投資要點： 　　磁分離技術解決應急黑臭水體治理，受益政策行業景氣度高公司是國內磁分離水體淨化技術龍頭企業，憑藉技術實力在冶金濁水、煤炭礦井等水處理領域佔據領先優勢。經過不斷研發，公司成功將超磁分離水體淨化技術應用到黑臭水體治理市場，並憑藉佔地小、處理水量大、建設成本低、見效快等優點獲取了北京、河北燕郊、深圳等地的項目，並已初步完成以京津冀、長三角、珠三角、成渝經濟區爲重點的全國性市場佈局。“水十條”要求直轄市、省會城市、計劃單列市2017 年底前基本消除黑臭水體，時間緊任務重，公司技術特別適合應急黑臭水體治理，將會受益政策驅動帶來的訂單釋放。與此同時，公司在積極將磁分離水體技術與高效生化複合處理技術結合，實現黑臭水體處理後水質達到一級A 標準，項目研發成功後，公司將會獲取更對的訂單，藉助黑臭水體行業高景氣，公司有望實現高增長。 　　不斷拓展完善產業鏈，水環境治理服務商初步成型公司在立足工業污水治理的同時，不斷進行資本運作完善產業鏈，2015 年11 月公司以3.83 億元收購江蘇華大100%股權，涉足污泥處理業務，同時承諾2015-2017 年淨利潤不低於3000/3300/3700萬元；2016 年3 月以900 萬元收購道源環境100%股權，增強工程諮詢、設計能力；2016 年底，公司以2.1 億元的交易對價收購四通環境65%股權，進軍市政污水處理領域，四通環境承諾2016—2018年扣非後的淨利潤不低於1700/2500/2800 萬元。公司業務已包含工業污水、市政污水和水環境治理，形成了設備製造、工程總包、運營、污泥處理全產業鏈，公司水環境治理服務商初步成型。 　　股權激勵綁定高管利益，定增、員工持股價格倒掛奠定安全邊際2017 年3 月27 日，公司發佈限制性股票激勵計劃，擬以13.99 元/股的價格向公司總經理、財務總監等高管、核心管理和技術人員總共164 人進行股權激勵，首次授予425.5 萬股。解除限售條件是相比於2016 年，2017—2019 年扣非後的淨利潤增長率不低於30%、70%、110%，公司推出股權激勵一方面能夠綁定高管利益，另外業績考覈目標也顯示出公司對未來發展充滿信心。 　　2016 年9 月23 日公司第一期員工持股計劃購買公司股票2917 萬元，成交均價31.91 元/股，鎖定期12 個月。2017 年1 月公司完成收購四通環境65%股權募集配套資金的非公開發行，發行價格32.03元/股，涉及金額1.74 億元，鎖定期3 年。目前股價22.85 元，員工持股、定增價格均已倒掛28%，奠定一定的安全邊際。 　　盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予“增持”評級 我們看好公司超磁水體淨化技術的優勢，受益於黑臭水體行業高景氣。預計公司2017-2019 EPS 分別爲0.64、0.86、1.12 元，對應當前股價PE 爲35、27、20 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：項目推進低於預期風險、下游行業水治理需求下降風險、政策不及預期風險、宏觀經濟下行風險。