投资要点
城镇水务规模保持快速增长，工程业务存量订单潜力巨大。康达环保2017年城镇水务BOT 新增目标80万吨/日，较2016年实现的新增55.5万吨/日有较大提升，城镇水务业务增长逐渐步入佳境。工程类业务在2015年终止最后一个BT 项目后，进入以水环境综合治理、农村水务为主的全新阶段，相应合同类型也转变为以PPP 及EPC 等为主，现金流较BT 模式更有优势。目前存量尚未完成的工程订单在50亿元以上，将为2017年建设收入增长提供强劲支撑。
外部合作方执行力强，充分挖掘河南市场机会。康达环保2016年入股河南省地方资产管理平台中原资产，占15%股权。中原资产在不到一年时间内已与河南省多个市县级地方政府签订了合作协议，显示出较强的执行力。已签文件中，有相当一部分内容涉及环保水务和城市基础设施建设等领域，预计这部分PPP 项目将由中原资产旗下基金牵头进行，康达环保则有望从中获得较多的EPC 工程总包订单。与中原资产的合作将有助于从顶层统筹的角度为康达环保获取更多河南省的项目机会。
港股通潜力股，低估值对新战投有较强吸引力。根据我们的测算，康达环保过去12 个月平均市值37.41亿港元，具备进入港股通的潜力。2017年业绩增长和估值修复将有望助公司达到纳入港股通的标准。同时因公司当前估值水平较低，甚至低于国内一级市场环保项目收购价格，对于产业资本具有较强的吸引力。因此我们认为未来公司引入新的战略投资者的概率较高，有望为公司发展带来新的活力。
投资建议：我们维持康达环保盈利预测，预计公司2017/2018年归母净利润分别为4.56/5.82亿元，折合当前股价PE7.09/5.57 倍，2017年PB0.79倍，目标价2.48 港元。公司2017年增长前景较明朗，估值修复和纳入港股通的概率较高，建议投资者积极关注。
风险提示：PPP 项目收益率低于预期，人民币贬值。
投資要點
城鎮水務規模保持快速增長，工程業務存量訂單潛力巨大。康達環保2017年城鎮水務BOT 新增目標80萬噸/日，較2016年實現的新增55.5萬噸/日有較大提升，城鎮水務業務增長逐漸步入佳境。工程類業務在2015年終止最後一個BT 項目後，進入以水環境綜合治理、農村水務為主的全新階段，相應合同類型也轉變為以PPP 及EPC 等為主，現金流較BT 模式更有優勢。目前存量尚未完成的工程訂單在50億元以上，將為2017年建設收入增長提供強勁支撐。
外部合作方執行力強，充分挖掘河南市場機會。康達環保2016年入股河南省地方資產管理平臺中原資產，佔15%股權。中原資產在不到一年時間內已與河南省多個市縣級地方政府簽訂了合作協議，顯示出較強的執行力。已籤文件中，有相當一部分內容涉及環保水務和城市基礎設施建設等領域，預計這部分PPP 項目將由中原資產旗下基金牽頭進行，康達環保則有望從中獲得較多的EPC 工程總包訂單。與中原資產的合作將有助於從頂層統籌的角度為康達環保獲取更多河南省的項目機會。
港股通潛力股，低估值對新戰投有較強吸引力。根據我們的測算，康達環保過去12 個月平均市值37.41億港元，具備進入港股通的潛力。2017年業績增長和估值修復將有望助公司達到納入港股通的標準。同時因公司當前估值水平較低，甚至低於國內一級市場環保項目收購價格，對於產業資本具有較強的吸引力。因此我們認為未來公司引入新的戰略投資者的概率較高，有望為公司發展帶來新的活力。
投資建議：我們維持康達環保盈利預測，預計公司2017/2018年歸母淨利潤分別為4.56/5.82億元，摺合當前股價PE7.09/5.57 倍，2017年PB0.79倍，目標價2.48 港元。公司2017年增長前景較明朗，估值修復和納入港股通的概率較高，建議投資者積極關注。
風險提示：PPP 項目收益率低於預期，人民幣貶值。
