受益華大並表及運營規模增長，16 年利潤同比增長33% 公司2016 年實現收入4.88 億元，同比增長48%，歸母淨利潤6953 萬元，同比增長33%。公司收入和利潤增長主要來自江蘇華大全年並表及公司水處理運營規模增長。扣除並表因素，公司本部淨利潤約3696 萬元，同比下滑16%，主要是受煤炭冶金行業設備銷售下滑所致。江蘇華大16 年扣非淨利潤3093 萬元，利潤承諾完成率94%；四通環境16 年扣非淨利潤1447萬元，利潤承諾完成率85%。 　　構建水處理全產業鏈，運營收入、訂單增長較快 公司通過收購江蘇華大、道源環境和四通環境完善整個水處理產業鏈的佈局，近期公司公告中標北京平谷水質改善工程（金額1.58 億元）、燕郊高新區（金額1.07 億元），初步體現出公司較強的綜合治理能力。2016 年公司運營收入1.37 億元，同比增長66%；江蘇華大全年並表，離心機業務收入1.92 億元，同比增長338%。傳統水處理設備銷售收入1.49 億元，下滑26%，主要受冶金煤炭行業產能過剩影響，但行業下半年已出現好轉。 　　2017 年省會城市迎來黑臭水體治理考覈期限 2017 年底前，直轄市、省會城市、計劃單列市建成區要求基本消除黑臭水體，伴隨中央環保督查深入開展，黑臭水體治理市場開啓。公司已初步在黑臭水治理領域具有技術優勢，初步完成以京津冀、長三角、珠三角、成渝經濟區爲重點的全國性佈局。 　　管理層激勵到位，關注黑臭水體治理推進 　　預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.59/0.77/1.03 元。公司第一期員工持股計劃完成購買（金額2917 萬元，均價31.91 元/股）；定增已經完成，換股價格30.25 元，募資價格32.03 元；股權激勵數量525.5 萬股，覆蓋新上任的總經理等管理團隊，對應解鎖條件17-19 年淨利潤0.90/1.18/1.46 億元。公司着力打造具備技術優勢的水處理綜合服務商，在黑臭水體、環境綜合治理等多領域繼續推進，當前股價低於員工持股價及定增價格，管理層激勵到位，維持“謹慎增持”評級。 　　風險提示：新增訂單不及預期，競爭加劇毛利率下滑；標的公司利潤承諾無法完成的風險；商譽減值的風險；