投資要點 　　事件：公司發佈公告，對非公開發行股票方案和相應員工持股計劃進行調整。 　　收購一芯智能完善物聯網布局，調整非公開發行方案不影響收購：爲提升公司通信業務整體盈利能力，公司擬作價約6.7 億元購買一芯智能100%股權，其中70%採取定向發行股份方式支付，發行價爲12.26 元/股；同時通過非公開發行股份募集配套資金用於支付現金對價，發行價爲12.68 元/股。 　　目前，公司對募集配套資金部分進行調整：1）華夏人壽不再參與認購募集配套資金非公開發行的股份，廣發資管（世紀鼎利1 號定向資管計劃）參與認購金額減少至約1.33 億元；2）募集資金將全部用於支付一芯智能現金對價，原RFID芯片相關項目、物聯網行業大數據項目等項目不再保留。公司此次調整不涉及交易對象、交易標的、交易價格的調整，也不增加募集配套資金金額，不構成重組方案重大調整，對收購一芯智能事宜影響不大。 　　一芯智能是國內領先的基於RFID 技術的工業機器人、RFID 電子標籤和物聯網行業應用解決方案，具備較強的技術資源儲備，可有效延伸公司通訊業務觸角、拓展職業教育實訓服務內容，產生較強的業務協同效應。標的公司承諾2016-2019 年實現淨利潤不低於3500 萬、5000 萬、6000 萬和8000 萬元，2016年實現扣非後歸母淨利潤3628 萬元，超過業績承諾。 　　調整員工持股計劃，覆蓋範圍得到擴大。公司對員工持股計劃（股票來源爲募集配套資金非公開發行股票，擬通過世紀鼎利1 號定向資管計劃認購）作出相應調整：1）持股計劃總份額和資金總額由“不超過1.6 億份和不超過1.6 億元” 　　調整爲“不超過1.3297 億份和1.3297 億元”；2）非公開發行股票價格和數量分別調整爲12.68 元/股和不超過1049 萬股；3）非董監高員工認購比例提升至31.23%。而調整後的員工持股計劃覆蓋範圍更大，有助於建立員工對公司經營管理的長效監督機制，充分調動員工的積極性和創造性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨幹，提高公司員工的凝聚力和公司競爭力。 　　費用控制&政府補貼引起2017Q1 業績變動。2017 年一季度，公司實現營業收入1.7 億元，同比減少6.7%，歸母淨利潤3139 萬元，同比增長30.5%。在營業收入微降的情況下，公司2017 年一季度實現了歸母淨利潤的較快增長，發生這種現象的主要原因是1）銷售費用同比減少610 萬元，降幅36.2%；2）受益於政府補貼收入增加導致報告期內共錄得營業外收入894 萬元，同比增加54%。 　　通信服務訂單豐厚，是公司業績中堅。通信服務是公司傳統主業，面向通信運營商、系統設備商等提供專業的網絡測試、優化、運維產品和服務，已發展成爲無線通信領域最大的測量測試儀表提供商、國內規模最大的無線網絡服務提供商。 　　2016 年公司獲得中國電信集團2016 年儀表（手持式路測軟件）採購的50%的份額，中標多地中國移動無線網專項優化服務、儀器儀表採購等項目，產銷旺盛帶動2016 年通信服務業務實現營收4.8 億元，同比增長4.7%，是公司業績中堅力量。 　　鼎利學院順利拓展，職業教育穩定增長。2014 年，公司通過併購上海智翔信息涉足職業教育領域。智翔信息主營IT 職業教育實訓系統的研發、銷售和相關配套與衍生服務，IT 項目外包服務（產學結合）等業務，並與國內院校共建共管開展鼎利學校業務。 　　1）2016 年，公司合作設立了10 家鼎利學院，並有6 家鼎利學院順利開展了新生招錄工作，合計報到的鼎利學院學生共有3200 餘人，2017 年計劃新建15-20家鼎利學院，在校生計劃突破2 萬人；2）引入德國職業教育先進經驗，建設3家鼎利中德國際學院，2017 年招生不低於3350 人，生均收費約10248 元/人。 　　鼎利學院定位ICT，中德學院立足中外合作，形成差異化佈局，隨着招生規模和人均收費的提升，二者將有效提升職業教育業務規模和利潤水平。 　　在線下拓展的同時，公司完成了在線教育平台“知新網”的開發。知新網是一個職業導向型在線教育平台，在功能上涵蓋了在線學習、實訓管理、評測鑑定和教務升級等內容，可以在教學活動標準化的基礎上實現了優質教育資源在鼎利學院之間的共享，進一步提高教學的效率和效果。 　　2016 年公司職業教育業務穩健發展，實現營收2.5 億元，同比增長7.7%，報告期內智翔信息完成歸母淨利潤7082 萬元，實現業績承諾。教育業務已成爲公司重要的利潤來源。 　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別爲1.5 億、1.8 億和2.6 億元，對應的EPS 分別爲0.30 元、0.37 元、0.53 元。公司雙主業佈局穩健，鼎利學院拓展順利，未來業績值得期待，我們給予公司2017 年40倍PE，對應目標價12.00 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。 　　風險提示：通信服務業務訂單減少的風險，鼎利學院擴張或不及預期的風險。