16 年收入增12%，净利降42%，毛利率下降影响利润表现16 年公司实现收入6.70 亿元，同增12.35%，归母净利润2148.29 万元，同降42.33%，扣非净利润1728.96 万元，同降47.31%，EPS0.18 元。
10 派0.23 元（税前）。利润增速显著低于收入主要由于毛利率下降、互联网垂直电商业务投入增加。扣非前后净利差异主要来源于政府补贴降999万元导致非经常性损益同比减少。
分季度来看，16Q1-17Q1 收入增速为+0.73%、+29.71%、+9.82%、+12.14%、+2.39%，归母净利增速+8.36%、-3.36%、-101.57%、-40.38%、-48.89%。
16 年公司加大促销力度、团购业务扩张，单季收入持续增长；17Q1团购收入增速下滑，收入增速相对较低。16Q3 团购占比增加导致毛利率同比大幅下降，主业出现亏损，16Q4-17Q1 毛利率下降、管理费用率提升导致净利持续下滑。
16 年促销、IP 衍生品热销、团购业务开拓带动收入提升16 年公司收入保持增长得益于：1）公司通过电商渠道与知名动漫IP合作，打造受欢迎的儿童家纺衍生品，线上渠道收入实现快速增长。2）公司配备专业团队，加大医用纺织与银行学校等团购业务的拓展，16 年团购收入同增约100%，收入在6000 万元左右。3）公司关闭部分盈利不善的店铺、优化渠道结构，直营及经销店数量整体保持稳定，同时加大终端促销力度，线下渠道收入小幅提升。
分产品来看，16 年公司套件、被芯、枕芯、其他收入分别增16.94%、-1.11%、-3.45%、23.58%，IP 衍生产品热销带动套件收入增长。
分区域来看，16 年主要销售地区华中、华东、华南、西南收入增16.03%、3.20%、10.41%、5.23%，华北、东北、西北等地收入增15.86%、7.49%、25.35%，各地区收入均恢复增长，渠道调整、促销力度加大、拓展团购等提振收入举措效果明显。出口收入降为0，主要原因为出口订单减少。
16 年毛利率显著下滑，费用率降低，存货略有提升毛利率：16 年毛利率为37.65%，同比降3.95PCT，主要原因如下：1）行业竞争激烈，公司加大家纺主业促销力度导致价格有所下滑；2）团购业务显著增长，导致低毛利率的产品收入占比提高，拉低整体毛利率。
16Q1-17Q1 毛利率为39.53%（-3.59PCT）、36.73%（-5.42PCT）、33.99%（-6.93PCT）、39.77%（-0.96PCT）、39.16%（-0.37PCT），16Q4 后公司维持现有促销力度，团购收入占比趋于稳定，且渠道优化后盈利能力增强，毛利率同比小幅下降、环比呈上升趋势。
费用率：16 年期间费用率同降1.14PCT 至32.38%。其中销售费用率下降1.53PCT 至20.02%，主要由于店铺调整等导致租赁费用减少；管理费用率同增0.16PCT 至14.13%，主要由于垂直电商等业务投入增加导致，如剔除该影响管理费用率下降约3PCT；财务费用率同增0.23PCT 至0.37%，主要由于存款利息收入减少。
17Q1 期间费用率同增2.42PCT 至34.51%，主要由于人员薪酬增加、产业园投入使用导致管理费用率增1.77PCT 至14.13%。
其他财务指标：
1）16 年存货较期初增6.50%至2.37 亿，存货/收入为35.32%，存货跌价准备/存货为2.03%，存货周转率1.82，较去年1.64 有所提高，公司前三季度促销力度较大，库存周转加快。17Q1 存货较年初略降0.55%至2.35亿元。
2）16 年应收账款较年初降22.52%至3583.26 万，主要由于公司加强对加盟商的信用管控、收回部分款项；17Q1 应收账款略增0.67%至3607.23 万元。
