投资要点：
业绩增长超出预期，文化板块成就初显。报告期内，公司总共实现营收24.46亿元，同比增长45.18%；归属上市公司股东净利润2.91 亿元，同比增长57.41%；每股收益0.35 元，同比增长50.83%。从营业收入构成来看，乳制品、食品作为公司传统业务，2016 年营收11.16 亿元（+8.39%），占总营收45.65%，传统乳业业务保持稳步增长，行业地位稳固；影视制作、广告传媒作为公司转型布局业务，2016 营收8.42 亿元（+83.89%），占总营收34.44%，转型效果颇佳。公司自开始转型之后，短短两年时间，已搭建起文化产业的生态圈雏形，产业间协同效应逐渐发挥，可以预期，未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。
乳业板块：保持行业龙头地位，持续推进转型升级。公司水牛奶系列产品始终保持全国第一。为巩固公司竞争优势，公司做到以下几点：1）建设优质奶源基地。本年度剑川、巍山等标准化牧场相继建成投入运营，广西田林南方现代草地畜牧业推进行动项目得到有效实施。2）提升生产技术。集乳制品生产加工、仓储物流、研发检测等功能为一体的华南工厂主体厂房已建成，预计2017 年中期投产运营，湖南优氏乳业乳品加工基地一期已正式投入使用。
3）加大科技研发力度。奥拉菲尔常温酸奶系列产品获得多项荣誉，新品爱特浓浓缩鲜牛奶等领跑销量。4）市场营销方面。继续推行“聚焦产品、聚焦渠道、聚焦资源、聚焦利润”战略，渠道上打造互联网+实体店线上线下销售平台，营销上开展“内购会”掀起销售高潮。5）品牌推广方面。实施多元化品牌推广模式，公司“来思尔LSSEEON”品牌认定为“驰名商标”。
文化板块：切实推进协同效应，提升整体盈利能力。1）影视行业。公司旗下拥有皇氏御嘉影视和盛世骄阳，做到内容与渠道并重。皇氏御嘉影视精准定位，不断推出优秀电影，报告期内前五名的影视剧共计实现营收3.7 亿元。
盛世骄阳继续加强媒体渠道拓展，联合了新媒体及传统媒体资源的运营平台，使公司从内容到渠道的渗透力大大增强。2）幼教行业。幼教市场前景巨大，或成公司业绩爆发点。入股碧海银帆科技有限公司是有效对接其他幼教子公司的重要一步， 全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20 多个省运营商、100 余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区，形成跨媒体联播网，宝贝走天下亲子O2O 互动平台也已在国内超过30 个城市落地并将复制至全国百座城市。3）互联网渠道。年度内，公司完成对完美在线收购，入股母婴跨境电商臻品悦动和具有国际顶尖水平SAAS 平台的易联视讯，报告期内，三家公司均取得良好表现。影视剧、幼儿动漫和教育、亲子娱乐、儿童衍生品开发和运营、金融服务、大数据以及 SAAS 服务技术的提供，公司已形成强大的、多维的业务发展能力，更进一步加强了公司核心竞争力和运营能力。
盈利预测。2017 年公司将在乳制品（消费品）、影视娱乐、幼儿、互联网渠道这四大业务支柱模型上继续发展，加快各业务板块间的有效整合，发挥业务间协同效应，增强集团的核心竞争力和运营能力。我们预计2017/2018 年公司归属上市公司股东净利润为5.39 亿元、7.91 亿元，对应EPS 分别为0.64 和0.94 元。参考同类型文化传媒企业估值水平，我们给予公司17 年20 倍估值对应目标价13 元，买入评级。
风险提示。业务融合不达预期；新网剧、电影项目不达预期；食品安全风险。
投資要點：
業績增長超出預期，文化板塊成就初顯。報告期內，公司總共實現營收24.46億元，同比增長45.18%；歸屬上市公司股東淨利潤2.91 億元，同比增長57.41%；每股收益0.35 元，同比增長50.83%。從營業收入構成來看，乳製品、食品作爲公司傳統業務，2016 年營收11.16 億元（+8.39%），佔總營收45.65%，傳統乳業業務保持穩步增長，行業地位穩固；影視製作、廣告傳媒作爲公司轉型佈局業務，2016 營收8.42 億元（+83.89%），佔總營收34.44%，轉型效果頗佳。公司自開始轉型之後，短短兩年時間，已搭建起文化產業的生態圈雛形，產業間協同效應逐漸發揮，可以預期，未來文化產業板塊將持續給公司業績帶來強勁增長。
乳業板塊：保持行業龍頭地位，持續推進轉型升級。公司水牛奶系列產品始終保持全國第一。爲鞏固公司競爭優勢，公司做到以下幾點：1）建設優質奶源基地。本年度劍川、巍山等標準化牧場相繼建成投入運營，廣西田林南方現代草地畜牧業推進行動項目得到有效實施。2）提升生產技術。集乳製品生產加工、倉儲物流、研發檢測等功能爲一體的華南工廠主體廠房已建成，預計2017 年中期投產運營，湖南優氏乳業乳品加工基地一期已正式投入使用。
3）加大科技研發力度。奧拉菲爾常溫酸奶系列產品獲得多項榮譽，新品愛特濃濃縮鮮牛奶等領跑銷量。4）市場營銷方面。繼續推行“聚焦產品、聚焦渠道、聚焦資源、聚焦利潤”戰略，渠道上打造互聯網+實體店線上線下銷售平台，營銷上開展“內購會”掀起銷售高潮。5）品牌推廣方面。實施多元化品牌推廣模式，公司“來思爾LSSEEON”品牌認定爲“馳名商標”。
文化板塊：切實推進協同效應，提升整體盈利能力。1）影視行業。公司旗下擁有皇氏御嘉影視和盛世驕陽，做到內容與渠道並重。皇氏御嘉影視精準定位，不斷推出優秀電影，報告期內前五名的影視劇共計實現營收3.7 億元。
盛世驕陽繼續加強媒體渠道拓展，聯合了新媒體及傳統媒體資源的運營平台，使公司從內容到渠道的滲透力大大增強。2）幼教行業。幼教市場前景巨大，或成公司業績爆發點。入股碧海銀帆科技有限公司是有效對接其他幼教子公司的重要一步， 全資孫公司“伴你成長”當前已在全國20 多個省運營商、100 餘地市、近千家縣級臺開通垂直幼兒專區，形成跨媒體聯播網，寶貝走天下親子O2O 互動平台也已在國內超過30 個城市落地並將複製至全國百座城市。3）互聯網渠道。年度內，公司完成對完美在線收購，入股母嬰跨境電商臻品悅動和具有國際頂尖水平SAAS 平台的易聯視訊，報告期內，三家公司均取得良好表現。影視劇、幼兒動漫和教育、親子娛樂、兒童衍生品開發和運營、金融服務、大數據以及 SAAS 服務技術的提供，公司已形成強大的、多維的業務發展能力，更進一步加強了公司核心競爭力和運營能力。
盈利預測。2017 年公司將在乳製品（消費品）、影視娛樂、幼兒、互聯網渠道這四大業務支柱模型上繼續發展，加快各業務板塊間的有效整合，發揮業務間協同效應，增強集團的核心競爭力和運營能力。我們預計2017/2018 年公司歸屬上市公司股東淨利潤爲5.39 億元、7.91 億元，對應EPS 分別爲0.64 和0.94 元。參考同類型文化傳媒企業估值水平，我們給予公司17 年20 倍估值對應目標價13 元，買入評級。
風險提示。業務融合不達預期；新網劇、電影項目不達預期；食品安全風險。
