投資要點： 　　事件：公司第三期限制性股票授予完成，本次激勵計劃授予股份數量爲4,265.2 萬股，佔授予前上市公司總股本的比例爲3.55%。授予限制性股票總人數爲261 人，解鎖條件爲以2016年公司營業收入爲基數，2017-2019 年營業收入增長率分別不低於12%、24%、36%。 　　職業教育整合效果顯現，跨考教育完成對賭，學爾森蓄勢待發。2016 年公司職業教育收入規模同比增長132.7%，毛利率水平同比提升3.44 個百分點至70.59%；並表子公司中，跨考教育16 年實現淨利潤4627 萬元（承諾淨利潤4600 萬），公司經濟金融直播及會計專碩直播等直播類業務模式取得突破，KTS 教學管理系統3.0 版上線，分校產品標準化及運營水平進一步提升；學爾森16 年實現淨利潤-4558 萬（承諾淨利潤4000 萬元），主要是由於一些證書考試推遲或暫停營收受到影響，除此之外公司進行了一系列的組織架構優化，成本費用支出增加，2017 年隨着註冊安全師、註冊監理師等一批執業證書考試陸續恢復，疊加公司網校學習平台和直播學習平台降本增效顯著，新開拓精品產品課程受歡迎程度提升，將有利於業績修復。 　　職業教育產業持續佈局，擴大完善職業教育版圖。公司於2015 年底設立前海洪濤教育作爲發展職業教育的重要平台，2016 年主要推動以下方面工作擴大完善職業教育版圖：1）招募具有豐富教育產業經驗的外部人才；2）制定職業教育長遠發展規劃；3）對現有子公司業務的發展進行指導，明確跨考教育作爲考研領域領導者的戰略定位；在國家延後部分職業證書考試的窗口期，積極推動學爾森長遠佈局做大做強；4）儲備優質項目，加快資本對職業教育業務支持的步伐。公司在確定職業教育第二主業後，經過兩年多的佈局，在人員配置、場地規劃、資金支持等方面目前已出具規模，隨着協同效應的產生，17 年有望逐漸步入收穫期。 　　裝飾業務穩健發展，訂單新籤和質量雙升。2016 年末，公司在手未完工訂單29.66 億元，2017Q1 新籤合同達到11.01 億元，訂單數量明顯提升的同時訂單質量也獲得提升，文化類、綜合性項目佔比增加，公司在高端細分市場的龍頭地位得到了進一步穩固，目前公司在手訂單超過33 億，訂單收入比1.15，爲未來業績形成支撐。 　　公司第三期限制性股票授予完成，員工動力充足，17 年開始進入發展新階段，隨着地產行業企穩和行業集中度提升，以及公司大客戶戰略發揮效應，裝飾主業規模有望加速提升。職業教育方面，公司拓展已有初步成果，未來將從內生外延兩方面加快職業教育發展，值得期待。 　　下調盈利預測，維持“增持”評級：考慮公司教育業務仍在整合培育期，費用投入較高，下調盈利預測，預計公司17 年-19 年淨利潤爲2.35 億/3.23 億/4.33 億（原預計17-18 年5.4億/6.75 億），增速分別爲80%/37%/34%；對應PE 分別爲33X/24X/18X，維持增持評級