事件:公司发布2016 年度报告,报告期内实现营业收入368,682.28 万元,同比增长11.64%;归属于上市公司股东的扣非净利润36,784.61 万元,同比增长114.74%。同时公司发布2017 年一季报,报告期内实现营业收入93,094.76 万元,同比增长26.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润9,335.05 万元,同比增长17.88%。
医疗服务收入占比大幅提升,布局进展顺利:2016 年,医疗服务板块实现营业收入49,586.45 万元,占营业收入比例为13.45%,比上年上升5.56 个百分点。报告期内,公司收购取得朝阳医院管理公司、德曜医疗、南京睿科、上海华謇控股权;新设贵州肿瘤医生集团、哈尔滨医疗投资、安徽肿瘤医医疗、安徽肿瘤医生集团、杭州益翰、天津艾康医疗、湖南肿瘤医生集团、四川翰博瑞得、辽宁艾康肿瘤医生联盟。目前公司旗下有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等3家医院,核准床位数1,380 张;投资有27 个肿瘤治疗中心项目;拥有6 家肿瘤医生集团的控股权。预计2017 年肿瘤医疗服务仍将持续在全国范围内拓展,医疗服务的收入占比将进一步增加。
净利率提升,盈利明显改善:2016 年净利率10.7%,比上年提高4.86 个百分点。报告期内费用控制较好,销售费用比上年同期下降10.16%,销售费用率从61.91%下降至49.82%。2017 年第一季度费用率呈现继续下降的趋势,比上年同期下降7.99 个百分点。预计全年仍能保持此趋势,净利润有望进一步提升。
受益于医保目录调整,处方药板块有望重回增长快车道:2017 年新版国家医保目录中公司新进产品4 个(艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸),洛铂取消“限其他铂类药物无效或不能耐受”的限制,在中药注射剂行业承压背景下艾迪注射液未被调出。公司深耕肿瘤药品多年,2016 年终端数据显示洛铂、艾愈胶囊、艾迪注射液、复方斑蝥胶囊的收入达到20 亿元,销售管理团队经验丰富,已经建立起遍布全国的销售网络。我们预计本次医保目录相关产品均有望快速放量。
投资建议:我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为23%、20%、12%,净利润增速分别为34%、23%、19%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,12 个月目标价为25 元,相当于2017-2019 年38x,31x,26x 的动态市盈率。
风险提示:产品销售不达预期,医疗服务业务推进不达预期。
事件:公司發佈2016 年度報告,報告期內實現營業收入368,682.28 萬元,同比增長11.64%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤36,784.61 萬元,同比增長114.74%。同時公司發佈2017 年一季報,報告期內實現營業收入93,094.76 萬元,同比增長26.37%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤9,335.05 萬元,同比增長17.88%。
醫療服務收入佔比大幅提升,佈局進展順利:2016 年,醫療服務板塊實現營業收入49,586.45 萬元,佔營業收入比例為13.45%,比上年上升5.56 個百分點。報告期內,公司收購取得朝陽醫院管理公司、德曜醫療、南京睿科、上海華謇控股權;新設貴州腫瘤醫生集團、哈爾濱醫療投資、安徽腫瘤醫醫療、安徽腫瘤醫生集團、杭州益翰、天津艾康醫療、湖南腫瘤醫生集團、四川翰博瑞得、遼寧艾康腫瘤醫生聯盟。目前公司旗下有灌南醫院、朝陽醫院和畢節醫院等3家醫院,核準牀位數1,380 張;投資有27 個腫瘤治療中心項目;擁有6 家腫瘤醫生集團的控股權。預計2017 年腫瘤醫療服務仍將持續在全國範圍內拓展,醫療服務的收入佔比將進一步增加。
淨利率提升,盈利明顯改善:2016 年淨利率10.7%,比上年提高4.86 個百分點。報告期內費用控制較好,銷售費用比上年同期下降10.16%,銷售費用率從61.91%下降至49.82%。2017 年第一季度費用率呈現繼續下降的趨勢,比上年同期下降7.99 個百分點。預計全年仍能保持此趨勢,淨利潤有望進一步提升。
受益於醫保目錄調整,處方藥板塊有望重回增長快車道:2017 年新版國家醫保目錄中公司新進產品4 個(艾愈膠囊、理氣活血滴丸、丹燈通腦滴丸、婦科調經滴丸),洛鉑取消“限其他鉑類藥物無效或不能耐受”的限制,在中藥注射劑行業承壓背景下艾迪注射液未被調出。公司深耕腫瘤藥品多年,2016 年終端數據顯示洛鉑、艾愈膠囊、艾迪注射液、複方斑蝥膠囊的收入達到20 億元,銷售管理團隊經驗豐富,已經建立起遍佈全國的銷售網絡。我們預計本次醫保目錄相關產品均有望快速放量。
投資建議:我們預計公司2017-2019 年的收入增速分別為23%、20%、12%,淨利潤增速分別為34%、23%、19%,成長性突出;維持買入-A 的投資評級,12 個月目標價為25 元,相當於2017-2019 年38x,31x,26x 的動態市盈率。
風險提示:產品銷售不達預期,醫療服務業務推進不達預期。