3）16 年资产减值损失增加76.85%至246.25 万元，主要是存货跌价损失增加250.69 万元；17Q1 资产减值损失降低246.48%至-11.16 万元，主要由于收回部分较长账龄款项。
4）16 年营业外收入减少39.88%至204.13 万元，其中政府补助减少99.94 万元；17Q1 政府补助减少导致营业外收入降95.51%为3.23 万元。
5）16 年投资收益增31.66%为346.25 万元，主要是理财产品收益增加，17Q1 降48.37%至75.97 万元，主要是理财产品减少。
6）16 年经营性现金流量净额同降22.07%至2482.32 万元，主要由经营活动现金流出增加较多所致，17Q1经营性现金流量净额减少965.24 万元至-4071.46 万元。
家纺主品牌进行升级，减少互联网垂直电商投入，推进IP 衍生品业务拓展家纺主业方面，公司定位国内二三线城市的中端市场，主打时尚和高性价比，主要锁定该区域市场的年轻消费群体。2017 年公司进行品牌升级，提出“轻格时尚”定位，在研发设计、品牌营销、渠道布局等方面进行提升。1）公司注重新面料、新工艺及新款式的研发，每年推出200 多款新品，2016 年研发投入3603 万元，同增38.48%，占收入比重5.38%。未来公司将加强花型设计和功能性面料的开发，推出更多创新的功能性产品升级品牌定位。2）公司利用微信、微博、社区论坛等新兴媒体大力推广公司时尚品质的产品定位，并通过直营店调研、店铺季度和年度宣传强化品牌知名度和在消费者心中的形象。3）渠道方面公司将持续拓展直营网络、加强大店拓展、强化消费者对终端实体门店的体验，对加盟店铺进行规模与形象升级改造，线上继续巩固天猫平台的同时拓展京东、唯品会等平台，深化与动漫IP 的合作推出更多畅销产品。
公司于2016 年初开始拓展互联网垂直电商及IP 衍生品运营业务，推出互联网垂直电商平台HBDIY，但在互联网和供应链资源整合、电商信息化系统建设、消费者接受程度等方面不及预期，垂直电商投入导致人员薪酬、研发等管理费用增加拖累业绩，公司后期将逐步减少互联网垂直电商相关投入。未来公司将重点推进与主业相关的电商业务，包括与加菲猫、樱桃小丸子、芭比公主、托马斯小火车等动漫IP 共同开发家纺、家具等衍生品，强化与其他知名动漫、明星艺人、音乐平台、视频平台、游戏平台、二次元平台等IP 的合作。2016 年与动漫IP合作的家纺衍生品受到欢迎、衍生品战略效果初步显现，未来将有望持续带动主业收入增长。
主动寻求转型，终止并购电商孵化公司后布局智能家居项目受行业增速放缓、市场竞争激烈影响，公司家纺主业发展空间相对有限，主动筹划向主业相关及新兴产业转型。 2017.1.6 公告公司名称由“多喜爱家纺股份有限公司”变更为“多喜爱集团股份有限公司”，彰显公司多元化业务发展的决心。2017.1.11 公司停牌筹划重大事项，拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买纺织服装行业电商公司的全部股权，标的公司是一家挖掘和打造网红和明星店铺的电商品牌孵化公司。2017.2.17 再融资新规出台，本次资产重组不符合“拟发行股份数量不超过发行前总股本20%”的规定，因此公司终止本次重组，2017.3.17 复牌。
2017.4.1 公司公告与硬蛋科技有限公司达成战略合作，共同打造智能家居“AI+家纺”生态，探索人工智能与传统产业相结合。硬蛋科技是中国最大的智能硬件创新创业平台，提供以智能硬件供应链为核心的服务，目前已建立了智能汽车生态、智能家居生态、大健康医疗生态、机器人生态和材料生态，汇集了1 万个智能硬件项目、8000 家供应商及800 万粉丝。双方将共同组建市场团队，围绕智能家居产业进行全面合作，目前来自硬蛋平台的近百个智能家居项目已被推荐给多喜爱。本次合作是公司布局主业相关新产业的初步落地，有望打开新的业务发展空间、开辟新的业绩增长点，未来更多相关产业投资值得期待。
