事件： 　　我們於近期對環能科技進行了現場調研，調研結論及投資建議如下。 　　評論： 　　1， 運營污水處理能力穩定增長，產能利用率仍有上升空間公司當前運營污水處理能力約70W 方/天，平均中標水價約1.1 元/方，考慮到公司當前按照產品銷售收入、運營服務收入的17.00%計繳增值稅，其中運營服務屬於污水處理勞務收入，增值稅退稅比例達70%，按照公司2016 年全年實現運營服務收入1.37 億元（不含稅）進行測算，公司2016 年運營污水處理能力全年平均產能利用率應在56%左右，產能利用率仍有上升空間，原因應爲公司的磁分離技術多用於應急污水處理等項目，僅部分項目有承諾水量，平均水量不穩定所造成。 　　2， 具備區位優勢，磁分離水處理技術與應急黑臭水體治理需求耦合度高，政策催化下關注水環境治理領域訂單進展 　　從目前市場形勢來看，在“水十條”、“城市黑臭水體整治工作指南”、《“十三五”國家科技創新規劃》、《關於全面推行河長制的意見》等政策驅動下，水環境治理相關的控源截污、農村污水連片整治、水環境應急治理、污水處理廠提標改造等機會相繼釋放，將帶動相關公司受益。而公司地處成都平原，具備區位優勢：16 年12 月四川環保廳、質量技術監督局組織編制了《四川省岷江、沱江流域水污染物排放標準》，作爲全省首部流域性污染物排放標準，文件提到，將根據岷江、沱江流域水污染特點和環境保護要求，將四川省岷江、沱江流域劃分爲重點控制區域和一般控制區域，區域內排污單位分別執行不同的排放限值，沱江流域、岷江流域治理或將啓動。公司的磁分離水處理技術由於處理溶解與非溶解態污染物性能高、佔地小、便與移動等特點，特別適合於黑臭水體應急治理以及村鎮分散式污水治理等。 　　3， 盈利預測及投資建議 　　2016 年開始，公司的業務已從之前的專注於冶金、煤炭等工業污水處理的設備製造銷售向離心機、黑臭水體治理、市政污水處理投資運營和污水處理工程總包服務等領域拓展，以成爲水處理綜合服務提供商而進行轉型，而2016年公司業績中由離心機、運營服務、市政污水投資運營等新業務貢獻的份額上升顯著，此外受益於基數效應、污水運營收入增值稅退稅70%等因素，公司利潤上升較爲明顯。 　　總體來看，公司2017 年收入結構將繼續調整，市政污水投資運營業務、運營業務收入及佔比有望繼續上升，水環境治理相關的PPP 等項目拓展也可保持期待。 　　“水十條”對黑臭水體治理提出各個時點的明確要求，2017 年底，要求直轄市、省會城市、計劃單列市建成區基本消除黑臭水體，今年作爲考覈重要時點，公司擁有的磁分離水體淨化技術處理黑臭水體具備部署速度快、佔地面積小等優點，大概率將受市場青睞； 　　雄安新區設立，將華北地區水污染治理需求提前釋放，公司已佈局市政污水投資運營等多項業務，有望受益。 　　對於未來業績的判斷，考慮傳統工業污水處理成套設備由於16 年鋼鐵、煤炭等下游行業復甦也有所回升，預計今年將較爲穩定，同時運營業務、市政污水投資運營業務有望受益於水十條、雄安新區設立等政策穩定增長，預計公司 2017-2018 年營收規模分別爲12.3/14.6 億元，歸屬淨利潤分別爲1.34、1.64 億元，對應EPS 分別爲0.72、0.88元/股。公司目前總市值約44 億元，對應2017、2018 年PE 估值分別爲33 倍、27 倍，維持“審慎推薦-A”評級。 　　風險提示： 　　冶金、煤炭行業不景氣、水處理需求下降帶來的傳統業務收入下降風險；大額壞賬損失風險； 　　大盤系統性風險。