业绩简评
2016 年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润15.54 亿元、1.08 亿元和1.23 亿元,同比分别增长74.28%、140.56%和173.83%,实现全面摊薄EPS0.36 元/股,符合我们的预期。经营活动净现金流为2.29 亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比增速分别为138.93%/304.89%/168.27%/-15.49%,归母净利润同比增速分别为-1,823.15%/584.09%/-35.47%/191.33%。2016 年,公司不分配不送转。2017 年第一季度,公司主营收入为1.92 亿元,同比下降2.66%,归属于上市公司股东净利润1,750.45 万元,同比下降2.90%。
经营分析
收入大增,盈利能力加强。2016 年,公司收入大幅增长(+74.28%),毛利率小幅降至22.04%(-1.89pct.)。期间费用率降低2.01pct.。销售费用率与管理费用率分别提升1.78pct.和3.70pct.,两项费用的增长主要是由于并入森源家具全年数据所致,财务费用率提升2.82pct.。得益于森源家具收入与利润的大幅增长,公司归母净利润率提升2.88pct.,整体盈利能力得到提升。
木材业务量价齐跌,板材价格上涨带动业务收入增长。2016 年,受整体木材行业不景气影响,公司木材销量6.92 万立方米,同比下降12.41%,实现销售收入5,233.63 万元,叠加价格下跌因素,收入同比下滑19.29%。公司板材销量虽下滑8.85pct.,但由于16 年三四季度国内板材价格上涨,公司板材平均售价较15 年上涨25.82%,促使板材业务收入增长15.07%。
森源家具业绩超承诺,增厚公司整体业绩。2016 年,公司家具收入大幅增长133.44%,销售收入达到11.09 亿元,其中,酒店家具收入9.5 亿元,精装家具收入1.6 亿元,整体净利润为2.72 亿元,超出此前2.45 亿元的业绩承诺,促使公司整体收入和业绩大增74.28%和173.83%。森源家具是国内知名酒店家具制造企业,而未来几年中高端酒店家具更换潮逐步来袭,我们看好森源家具在此次更换潮中家具销售持续受益。另一方面,公司目前借助森源家具原营销团队,推出高端全屋定制品牌“蒙玛MOMA”,在经济持续增长,中高收入人群确定增加的情况,公司高端定制业务具备增长动力。
风险因素
宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
盈利预测与投资建议
公司原为林板一体化企业,已转型切入酒店和高端私宅定制家具领域,东莞基地建成后家具产能即将释放,业绩快速成长势头已现,我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.42/0.57/0.75 元/股,(三年CAGR 为27.8%),对应PE 为29/21/16 倍,维持“增持”评级。
業績簡評
2016 年,公司分別實現營業收入、營業利潤和歸屬於上市公司股東的淨利潤15.54 億元、1.08 億元和1.23 億元,同比分別增長74.28%、140.56%和173.83%,實現全面攤薄EPS0.36 元/股,符合我們的預期。經營活動淨現金流爲2.29 億元,高於同期淨利潤。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4 營收同比增速分別爲138.93%/304.89%/168.27%/-15.49%,歸母淨利潤同比增速分別爲-1,823.15%/584.09%/-35.47%/191.33%。2016 年,公司不分配不送轉。2017 年第一季度,公司主營收入爲1.92 億元,同比下降2.66%,歸屬於上市公司股東淨利潤1,750.45 萬元,同比下降2.90%。
經營分析
收入大增,盈利能力加強。2016 年,公司收入大幅增長(+74.28%),毛利率小幅降至22.04%(-1.89pct.)。期間費用率降低2.01pct.。銷售費用率與管理費用率分別提升1.78pct.和3.70pct.,兩項費用的增長主要是由於併入森源傢俱全年數據所致,財務費用率提升2.82pct.。得益於森源傢俱收入與利潤的大幅增長,公司歸母淨利潤率提升2.88pct.,整體盈利能力得到提升。
木材業務量價齊跌,板材價格上漲帶動業務收入增長。2016 年,受整體木材行業不景氣影響,公司木材銷量6.92 萬立方米,同比下降12.41%,實現銷售收入5,233.63 萬元,疊加價格下跌因素,收入同比下滑19.29%。公司板材銷量雖下滑8.85pct.,但由於16 年三四季度國內板材價格上漲,公司板材平均售價較15 年上漲25.82%,促使板材業務收入增長15.07%。
森源傢俱業績超承諾,增厚公司整體業績。2016 年,公司傢俱收入大幅增長133.44%,銷售收入達到11.09 億元,其中,酒店傢俱收入9.5 億元,精裝傢俱收入1.6 億元,整體淨利潤爲2.72 億元,超出此前2.45 億元的業績承諾,促使公司整體收入和業績大增74.28%和173.83%。森源傢俱是國內知名酒店傢俱製造企業,而未來幾年中高端酒店傢俱更換潮逐步來襲,我們看好森源傢俱在此次更換潮中傢俱銷售持續受益。另一方面,公司目前藉助森源傢俱原營銷團隊,推出高端全屋定製品牌“蒙瑪MOMA”,在經濟持續增長,中高收入人羣確定增加的情況,公司高端定製業務具備增長動力。
風險因素
宏觀經濟波動風險;原材料價格波動風險;匯率風險。
盈利預測與投資建議
公司原爲林板一體化企業,已轉型切入酒店和高端私宅定製傢俱領域,東莞基地建成後傢俱產能即將釋放,業績快速成長勢頭已現,我們預測公司2017-2019 年EPS 爲0.42/0.57/0.75 元/股,(三年CAGR 爲27.8%),對應PE 爲29/21/16 倍,維持“增持”評級。
