投資要點 　　惠博普發佈2016年年報及2017年一季報：公司2016年實現營業收入10.50億元，同比減少22.74%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比減少18.87%。 　　公司2017 年第一季度實現營業收入4.59 億元，同比增加119.64%；實現歸母淨利潤5120.40 元，同比增加84.49%。 　　部分EPC 收入未能確認及油價低迷影響公司業績，公司2016 年綜合毛利率29.51%，同比下降2.77pct.。2016 年公司業績下降主要是由於部分計劃內EPC 收入未能完全達到確認收入的標準；同時，國際油價持續低迷，公司部分海外大項目進展緩慢；加之由於低油價持續時間較長，公司主動降低了在大港油田孔南區塊的原油產量，導致收入出現較大下滑。公司2017 年一季度開局表現良好，全年有望迎來向上快速發展。 　　EPC 總承包服務能力提升，有望成爲公司業績增長的重要推力。2016 年，公司伊拉克米桑油田天然氣脫酸項目（GUS）順利投產、水處理項目（WTP）機械完工。這兩個項目的順利建成，成功展示了公司在石油行業EPC 工程服務領域的能力。自2016 年限產協議達成開始，國際市場油價持續回暖，投資信心也隨之增強，公司目前參與的投標及工作量都隨之上升，我們預計公司EPC 工程總包的業務有望迎來快速增長。 　　公司在石油石化和市政環保領域均實現突破，有望成爲業績新增長點。 　　2016 年公司環保業務新籤合同訂單近8000 萬元，較去年銷售業績實現較大增長。在石油石化環保領域，2016 年新增開發湛江、茂名、長慶、天津等石化煉化企業。2016 年是公司市政環保業務的起步年，公司將水污染綜合治理和土壤修復作爲兩大戰略發展領域，當年即獲取了約1800 萬元的訂單。我們預計2017 年環保業務有望成爲業績新增長點。 　　盈利預測及評級：公司是一體化油服龍頭，並持續完善油服產業鏈。我們預計，公司2017-2019 年EPS 分別爲0.33/0.48/0.59 元，對應當前股價PE爲19x/13x/10x，維持“增持”評級。 　　風險提示：項目收入確定進度低於預期；油氣資本開支低於預期。