一、事件概述 近期我們對公司進行了調研,對公司的業務和未來戰略發展進行了詳盡的了解。二、分析與判斷 深耕政企行業信息化,2016年業績實現高增長 公司作爲國內領先的管理軟件提供商,致力於爲政府部門和企業集團提供信息化產品、解決方案及管理諮詢服務,在國內傳統報表業務領域一直保持着行業龍頭地位。2016 年度,公司營業收入爲13.1 億元,同比增長84.29%,歸母淨利潤爲2.19 億元,同比增長61.96%,扣非後歸母淨利潤爲2.12 億元,同比增長73.52%。我們認爲,公司深耕政企行業信息化領域,在財政、交通、統計、民生等領域客戶業務粘性強,未來在夯實電子政務和集團管控原有業務基礎上,積極拓展數字傳播新業務,構建和完善“久其+”生態體系,業績有望實現較快增長。 聚焦電子政務,夯實傳統優勢 公司通過在電子政務領域的多年深耕,積累並共享共建政府部門數據、社會團體數據和企事業單位數據,形成大數據資源池。2016 年,公司電子政務業務實現收入5.39億元,同比增幅 101%。目前,公司在政府財政(決算大數據)、統計行業(普查數據處理)、教育行業(教育大數據、高校整體解決方案)、民生保障(數字民政)、精準扶貧(建檔立卡、人物畫像)等領域均有佈局。我們認爲,政府業務粘性強,項目獲得具有延續性,收入穩定,並且存在一定的進入壁壘,公司未來有望在交通和財政業務領域實現突破。 扎根集團管控,橫拓縱延細分業務 在集團管控行業,公司以供應國內領先的報表管理爲業務基石,歸集處理多年行業經營得到的企業級大數據資源,形成了集外部數據(互聯網數據、行業數據、市場化數據等)、內部經營管理數據(經營規劃與戰略、市場營銷與推廣、人力資源與績效等)和內部生產控制數據(設計、生產、供應鏈等)於一體的數據池,爲企業提供大數據管理平台、集成業務運營平台和集團統一的雲服務平台。2016 年,公司集團管控業務實現收入2.06 億元,同比增長34%。我們認爲,公司通過平台架構變革,已經初步形成科學完善的生產運營和業務爲協同體系,未來業務觸角有望延伸到建築、能源、軍工、製造等衆多細分領域,爲今後提供新的利潤增長點打下堅定基礎。 外延發展數字傳播業務,整合效果顯著,關注上海移通收購進程 2016 年,公司收購專注於社會化營銷的廠商瑞意恒動,並整合億起聯科技、久其智通和瑞意恒動組建成爲“久其數字傳播”,形成定位獨特的傳播品牌。2016年,公司數字傳播業務實現收入5.62 億元,同比增長91%。目前公司正在收購整合上海移通,有望補足海外業務。我們認爲,公司成功整合數字傳播業務板塊,實現優勢互補,有效地打造“發現顧客-有效溝通-精準觸達-行動交易-再營銷”的營銷閉環,促進產業生態的協同與共贏,未來海外企業級息精準營銷和信息分發業務有望成爲新的爆發點。 三、盈利預測與投資建議 預計公司2017~2019 年EPS 分別爲0.55 元、0.80 元和0.96 元,當前股價對應的_SuPmEm分ary別] 爲23X、16X和13X。基於政企客戶粘性較強和傳統業務穩健增長,以及整合數字傳播業務增長空間巨大,給予公司2017 年30-35 倍PE,未來6個月合理估值16.5 元~19.25 元,首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。 四、風險提示: 政策推進不及預期;技術研發速度不及預期;業務整合不理想。