为-711、1600、3033 万元，摊薄EPS 为-0.01、0.02、0.05 元，考虑到公司目前盈利能力较低，首次覆盖暂不评级。
风险提示：环保标准趋严；主营业务进一步下滑。
投資要點：
控股股東變更，實行雙主業發展。公司自成立以來一直從事各類精細化學品的研發、生產與銷售，主營業務為 AKD 系列及其他造紙化學品、醫藥中間體及原料藥、農藥中間體等。2016 年，公司制定雙主業發展戰略，涉足融資租賃及供應鏈管理領域，此外金陵控股受讓天馬醫藥集團股權成為控股股東，持有股份21.68%。
環保壓力疊加行業競爭加劇，公司盈利能力下滑。公司在精細化工領域主要生產造紙助劑系列產品，包括AKD、ASA、幹強劑、濕強劑、硅溶膠、松香膠、表面施膠劑、分散劑等。公司銷售對象主要為國內外大中型造紙企業，如APP（亞洲漿紙）、永豐餘、嶽陽紙業、太陽紙業、山東晨鳴等優質客户。
由於宏觀經濟放緩、環保壓力大，下游需求動力不足，行業競爭進一步加劇，公司盈利能力出現下滑。2016 年，AKD 造紙化學品銷量為4.16 萬噸，同比減少0.88%，毛利率為10.41%，較15 年下滑1.9 個百分點。
醫藥中間體及原料藥毛利率穩步提升。醫藥產品國內市場直供各大製藥企業，外銷主要為代理商代銷模式，保健品銷售分為自銷和代理模式，以代理模式為主。公司的醫藥中間體類產品主要為氨基酸保護劑和保護氨基酸系列產品，且大部分用於外銷，主要客户均為如韓國 SK 集團、瑞士巴亨、德國拜耳等國際性的大型醫藥及化工知名企業。2016 年，醫藥中間體及原料藥銷量868噸，同比下滑15.16%，毛利率28.58%，較15 年提升3 個百分點。
大力拓展融資租賃及供應鏈新業務，尋求利潤新增點。自2016 年4 月份以來，公司制定了雙主業發展戰略，大力拓展融資租賃及供應鏈管理業務。主要租賃業務投向為：城市基礎設施類領域（供水、污水處理、固廢處理、城市供熱等），能源類領域（熱電聯產、中小型水電、分佈式光伏發電等），服務類領域（醫療設備、醫院、文化產業等），裝備製造綜合類領域（中端裝備製造業、有上下游客户資源的現代物流行業等）。供應鏈業務的主要產品包括貿易、商業保理、訂單融資、票據結算、業務整合諮詢等。
盈利預測與估值。公司主要覆蓋精細化學品、醫藥大健康、融資租賃及供應鏈管理等三大領域，未來致力於傳統業務的盈利改善和新業務培育。我們預計公司17-19 年淨利潤分別為-711、1600、3033 萬元，攤薄EPS 為-0.01、0.02、0.05 元，考慮到公司目前盈利能力較低，首次覆蓋暫不評級。
風險提示：環保標準趨嚴；主營業務進一步下滑。