预计17H1 净利同比降45%~15%，关注智能家居产业布局进展我们认为：1）家纺主业方面，公司继续以高性价比产品为基础，店铺数量保持稳定，渠道优化有望推动同店提升，电商、团购业务也将继续发力。公司将与更多优质IP 合作开发家纺衍生品，推动家纺产品销量的增长。
2）2016 年公司加大促销力度导致毛利率下降拖累净利下滑，2017 年公司将对品牌进行升级，提高产品定位，毛利率下滑趋势有望缓解。目前公司长沙产业园生产基地已逐步投入生产，未来自有产能占比将提升，保障产品质量、降低成本，但也会导致短期内费用率提升。3）公司主动寻求业务转型，变更公司名称为“多喜爱集团股份有限公司”，筹划收购电商孵化公司（后因政策原因终止），与硬蛋科技合作布局智能家居项目，未来在智能家居等新兴产业投资值得期待。4）2016.7.26 机构股东达晨财信及达晨创投计划于2017.1.28 前减持股份不超910万股，占总股本7.58%，2016.12.28 减持完毕，减持后达晨持股占比降为4.93%。
公司预计2017H1 实现归母净利润为544.21~841.06 万元，同比增速-45%~-15%，主要由于17H1 团购及互联网垂直电商业务拓展不达预期，长沙产业园试运营导致费用增加以及转型智能家居对业绩影响存在不确定性。
调整2017-19 年EPS 为0.14/0.19/0.25 元，短期行业需求疲软背景下业绩压力仍较大，估值较高，给予“中性”评级。但长期来看公司IP 衍生品业务空间较大，智能家居等新业务布局值得关注。
风险提示：
营销网络扩张不及预期、IP 衍生品开发业务落地不达预期、智能家居业务投入影响业绩等。
16 年收入增12%，淨利降42%，毛利率下降影響利潤表現16 年公司實現收入6.70 億元，同增12.35%，歸母淨利潤2148.29 萬元，同降42.33%，扣非淨利潤1728.96 萬元，同降47.31%，EPS0.18 元。
10 派0.23 元（稅前）。利潤增速顯著低於收入主要由於毛利率下降、互聯網垂直電商業務投入增加。扣非前後淨利差異主要來源於政府補貼降999萬元導致非經常性損益同比減少。
分季度來看，16Q1-17Q1 收入增速爲+0.73%、+29.71%、+9.82%、+12.14%、+2.39%，歸母淨利增速+8.36%、-3.36%、-101.57%、-40.38%、-48.89%。
16 年公司加大促銷力度、團購業務擴張，單季收入持續增長；17Q1團購收入增速下滑，收入增速相對較低。16Q3 團購佔比增加導致毛利率同比大幅下降，主業出現虧損，16Q4-17Q1 毛利率下降、管理費用率提升導致淨利持續下滑。
16 年促銷、IP 衍生品熱銷、團購業務開拓帶動收入提升16 年公司收入保持增長得益於：1）公司通過電商渠道與知名動漫IP合作，打造受歡迎的兒童家紡衍生品，線上渠道收入實現快速增長。2）公司配備專業團隊，加大醫用紡織與銀行學校等團購業務的拓展，16 年團購收入同增約100%，收入在6000 萬元左右。3）公司關閉部分盈利不善的店鋪、優化渠道結構，直營及經銷店數量整體保持穩定，同時加大終端促銷力度，線下渠道收入小幅提升。
分產品來看，16 年公司套件、被芯、枕芯、其他收入分別增16.94%、-1.11%、-3.45%、23.58%，IP 衍生產品熱銷帶動套件收入增長。
