投资要点
公司是国内优秀的冷却塔制造企业,市占率约为7.5%,行业排名第一。公司主要从事工业冷却塔的研发、设计、制造及安装业务,并依托自身产品和技术优势提供工业冷却塔相关的技术服务。公司研制的工业冷却塔广泛应用于石化、冶金、电力等工业领域,产销量排名行业第一。
公司各项业务稳健发展,海外业务占比超过50%。2014 年至2016 年度,公司营业收入分别为 5.35、5.54 和5.39 亿元,总体保持稳健。市场中公司所生产的存量塔数量较多,随着时间的推移,部分存量冷却塔已经进入了更新改造期,零配件更新速度加快,推动了公司冷却塔配件销售。公司国内客户包括三桶油、宝钢、国电、华电集团等大型央企,海外最终客户包括埃克森美孚、壳牌、拜耳、巴斯夫等。
下游市场需求维持在较高水平,国内厂商无序竞争,销售过亿的不足10 家。冷却塔广泛应用石化、冶金、电力等工业领域,这些下游行业对冷却塔的建塔需求及改造塔需求维持在较高水平。市场参与企业众多,行业集中度不高。工业冷却塔年销售额 1 亿元以上规模企业不超过 10 家,年销售额 1,000 万元~1 亿元规模企业约为几十家,山东、河北、浙江、江苏等地聚集了上百家冷却塔厂商。大部分国内厂商无序竞争,产品档次不高,难以满足国内大型配套工程的需求,产品也难以走向国际市场。国内规模以上的冷却塔厂商较少,其中有代表性的有海鸥股份、中化工程沧州冷却技术有限公司等,境外主要竞争对手为 Marley、Hamon 等国际标杆企业。
盈利预测及评级:公司是我国冷却塔细分市场龙头,市占率有望进一步提升。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.46/ 0.54/ 0.67 元,分别同比增长11.23% /18.67% /22.75%。参照可比公司的估值,同时考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2017 年20~25 倍PE较为合理,对应价格区间为9.20~11.50 元。首次覆盖,暂不给予评级。
风险提示:下游市场需求变化的风险;原材料价格波动的风险。
投資要點
公司是國內優秀的冷卻塔製造企業,市佔率約爲7.5%,行業排名第一。公司主要從事工業冷卻塔的研發、設計、製造及安裝業務,並依託自身產品和技術優勢提供工業冷卻塔相關的技術服務。公司研製的工業冷卻塔廣泛應用於石化、冶金、電力等工業領域,產銷量排名行業第一。
公司各項業務穩健發展,海外業務佔比超過50%。2014 年至2016 年度,公司營業收入分別爲 5.35、5.54 和5.39 億元,總體保持穩健。市場中公司所生產的存量塔數量較多,隨着時間的推移,部分存量冷卻塔已經進入了更新改造期,零配件更新速度加快,推動了公司冷卻塔配件銷售。公司國內客戶包括三桶油、寶鋼、國電、華電集團等大型央企,海外最終客戶包括埃克森美孚、殼牌、拜耳、巴斯夫等。
下游市場需求維持在較高水平,國內廠商無序競爭,銷售過億的不足10 家。冷卻塔廣泛應用石化、冶金、電力等工業領域,這些下游行業對冷卻塔的建塔需求及改造塔需求維持在較高水平。市場參與企業衆多,行業集中度不高。工業冷卻塔年銷售額 1 億元以上規模企業不超過 10 家,年銷售額 1,000 萬元~1 億元規模企業約爲幾十家,山東、河北、浙江、江蘇等地聚集了上百家冷卻塔廠商。大部分國內廠商無序競爭,產品檔次不高,難以滿足國內大型配套工程的需求,產品也難以走向國際市場。國內規模以上的冷卻塔廠商較少,其中有代表性的有海鷗股份、中化工程滄州冷卻技術有限公司等,境外主要競爭對手爲 Marley、Hamon 等國際標杆企業。
盈利預測及評級:公司是我國冷卻塔細分市場龍頭,市佔率有望進一步提升。我們預測公司2017-2019 年EPS 分別爲0.46/ 0.54/ 0.67 元,分別同比增長11.23% /18.67% /22.75%。參照可比公司的估值,同時考慮到公司產品的未來需求情況和公司競爭力,我們認爲給予公司2017 年20~25 倍PE較爲合理,對應價格區間爲9.20~11.50 元。首次覆蓋,暫不給予評級。
風險提示:下游市場需求變化的風險;原材料價格波動的風險。
