報告摘要： 　　農藥行業迎拐點，公司一季度業績大幅增長：過去兩年間，國際農化巨頭紛紛降低庫存度過寒冬，去庫存階段已基本結束，已進入新一輪補庫存週期，我國農藥原藥出口量也將隨之上漲。供給端來看，國內高壓環保態勢持續，農藥原藥及中間體供給受限，價格上漲明顯，行業供需格局改善。2017年將大概率成爲農藥行業復甦元年。 　　2017年一季度，公司實現營收32億元，同比大增312%；實現歸母淨利潤1.48億元，同比大增200%。公司產品產銷量增加、價格上漲以及石化倉儲業務的放量是公司營收、淨利潤雙豐收的主要動力。 　　募投項目投產在即，輝豐股份再赴征程：公司發行8.65億元可轉債，募資投入5000 噸/年草銨膦、1000 噸/年抗倒酯和2000 噸/年甲氧蟲酰肼項目。草銨膦項目有望年中投產，將大幅增厚公司業績。此外公司剝離了持續虧損的農一網平台，有助於公司利潤改善。 　　現有產品訂單飽滿，價格上升利好公司業績：公司的傳統產品咪鮮胺、氟環唑產能均爲全球龍頭，訂單飽滿。聯苯菊酯受到原料聯苯醇、功夫酸產能受限影響，價格漲幅較大。而公司控股子公司科菲特、華通分別生產上述兩種聯苯菊酯中間體。氟環唑等產品價格也出現一定程度的上漲。在目前環保持續趨嚴的背景下，產品價格有望長期維持高位。 　　盈利預測：預計公司2017-2019年實現營收118.94億元、140.40億元及171.90億元，同比增長103.65%、18.04%、22.44%；實現歸母淨利潤4.62億元、6.36億元及7.72億元，同比增長164.98%、37.59%、21.34%；對應EPS 0.31元/股、0.42元/股、0.51元/股，對應PE 16X、12X、10X。給予“買入”評級。 　　風險提示：草銨膦產能釋放不及預期的風險；草銨膦及其他產品價格下跌的風險；環保政策導致階段性產能受限的風險。