分區域來看，16 年主要銷售地區華中、華東、華南、西南收入增16.03%、3.20%、10.41%、5.23%，華北、東北、西北等地收入增15.86%、7.49%、25.35%，各地區收入均恢復增長，渠道調整、促銷力度加大、拓展團購等提振收入舉措效果明顯。出口收入降爲0，主要原因爲出口訂單減少。
16 年毛利率顯著下滑，費用率降低，存貨略有提升毛利率：16 年毛利率爲37.65%，同比降3.95PCT，主要原因如下：1）行業競爭激烈，公司加大家紡主業促銷力度導致價格有所下滑；2）團購業務顯著增長，導致低毛利率的產品收入佔比提高，拉低整體毛利率。
16Q1-17Q1 毛利率爲39.53%（-3.59PCT）、36.73%（-5.42PCT）、33.99%（-6.93PCT）、39.77%（-0.96PCT）、39.16%（-0.37PCT），16Q4 後公司維持現有促銷力度，團購收入佔比趨於穩定，且渠道優化後盈利能力增強，毛利率同比小幅下降、環比呈上升趨勢。
費用率：16 年期間費用率同降1.14PCT 至32.38%。其中銷售費用率下降1.53PCT 至20.02%，主要由於店鋪調整等導致租賃費用減少；管理費用率同增0.16PCT 至14.13%，主要由於垂直電商等業務投入增加導致，如剔除該影響管理費用率下降約3PCT；財務費用率同增0.23PCT 至0.37%，主要由於存款利息收入減少。
17Q1 期間費用率同增2.42PCT 至34.51%，主要由於人員薪酬增加、產業園投入使用導致管理費用率增1.77PCT 至14.13%。
其他財務指標：
1）16 年存貨較期初增6.50%至2.37 億，存貨/收入爲35.32%，存貨跌價準備/存貨爲2.03%，存貨週轉率1.82，較去年1.64 有所提高，公司前三季度促銷力度較大，庫存週轉加快。17Q1 存貨較年初略降0.55%至2.35億元。
2）16 年應收賬款較年初降22.52%至3583.26 萬，主要由於公司加強對加盟商的信用管控、收回部分款項；17Q1 應收賬款略增0.67%至3607.23 萬元。
3）16 年資產減值損失增加76.85%至246.25 萬元，主要是存貨跌價損失增加250.69 萬元；17Q1 資產減值損失降低246.48%至-11.16 萬元，主要由於收回部分較長賬齡款項。
4）16 年營業外收入減少39.88%至204.13 萬元，其中政府補助減少99.94 萬元；17Q1 政府補助減少導致營業外收入降95.51%爲3.23 萬元。
5）16 年投資收益增31.66%爲346.25 萬元，主要是理財產品收益增加，17Q1 降48.37%至75.97 萬元，主要是理財產品減少。
6）16 年經營性現金流量淨額同降22.07%至2482.32 萬元，主要由經營活動現金流出增加較多所致，17Q1經營性現金流量淨額減少965.24 萬元至-4071.46 萬元。
家紡主品牌進行升級，減少互聯網垂直電商投入，推進IP 衍生品業務拓展家紡主業方面，公司定位國內二三線城市的中端市場，主打時尚和高性價比，主要鎖定該區域市場的年輕消費羣體。2017 年公司進行品牌升級，提出“輕格時尚”定位，在研發設計、品牌營銷、渠道佈局等方面進行提升。1）公司注重新面料、新工藝及新款式的研發，每年推出200 多款新品，2016 年研發投入3603 萬元，同增38.48%，佔收入比重5.38%。未來公司將加強花型設計和功能性面料的開發，推出更多創新的功能性產品升級品牌定位。2）公司利用微信、微博、社區論壇等新興媒體大力推廣公司時尚品質的產品定位，並通過直營店調研、店鋪季度和年度宣傳強化品牌知名度和在消費者心中的形象。3）渠道方面公司將持續拓展直營網絡、加強大店拓展、強化消費者對終端實體門店的體驗，對加盟店鋪進行規模與形象升級改造，線上繼續鞏固天貓平臺的同時拓展京東、唯品會等平臺，深化與動漫IP 的合作推出更多暢銷產品。
