一、事件概述
近期，华映科技发布公告：1）2017 年第一季度实现营收10.48 亿元，同比增长1.88%；归属于上市公司股东的净利润5541.37 万元，同比增长-8.95%；归属于上市公司股东的扣非后净利润4238.07 万元，同比增长-19.39%；EPS 为0.0321 元，扣非后EPS 为0.0245 元；2）控股子公司华冠光电拟以自有资金投资不超过650 万元新增模组自动偏贴生产线。
二、分析与判断
2017Q1 业绩符合预期，显示模组业务持续优化1、17Q1 业绩符合市场预期。（1）17Q1 毛利率为21.12%，同比下降0.62 个百分点，环比提升0.01 个百分点；净利率为5.08%，同比下降0.35 个百分点。（2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/7.43%/2.44%，同比分别提升-0.03/ 1.74/-2.15 个百分点。
3、我们认为，公司液晶模组相关业务开始回暖，随着产品结构持续向高毛利方向优化，车载仪表向液晶显示切换，公司液晶模组相关产品业务将持续向好。
盖板玻璃业务正加快推进投产工作，随着二期项目投产及良率提升，未来将有望扭亏为盈。
投资模组自动偏贴生产线，扩充产能
1、近期，控股子公司福建华冠光电有限公司拟投资不超过650 万元新增模组自动偏贴生产线，将扩增产能100,000 片/月，预计全年增加营收约2 千万元人民币。
2、我们认为，京东方（BOE）福州福清 8.5 代线第二季度开始将有大量23.6寸与23.8 寸 Normal 机种的产能释放，预计其将逐渐释放委外加工需求订单。
华冠光电投资模组自动偏贴生产线，有助于进入BOE 与冠捷科技集团（TPV）之间供应链，将有利于完善偏贴模组产出制程能力，及时取得大客户订单。
重申观点：六代TFT-LCD 生产线成功点亮首块屏幕，产线即将量产1、华佳彩第6 代TFT-LCD 生产线项目首片5.2 寸产品已于2017 年3 月31 日点亮成功，后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120 亿元，主要生产采用IGZO 技术TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸为1500mm×1850mm，设计产能为3 万片/月，计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主，应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。
2、我们认为，第6 代TFT-LCD 生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛，将顺利拓展客户，随着产能逐渐爬坡，将成为新的利润增长点。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.24 元、0.38 元、0.52 元。考虑到增发摊薄和第6 代TFT-LCD 生产线项目投产的影响，可给予公司2017 年50~55 倍PE，未来6 个月的合理估值为12.0～13.2 元，维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
1、产能不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。
一、事件概述
近期，華映科技發佈公告：1）2017 年第一季度實現營收10.48 億元，同比增長1.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5541.37 萬元，同比增長-8.95%；歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤4238.07 萬元，同比增長-19.39%；EPS 為0.0321 元，扣非後EPS 為0.0245 元；2）控股子公司華冠光電擬以自有資金投資不超過650 萬元新增模組自動偏貼生產線。
二、分析與判斷
2017Q1 業績符合預期，顯示模組業務持續優化1、17Q1 業績符合市場預期。（1）17Q1 毛利率為21.12%，同比下降0.62 個百分點，環比提升0.01 個百分點；淨利率為5.08%，同比下降0.35 個百分點。（2）銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.49%/7.43%/2.44%，同比分別提升-0.03/ 1.74/-2.15 個百分點。
3、我們認為，公司液晶模組相關業務開始回暖，隨着產品結構持續向高毛利方向優化，車載儀表向液晶顯示切換，公司液晶模組相關產品業務將持續向好。
蓋板玻璃業務正加快推進投產工作，隨着二期項目投產及良率提升，未來將有望扭虧為盈。
投資模組自動偏貼生產線，擴充產能
1、近期，控股子公司福建華冠光電有限公司擬投資不超過650 萬元新增模組自動偏貼生產線，將擴增產能100,000 片/月，預計全年增加營收約2 千萬元人民幣。
2、我們認為，京東方（BOE）福州福清 8.5 代線第二季度開始將有大量23.6寸與23.8 寸 Normal 機種的產能釋放，預計其將逐漸釋放委外加工需求訂單。
華冠光電投資模組自動偏貼生產線，有助於進入BOE 與冠捷科技集團（TPV）之間供應鏈，將有利於完善偏貼模組產出製程能力，及時取得大客户訂單。
重申觀點：六代TFT-LCD 生產線成功點亮首塊屏幕，產線即將量產1、華佳彩第6 代TFT-LCD 生產線項目首片5.2 寸產品已於2017 年3 月31 日點亮成功，後續產品將待客户認證通過後量產。該項目計劃投資120 億元，主要生產採用IGZO 技術TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸為1500mm×1850mm，設計產能為3 萬片/月，計劃於今年下半年量產。產線以中小尺寸液晶顯示器為主，應用領域包括高端智能手機、平板電腦、車載顯示、工控顯示等。
2、我們認為，第6 代TFT-LCD 生產線項目產品性能優異、性價比高、下游市場需求旺盛，將順利拓展客户，隨着產能逐漸爬坡，將成為新的利潤增長點。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2017～2019 年EPS 分別為0.24 元、0.38 元、0.52 元。考慮到增發攤薄和第6 代TFT-LCD 生產線項目投產的影響，可給予公司2017 年50~55 倍PE，未來6 個月的合理估值為12.0～13.2 元，維持公司“謹慎推薦”評級。
四、風險提示：
1、產能不及預期；2、項目施工進度不及預期；3、顯示市場競爭加劇。
