本報告導讀: 公司此次入資匯通環保獲得工程資質後,標誌着產業鏈延伸戰略進入兌現期,有望迅速切入海外海淡、國內中水處理、工業脫鹽水處理等工程服務市場,提升業績彈性。 事件: 公司於今日晚間公告,與楊昌力、王福梅、趙永憶、張冰心、塗剛共同簽署了《貴州匯通綠色環保科技有限公司合資合同》,公司以現金5900 萬元,與上述各方共同投資匯通環保,公司佔匯通環保的出資比例爲 40.69%。 評論: 國資委壓減法人數量要求之下,此次參股方案是公司延伸產業鏈的最優選擇,後續有望擇機控股:本次入股匯通環保,公司、塗剛以現金出資,其餘人等以所持綠色環保股權出資,共同成立匯通環保。其中,楊昌力和王福梅屬夫妻關係的一致行動人,合計持股比例42.36%,爲實際控制人;南方匯通持股40.69%,雖爲公司第一大股東,但是沒有實現控股。主要由於近期國資委加強央企壓減法人數量的監管要求,此次參股方案是公司快速延伸產業鏈的最優選擇。未來不排除公司尋找適宜的契機增持控股。 綠色環保是成熟的綜合水處理服務商,有望幫助南方匯通快速切入工程服務市場:公司創建於1992 年,主要從事各種水處理、廢氣處理工藝及設備的研發、製造及工程總承包,服務於生活飲用水、生活污水、工業用水、高濁度水處理多種水處理行業。成熟案例涵蓋國內外鋼鐵、化工、氧化鋁等多個行業。2016 年綠色環保實現收入2989 萬元,淨利潤21.77 萬元,總資產2882 萬元,淨資產1190 萬元。公司此次入資匯通環保,獲得工程施工能力之後,有望迅速切入海外海水淡化、國內中水處理、工業脫鹽水處理等工程服務市場,可以非常明顯地提升業績彈性。 產業鏈向下遊延伸,由核心組件供應商向綜合服務商轉變:此次入資匯通環保具有代表性。公司是國內唯一具備成熟量產RO 膜能力的企業,在高端水處理行業核心組件供應商的地位非常穩固,對下游客戶粘性極大,亟需通過產業鏈延伸加速技術變現過程,提升業績體量,此次獲得工程施工能力之後,標誌着產業鏈延伸戰略進入兌現期,業績彈性開始顯現。展望未來,除了入資匯通環保,佈局下游中水處理、海淡等工程業務之外,公司還在嘗試開拓淨水器市場,進軍To-C 端;嘗試聚醚碸掛覆技術應用場景拓展,進軍醫藥、電子等新市場,由核心組件供應商向綜合服務商轉變。投資評級:預期公司17 年-18 年實現淨利潤1.82 億元和2.51 億元,對應市盈率爲33 倍和24 倍。此盈利預測數據僅考慮內生髮展,後續外延發展超預期概率大。維持目標價19.42 元,維持“增持”評級。 風險提示:高端水處理行業的競爭加劇。