公司於2016 年初開始拓展互聯網垂直電商及IP 衍生品運營業務，推出互聯網垂直電商平臺HBDIY，但在互聯網和供應鏈資源整合、電商信息化系統建設、消費者接受程度等方面不及預期，垂直電商投入導致人員薪酬、研發等管理費用增加拖累業績，公司後期將逐步減少互聯網垂直電商相關投入。未來公司將重點推進與主業相關的電商業務，包括與加菲貓、櫻桃小丸子、芭比公主、托馬斯小火車等動漫IP 共同開發家紡、傢俱等衍生品，強化與其他知名動漫、明星藝人、音樂平臺、視頻平臺、遊戲平臺、二次元平臺等IP 的合作。2016 年與動漫IP合作的家紡衍生品受到歡迎、衍生品戰略效果初步顯現，未來將有望持續帶動主業收入增長。
主動尋求轉型，終止併購電商孵化公司後佈局智能家居項目受行業增速放緩、市場競爭激烈影響，公司家紡主業發展空間相對有限，主動籌劃向主業相關及新興產業轉型。 2017.1.6 公告公司名稱由“多喜愛家紡股份有限公司”變更爲“多喜愛集團股份有限公司”，彰顯公司多元化業務發展的決心。2017.1.11 公司停牌籌劃重大事項，擬以發行股份與支付現金相結合的方式購買紡織服裝行業電商公司的全部股權，標的公司是一家挖掘和打造網紅和明星店鋪的電商品牌孵化公司。2017.2.17 再融資新規出臺，本次資產重組不符合“擬發行股份數量不超過發行前總股本20%”的規定，因此公司終止本次重組，2017.3.17 復牌。
2017.4.1 公司公告與硬蛋科技有限公司達成戰略合作，共同打造智能家居“AI+家紡”生態，探索人工智能與傳統產業相結合。硬蛋科技是中國最大的智能硬件創新創業平臺，提供以智能硬件供應鏈爲核心的服務，目前已建立了智能汽車生態、智能家居生態、大健康醫療生態、機器人生態和材料生態，彙集了1 萬個智能硬件項目、8000 家供應商及800 萬粉絲。雙方將共同組建市場團隊，圍繞智能家居產業進行全面合作，目前來自硬蛋平臺的近百個智能家居項目已被推薦給多喜愛。本次合作是公司佈局主業相關新產業的初步落地，有望打開新的業務發展空間、開闢新的業績增長點，未來更多相關產業投資值得期待。
預計17H1 淨利同比降45%~15%，關注智能家居產業佈局進展我們認爲：1）家紡主業方面，公司繼續以高性價比產品爲基礎，店鋪數量保持穩定，渠道優化有望推動同店提升，電商、團購業務也將繼續發力。公司將與更多優質IP 合作開發家紡衍生品，推動家紡產品銷量的增長。
2）2016 年公司加大促銷力度導致毛利率下降拖累淨利下滑，2017 年公司將對品牌進行升級，提高產品定位，毛利率下滑趨勢有望緩解。目前公司長沙產業園生產基地已逐步投入生產，未來自有產能佔比將提升，保障產品質量、降低成本，但也會導致短期內費用率提升。3）公司主動尋求業務轉型，變更公司名稱爲“多喜愛集團股份有限公司”，籌劃收購電商孵化公司（後因政策原因終止），與硬蛋科技合作佈局智能家居項目，未來在智能家居等新興產業投資值得期待。4）2016.7.26 機構股東達晨財信及達晨創投計劃於2017.1.28 前減持股份不超910萬股，佔總股本7.58%，2016.12.28 減持完畢，減持後達晨持股佔比降爲4.93%。
公司預計2017H1 實現歸母淨利潤爲544.21~841.06 萬元，同比增速-45%~-15%，主要由於17H1 團購及互聯網垂直電商業務拓展不達預期，長沙產業園試運營導致費用增加以及轉型智能家居對業績影響存在不確定性。
調整2017-19 年EPS 爲0.14/0.19/0.25 元，短期行業需求疲軟背景下業績壓力仍較大，估值較高，給予“中性”評級。但長期來看公司IP 衍生品業務空間較大，智能家居等新業務佈局值得關注。
風險提示：
營銷網絡擴張不及預期、IP 衍生品開發業務落地不達預期、智能家居業務投入影響業績等。
